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本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者張蓓 見(jiàn)習(xí)記者 黃指南 深圳報(bào)道

在周期的周期增收浪潮中，行業(yè)頭部從不是拐點(diǎn)工陷避風(fēng)港，只是遲遲難抵沖擊的減速帶。

11月20日，未現(xiàn)數(shù)控機(jī)床龍頭海天精工（601882.SH）召開(kāi)2025年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，前季總經(jīng)理王煥衛(wèi)、度海財(cái)務(wù)總監(jiān)俞盈、天精董秘謝精斌及獨(dú)立董事共同出席，不增直面企業(yè)經(jīng)營(yíng)的利僵短期承壓困境。

宏觀環(huán)境的周期增收寒意持續(xù)蔓延，10月制造業(yè)PMI錄得49.0%，拐點(diǎn)工陷較9月的遲遲49.8%進(jìn)一步下滑，連續(xù)七個(gè)月徘徊在榮枯線以下，未現(xiàn)制造業(yè)主要指數(shù)走弱，前季核心癥結(jié)仍是度海有效需求疲軟的格局未獲明顯改善。

而身處行業(yè)漩渦中心的海天精工，同樣未能幸免。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)白熱化、平均利潤(rùn)率長(zhǎng)期維持低位的雙重枷鎖下，這家機(jī)床龍頭企業(yè)正被動(dòng)承受著周期下行與市場(chǎng)博弈的雙重壓力，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)陷入短期承壓的困境。

機(jī)床行業(yè)雙重困局

數(shù)控機(jī)床行業(yè)既是支撐制造業(yè)升級(jí)的“工業(yè)母機(jī)”賽道，也是典型的周期性、技術(shù)密集型與資金密集型行業(yè)。

近年來(lái)，機(jī)床行業(yè)正遭遇需求端與供給端的雙重?cái)D壓。從需求側(cè)看，房地產(chǎn)、基建投資乏力對(duì)機(jī)床需求的拉動(dòng)作用有限，而制造業(yè)企業(yè)投資信心不足，資本開(kāi)支意愿減弱，即便出口市場(chǎng)保持增長(zhǎng)，但占比仍小，難以對(duì)沖內(nèi)需下滑的壓力。

中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)判斷，2025年行業(yè)復(fù)蘇預(yù)期落空，核心制約因素并非庫(kù)存或設(shè)備更新周期，而是下游需求的持續(xù)低迷。

而供給端的競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。海天精工董事會(huì)秘書謝精斌在回答本報(bào)記者提問(wèn)時(shí)指出，公司面臨著來(lái)自國(guó)內(nèi)外企業(yè)的雙重競(jìng)爭(zhēng)壓力：一方面要繼續(xù)縮小與國(guó)際高端機(jī)床企業(yè)的技術(shù)差距，另一方面，隨著國(guó)內(nèi)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上規(guī)模、有特色的民營(yíng)企業(yè)逐步涌現(xiàn)。

謝精斌進(jìn)一步分析道：“特別是2020年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)機(jī)床企業(yè)普遍提升了產(chǎn)能、擴(kuò)充了產(chǎn)品譜系，進(jìn)而加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。”

從目前市場(chǎng)情況來(lái)看，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最終傳導(dǎo)至價(jià)格層面，企業(yè)間“以價(jià)換量”的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，導(dǎo)致整體企業(yè)端利潤(rùn)率持續(xù)承壓。

根據(jù)天眼查工商信息，成立于2002年的海天精工已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)的龍頭企業(yè)。其專注于高端數(shù)控金屬切削機(jī)床的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品涵蓋龍門加工中心、臥式加工中心、立式加工中心等核心品類。

據(jù)公開(kāi)信息，海天精工龍門加工中心市占率超25%，“重型龍門”市占率更是高達(dá)80%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)陣列及產(chǎn)品處于行業(yè)頭部。

2016年登陸上交所后，海天精工通過(guò)募資擴(kuò)大產(chǎn)能和研發(fā)投入，逐步構(gòu)建起完善的產(chǎn)品矩陣，并啟動(dòng)全球化布局，在馬來(lái)西亞、德國(guó)、塞爾維亞等地推進(jìn)海外項(xiàng)目建設(shè)，2025年4月馬來(lái)西亞吉隆坡應(yīng)用展示中心正式開(kāi)業(yè)，深化東南亞市場(chǎng)滲透。

