圖片來源：本報記者 梁遠浩 攝

　　25只參公大集合變更

　　近期正式變更管理人的參公參公大集合產品，此前已完成了一系列流程。券商請退

　　首先需要拿到證監(jiān)會準予變更批文。資管轉型照申例如，生變華安證券月月紅現金管理型集合資管計劃，產品潮上海證券弘利債券型集合資管計劃分別在2025年9月18日、變更10月22日獲得準予。管理中金安心回報靈活配置混合型集合資管計劃、募牌中金豐裕穩(wěn)健一年持有混合型集合資管計劃均在今年8月28日獲得證監(jiān)會準予。參公

　　在獲得監(jiān)管批文后，券商請退相關集合資管計劃還需就變更管理人事項召開集合計劃份額持有人大會，資管轉型照申大會表決通過相關議案后，生變方可安排管理人變更事宜。產品潮

　　在參公大集合產品變更管理人時，變更除了產品名稱、管理產品基金經理，產品投資范圍、產品投資組合比例限制、運作方式、費率水平、投資策略也有可能發(fā)生變化。

　　記者統(tǒng)計發(fā)現，除了上文提及的光大證券、華安證券、上海證券、中金公司，11月以來，中信證券、南京證券、西南證券、國聯(lián)資管、信達證券旗下也分別有參公大集合產品完成變更，至少涉及25只產品。

　　此外，廣發(fā)資管11月26日公告稱，擬將旗下5只大集合產品轉交給廣發(fā)基金管理，相關變更注冊事項已獲證監(jiān)會批復。

　　“參公大集合產品變更管理人主要是應對監(jiān)管合規(guī)要求。”排排網財富公募產品運營曾方芳向21世紀經濟報道記者指出，2018年資管新規(guī)要求券商“參公大集合”在2025年底前完成公募化改造。對于未取得公募基金牌照的券商及資管子公司而言，旗下相關產品到期后需選擇清盤、延期或變更管理人等。對于難以在規(guī)定時間內獲得公募牌照的券商資管而言，變更管理人成為其參公大集合產品的主要轉型路徑之一。

　　格上基金研究員畢夢姌也談道，多數券商資管未獲公募牌照，且2024年以來牌照審批陷入“零放行”，將參公大集合產品管理人變更為集團控股公募基金公司，成為券商資管兼顧合規(guī)與客戶留存的最優(yōu)路徑。

　　“這樣既能避免產品清盤導致的資金流失，又能借助公募平臺完成標準化改造，此類變更本質是集團內部資源的優(yōu)化配置。”畢夢姌表示。

　　轉型升級進行時

　　參公大集合產品密集變更管理人的背后，券商資管的轉型路徑已悄然生變。

　　曾經備受追捧的公募牌照，如今卻成為券商資管的“棄子”。

　　今年11月初，證監(jiān)會定期披露的“資產管理機構開展公募基金管理業(yè)務資格審批表”又少了一位成員：國投證券資產管理有限公司（以下“國證資管”）。此前，廣發(fā)資管、光證資管先后消失在上述審批表中。這3家機構是在2023年先后提交了公募牌照申請材料。

　　目前，仍在排隊等待公募牌照審批的券商資管僅剩下國金資管。

　　對于券商資管紛紛撤回申請的原因，畢夢姌分析，主要有三個方面：第一，部分機構等待牌照超兩年未獲實質性進展，而參公大集合轉型期限迫在眉睫，持續(xù)等待的機會成本過高。同時，公募業(yè)務需搭建獨立風控、運營團隊，初期投入數億元，且管理費下行導致盈利周期拉長，中小機構難以承受。

　　第二，對于已控股或參股公募基金的券商集團而言，再申請牌照可能引發(fā)內部渠道爭奪與定位重疊。此前監(jiān)管就曾對部分券商提出了“多牌照協(xié)同”的質疑。

　　第三，在公募行業(yè)集中化加劇的背景下，新入局者難以突破規(guī)模瓶頸。相比之下，券商資管在私募資管、財富管理等領域的差異化優(yōu)勢更顯著，ROE水平更高，成為戰(zhàn)略聚焦的核心方向。

　　在畢夢姌看來，監(jiān)管導向從“數量擴張”轉向“質量管控”的同時，行業(yè)從“牌照崇拜”回歸理性，意識到公募業(yè)務的盈利門檻遠高于牌照本身。

　　曾方芳也提到，券商資管所在的集團如已控股或參股了公募基金公司，那么再獨立申請公募牌照可能會導致集團內部資源的重復投入和浪費，增加內部協(xié)調成本。因此，券商資管放棄公募牌照，是其進行內部資源協(xié)調后的綜合考慮。

　　并且，“放棄公募牌照申請，將資源集中到更具潛力的業(yè)務領域，有利于券商資管打造核心競爭力，實現業(yè)務的轉型升級，更好地適應市場變化和客戶需求?！痹椒急硎尽?/p>

　　另一方面，“撤回”動作也意味著，當前，券商資管更傾向于走差異化發(fā)展路線。

　　曾方芳認為，隨著監(jiān)管政策的變化和市場競爭格局的演變，券商資管不再一味追求公募牌照，而是更加注重業(yè)務的多元化和差異化發(fā)展，以尋找更適合自身特點和市場需求的業(yè)務模式。

　　中信證券資管總監(jiān)、權益投資部負責人魏來曾在接受媒體采訪時表示，相比長期耕耘在相對收益領域以及工具化投資的公募基金，券商資管可以在三方面走差異化、特色化發(fā)展路線。第一是絕對收益。對于只有私募牌照的券商資管來說，應該在主動管理方面持續(xù)發(fā)力，服務做絕對收益財富管理的客群。第二是差異化主動管理。券商資管更注重團隊化、體系化作戰(zhàn)，通過投研一體化等機制安排，提升策略和產品的Alpha與穩(wěn)健性。第三是提供一攬子解決方案服務，包括資產盤活、研究服務、策略定制等。

　　此外，第一創(chuàng)業(yè)證券基金投資管理部負責人景殿英認為，券商資管想在競爭加劇的市場中獲得發(fā)展，關鍵在于真正以客戶為中心，創(chuàng)設能為客戶提供價值的產品?？梢詮膬蓚€方向入手：一是絕對收益型產品，能夠為客戶持續(xù)創(chuàng)造收益的產品才是具有長期生命力的產品；二是瞄準特定投資目標、具有較高勝率的產品，幫助客戶實現其難以實現的投資策略，以較高的勝率保證業(yè)務規(guī)模的可持續(xù)性。

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