其實(shí)造成一博科技凈利下滑的營(yíng)收最主要因素已在三季報(bào)中有所點(diǎn)明，一博科技表示：“成本端的增長(zhǎng)上升主要源于收入的增長(zhǎng)以及新增珠海PCB工廠的各項(xiàng)生產(chǎn)成本?！?另外，凈利技的季報(bào)也不能忽視原材料與能源成本上升對(duì)于毛利率端的承壓影響。三季度全球銅價(jià)、博科覆銅板等原材料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，透露加之電價(jià)上漲，信息進(jìn)一步擠壓了PCB企業(yè)的營(yíng)收利潤(rùn)空間。不過(guò)，增長(zhǎng)新工廠投產(chǎn)初期的凈利技的季報(bào)固定成本壓力對(duì)于凈利的下滑還是有著主要作用。珠海PCB工廠在報(bào)告期內(nèi)投產(chǎn)，承壓不過(guò)尚未形成規(guī)模效應(yīng)，博科導(dǎo)致折舊、透露人工、信息能源等固定成本大幅增加，營(yíng)收拖累整體毛利率。PCB行業(yè)投資人時(shí)柯對(duì)界面新聞?dòng)浾咧赋觯骸癙CB行業(yè)屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，新廠投產(chǎn)初期普遍會(huì)經(jīng)歷一段‘產(chǎn)能爬坡—成本高企—利潤(rùn)承壓’的周期。產(chǎn)能利用率不足是會(huì)顯著導(dǎo)致毛利率下滑?！?雖然在本次披露的三季報(bào)中并未詳細(xì)說(shuō)明利潤(rùn)下滑以及新建工廠等具體情況說(shuō)明，不過(guò)在今年一博科技的半年報(bào)中，該部分情況其實(shí)是有所介紹。

　　投產(chǎn)即虧損的工廠黑洞

　　今年上半年，一博科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.0億元同比激增21.7%，歸母凈利潤(rùn)卻從去年同期的5488 萬(wàn)元驟降至384萬(wàn)元，跌幅高達(dá)93%；扣非凈利潤(rùn)-206.68萬(wàn)元，同比下滑104.85%，意味著剔除偶然收益后，主營(yíng)業(yè)務(wù)已實(shí)質(zhì)性虧損。看似增長(zhǎng)的財(cái)報(bào)實(shí)則藏著吞噬利潤(rùn)的黑洞，這一反差強(qiáng)烈的數(shù)據(jù)，讓人不禁追問(wèn)：錢(qián)去哪兒了？

　　報(bào)告直指兩大新工廠---珠海邑升順PCB工廠、天津一博電子PCBA工廠。

　　“新建工廠投產(chǎn)初期的產(chǎn)線磨合和產(chǎn)能產(chǎn)量逐步釋放是行業(yè)的必經(jīng)過(guò)程，短期內(nèi)出現(xiàn)了虧損亦屬正常情況”，6月10日一博科技在投資者互動(dòng)平臺(tái)的回應(yīng)，如今成了半年報(bào)的注腳。珠海邑升順PCB工廠這家被寄予厚望的子公司，在產(chǎn)能爬坡期陷入“效率陷阱”，一季度單廠虧損1815.97萬(wàn)元，然而虧損態(tài)勢(shì)并沒(méi)有在第二季度停下腳步，上半年報(bào)告期內(nèi)虧損2816.72萬(wàn)元。其背后是職工薪酬、資產(chǎn)折舊攤銷(xiāo)及利息費(fèi)用的三重壓力。更值得警惕的是，該工廠截至期末累計(jì)投入已超5.27億元，但項(xiàng)目進(jìn)度僅69.58%，未來(lái)能否如期釋放效益仍是未知數(shù)。

　　天津PCBA工廠2024年下半年投產(chǎn)至今仍未止血，僅一季度就虧損210.49萬(wàn)元，上半年因“客戶批量訂單需求不足”，疊加資產(chǎn)折舊攤銷(xiāo)，合計(jì)虧損1656.30萬(wàn)元。值得注意的是，募投項(xiàng)目已兩度延期至2025年11月，能否按時(shí)達(dá)產(chǎn)也需要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。對(duì)于一博科技這兩家子公司的現(xiàn)狀，一位不愿具名的PCB行業(yè)專(zhuān)家對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸爱?dāng)前行業(yè)整體面臨需求結(jié)構(gòu)性分化、產(chǎn)能局部過(guò)剩的問(wèn)題。若企業(yè)未能精準(zhǔn)預(yù)判客戶訂單節(jié)奏，很容易陷入‘投產(chǎn)即虧損’的被動(dòng)局面?！?/p>