作為行業(yè)龍頭，海天精工的市場(chǎng)地位和成本控制能力相對(duì)突出。柏文喜指出，盡管公司凈利潤(rùn)同比下滑，但仍排名行業(yè)第一，這背后是其規(guī)?；?jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)與相對(duì)完善的供應(yīng)鏈管控體系。

不過(guò)，海天精工的經(jīng)營(yíng)仍難以脫離行業(yè)大環(huán)境的影響。海天精工董事兼總經(jīng)理王煥衛(wèi)在回復(fù)記者提問(wèn)時(shí)表示：“近兩年，國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，下游整體需求不穩(wěn)定，行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，行業(yè)平均利潤(rùn)率保持低位，公司盈利能力出現(xiàn)下降?！?/p>

從行業(yè)整體格局來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)工具全行業(yè)企業(yè)超1.6萬(wàn)家，市場(chǎng)高度分散，工業(yè)母機(jī)行業(yè)CR5（前五名企業(yè)市場(chǎng)份額）不足40%，遠(yuǎn)低于德日等發(fā)達(dá)國(guó)家40%以上的集中度。

這種分散格局導(dǎo)致中低端產(chǎn)能過(guò)剩，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，而高端產(chǎn)品供給不足，數(shù)控系統(tǒng)、精密軸承等核心部件仍存在較高進(jìn)口依存度。

王煥衛(wèi)續(xù)稱，長(zhǎng)期來(lái)看，公司雖為國(guó)內(nèi)機(jī)床品牌的行業(yè)龍頭，但國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)占有率仍處于較低水平。

海天精工雖為龍頭，但也面臨著同樣的結(jié)構(gòu)性難題——產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以中高端為主、高端占比有限，在價(jià)格戰(zhàn)背景下，難以像德日企業(yè)那樣通過(guò)技術(shù)壁壘維持產(chǎn)品溢價(jià)。

柏文喜認(rèn)為，這種高端占比偏低的結(jié)構(gòu)性短板，削弱了企業(yè)的抗周期能力，也是其“增收不增利”的重要原因之一。

盈利修復(fù)待解多重挑戰(zhàn)

在周期拐點(diǎn)遲遲未現(xiàn)的當(dāng)下，“增收不增利”的陣痛仍將持續(xù)。

2025年前三季度，海天精工的業(yè)績(jī)報(bào)表呈現(xiàn)出鮮明的“增收不增利”特征。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.21億元，同比僅增長(zhǎng)1.13%；歸母凈利潤(rùn)3.38億元，同比大幅下滑16.39%；毛利率同比下降0.97個(gè)百分點(diǎn)至25.98%，凈利率也下降2.78個(gè)百分點(diǎn)至13.42%。

今年利潤(rùn)端的下滑已持續(xù)三個(gè)季度，反映出行業(yè)周期下行對(duì)企業(yè)盈利的顯著沖擊。

從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，第三季度公司營(yíng)收8.58億元，同比增長(zhǎng)5.38%，較前三季度整體增速有所提升；凈利潤(rùn)1.01億元，同比降幅較第二季度收窄至8.73%。

對(duì)于這種營(yíng)收增速與利潤(rùn)降幅的“剪刀差”收窄，市場(chǎng)普遍關(guān)注是否意味著盈利端已出現(xiàn)環(huán)比改善的拐點(diǎn)。

但王煥衛(wèi)則給出了相對(duì)謹(jǐn)慎的回應(yīng)：“單季度的同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)與基數(shù)有較大關(guān)系。從今年第三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，公司收入端保持平穩(wěn)，但利潤(rùn)率仍持續(xù)承壓?！?/p>

海天精工當(dāng)前“增收不增利”并非孤例，而是機(jī)床工具行業(yè)在周期底部階段的普遍現(xiàn)象。2025年以來(lái)，行業(yè)整體需求疲軟、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致毛利率普遍承壓

深入分析業(yè)績(jī)表現(xiàn)，海天精工的“增收”主要得益于其規(guī)?；?jīng)營(yíng)策略與市場(chǎng)份額的維持。面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，其堅(jiān)持規(guī)模化經(jīng)營(yíng)路線，通過(guò)合理定價(jià)策略維持產(chǎn)能利用率和市場(chǎng)份額，避免在周期底部被邊緣化。

柏文喜認(rèn)為，這種“以價(jià)換量”的策略是行業(yè)需求疲軟下的被動(dòng)選擇，從短期來(lái)看具有合理性和必要性，但長(zhǎng)期來(lái)看存在多重風(fēng)險(xiǎn)?！叭舫掷m(xù)過(guò)久，可能壓低行業(yè)整體盈利中樞，形成惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)；延緩落后產(chǎn)能出清，加劇結(jié)構(gòu)性過(guò)剩；同時(shí)削弱企業(yè)研發(fā)投入能力，影響中長(zhǎng)期技術(shù)升級(jí)節(jié)奏?！?/p>

在“增收不增利”的表象背后，是成本壓力與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的雙重制約。一方面，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致產(chǎn)品單價(jià)下行，而核心部件進(jìn)口依賴推高了供應(yīng)鏈成本；另一方面，海天精工高端產(chǎn)品尚未形成規(guī)模效應(yīng)，技術(shù)溢價(jià)與品牌附加值不足。

對(duì)比德國(guó)DMG、日本馬扎克等國(guó)際巨頭在下行周期中仍能保持盈利穩(wěn)定，柏文喜指出，海天精工的核心短板在于：“高端產(chǎn)品尚未形成規(guī)模效應(yīng)；海外品牌影響力仍弱，出口產(chǎn)品以性價(jià)比為主；核心功能部件（如數(shù)控系統(tǒng)）仍部分依賴外供?！?/p>

盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，海天精工的經(jīng)營(yíng)仍不乏亮點(diǎn)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額4.53億元，同比大幅增長(zhǎng)91%，銷售回款保持穩(wěn)健。

償債能力方面，期內(nèi)其資產(chǎn)負(fù)債率為44.53%，低于去年同期的45.98%，也低于行業(yè)平均的45%，表明海天精工償債壓力較小。中期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，海天精工機(jī)床銷售收16.35億元入占比98.29%，仍是利潤(rùn)主要來(lái)源。

對(duì)于未來(lái)的盈利修復(fù)路徑，海天精工管理層已明確多項(xiàng)應(yīng)對(duì)策略。王煥衛(wèi)表示，公司將“提升產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)，持續(xù)進(jìn)口替代，擴(kuò)充產(chǎn)品譜系，提高內(nèi)部管理效率，做好規(guī)?；?jīng)營(yíng)和全球化布局”。

其財(cái)務(wù)總監(jiān)俞盈補(bǔ)充道，公司將“繼續(xù)保持研發(fā)投入，提升產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)，持續(xù)進(jìn)口替代，并通過(guò)供應(yīng)鏈管控和內(nèi)部管理效率的提升優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，以保持盈利能力的韌性”。

柏文喜建議，海天精工應(yīng)在“保量”的同時(shí)，加快高附加值產(chǎn)品的市場(chǎng)導(dǎo)入，避免陷入低端價(jià)格戰(zhàn)泥潭。

他展望2026年，若宏觀政策持續(xù)加力、專項(xiàng)債與設(shè)備更新政策落地，行業(yè)有望在下半年迎來(lái)弱復(fù)蘇，但“V型反轉(zhuǎn)”可能性較低，更可能是L型底部緩慢抬升。

從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)機(jī)床行業(yè)正處于從規(guī)?；蚋叨嘶?、智能化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。盡管當(dāng)前面臨周期下行壓力，但設(shè)備更新需求、國(guó)產(chǎn)替代浪潮與政策支持仍為行業(yè)提供了長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力。

對(duì)于海天精工而言，當(dāng)前的行業(yè)寒冬既是“洗牌期”，更是“蓄力期”。能否在此階段穩(wěn)住市場(chǎng)份額、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化技術(shù)壁壘，將決定其在下一輪周期上行中能否占據(jù)更有利的位置。

責(zé)任編輯：張蓓 主編：張?jiān)?/p>