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

　　此外，固定資產(chǎn)的增加表明了未來(lái)還會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生折舊的影響。半年報(bào)顯示一博科技固定資產(chǎn)從年初7.24億元暴增至9.76億元，在建工程從3.29億元縮水至1.18億元。這意味著前期投入的廠房設(shè)備已轉(zhuǎn)入折舊，僅珠海工廠的設(shè)備折舊每年就將增加約800萬(wàn)元成本，而產(chǎn)能爬坡至少還需6-12個(gè)月，也就是說(shuō)虧損黑洞還在擴(kuò)大。

　　一博科技在珠海、天津等地投入規(guī)模已超36億元，但市場(chǎng)需求并未同步跟上，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不足，固定成本高企。珠海邑升順、天津一博電子等多家子公司均陷虧損，合計(jì)拖累業(yè)績(jī)超4400萬(wàn)元。盡管研發(fā)投入增長(zhǎng)18.62%至6082.51萬(wàn)元，且擁有28項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、368項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利，但一博科技坦言面臨著“技術(shù)進(jìn)步和工藝升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)”。

　　在PCB行業(yè)向高密度、高速率迭代的背景下，若技術(shù)更新滯后，客戶流失風(fēng)險(xiǎn)將加劇。所以一博科技要想在行業(yè)內(nèi)獲得想要的“安全感”，未來(lái)投入還將會(huì)是個(gè)必選項(xiàng)，換而言之短期內(nèi)公司想要擺脫虧損的局面難度不小。另外，珠海邑升順預(yù)計(jì)2026年達(dá)產(chǎn)，但其當(dāng)前虧損幅度與投入規(guī)模不成正比。若產(chǎn)能爬坡期延長(zhǎng)，或市場(chǎng)需求不及預(yù)期，恐成長(zhǎng)期業(yè)績(jī)“出血點(diǎn)”。

　　毛利率崩塌的隱形殺手

　　造成一博科技虧損的原因除了兩家虧損的子公司外，毛利率斷崖式下跌也是一大重要因素。

　　數(shù)據(jù)顯示，一博科技毛利率從2024年的33.32%驟降至28.00%，降幅達(dá)5.32個(gè)百分點(diǎn)。以上半年5億元營(yíng)收計(jì)算，僅此一項(xiàng)就減少利潤(rùn)2660萬(wàn)元，占去年同期凈利潤(rùn)的30%。對(duì)于毛利率的下滑，一博科技?xì)w因于“新建工廠產(chǎn)能利用率不足、人工成本上升”。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告

　　此外，收入結(jié)構(gòu)的變化也影響著毛利率水平。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，PCB 研發(fā)設(shè)計(jì)毛利率可達(dá)40%以上，而PCBA制造僅20%左右。一博科技上半年這兩項(xiàng)毛利率分別較去年同期下滑了3.94%和9.57%，分別為41.69%和23.86%。與此同時(shí)，公司PCBA業(yè)務(wù)占比從2024年的35%上升至42%，低毛利業(yè)務(wù)占比的提升拉低了整體毛利，并且PCBA業(yè)務(wù)毛利的降幅大大超過(guò)了高毛利的PCB 研發(fā)設(shè)計(jì)的毛利降幅。電子行業(yè)分析師應(yīng)承超對(duì)界面新聞?dòng)浾咧赋觯骸癙CBA制造業(yè)務(wù)占比提升，雖有助于擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模，但該業(yè)務(wù)毛利率大幅低于PCB設(shè)計(jì)，疊加新工廠產(chǎn)能利用率不足，共同導(dǎo)致整體毛利率快速下滑。公司需要在‘量’與‘利’之間重新尋找平衡?！痹诋?dāng)下原材料價(jià)格波動(dòng)、人力成本上升的背景下，若一博科技無(wú)法通過(guò)技術(shù)升級(jí)或定價(jià)策略穩(wěn)住毛利率，未來(lái)盈利能力或許還將持續(xù)承壓。

　　一博科技的財(cái)報(bào)是一部擴(kuò)張野心與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)激烈碰撞的懸疑劇。其核心矛盾在于，在重資產(chǎn)投入與技術(shù)創(chuàng)新之間，如何找到平衡點(diǎn)？若新產(chǎn)能如期釋放、市場(chǎng)需求回暖，公司或能憑借“設(shè)計(jì)+制造”的一站式服務(wù)模式重回增長(zhǎng)軌道。反之，則可能陷入“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的泥潭。