來源：中國新聞周刊
隨著國際金價突破每盎司4100美元，搶黃金今年以來價格漲幅已超過50%。全球值得注意的瘋多是，黃金領(lǐng)銜的搶有色金屬板塊，近期表現(xiàn)同樣強勢。全球
其中，瘋多銅作為“工業(yè)晴雨表”格外引人關(guān)注。搶近期，全球隨著上游供應(yīng)端擾動明顯，瘋多全球進入了“搶銅模式”——10月以來銅價持續(xù)高位運行，搶一度創(chuàng)下15個月以來的全球新高。
賺錢效應(yīng)更明顯的瘋多資本市場，有色金屬板塊今年以來格外亮眼，搶其漲幅甚至領(lǐng)先于半導(dǎo)體、全球硬件設(shè)備，瘋多銅板塊更不乏紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、洛陽鉬業(yè)等翻倍牛股。
銅的潛力似乎不止于此，高盛更是將銅稱為AI時代的“新石油”。熱錢涌動之中，銅還能被瘋搶多久？
“新高”背后
持續(xù)高位的價格，成為全球“搶銅”的一個重要縮影——10月倫敦金屬交易所（LME）期銅一度創(chuàng)下15個月以來持續(xù)高位；國內(nèi)方面，滬銅主連合約9月30日收盤報83265元/噸，創(chuàng)下2024年6月以來新高。
中國香港金融衍生品投資研究院院長王紅英告訴中國新聞周刊，近期銅價快速上行并創(chuàng)出多月新高來自三個結(jié)構(gòu)性原因：供需缺口擴大，AI算力與全球電力投資拉動銅需求；美聯(lián)儲降息周期開啟，美元貶值；避險情緒升溫，金銀比價帶動銅價。
而近期銅價的急漲，直接原因是供應(yīng)端的“黑天鵝”事件。
國慶前夕，印尼Grasberg銅礦因事故停產(chǎn)致供應(yīng)中斷。該礦區(qū)是全球主要的銅礦和金礦產(chǎn)區(qū)之一，每年銅產(chǎn)量相當(dāng)于全球總產(chǎn)量的約3.5%。而有業(yè)內(nèi)人士解釋，因為銅的供需本處于緊平衡的狀態(tài)，即便是1%左右的供給變化，也可能會導(dǎo)致供不應(yīng)求。
基于此，高盛等機構(gòu)將此事定性為“黑天鵝”，并預(yù)計未來12個月至15個月內(nèi)將造成50萬噸的銅供應(yīng)損失，占全球2%，產(chǎn)能最快2027年恢復(fù)。
不僅是礦端“短缺敘事”被強化，從需求端看，全球顯性庫存處于歷史偏低水平。國內(nèi)“金九銀十”傳統(tǒng)消費旺季疊加產(chǎn)業(yè)政策扶持，使得電網(wǎng)投資、新能源及家電等領(lǐng)域?qū)︺~的剛性需求形成支撐。
進一步看，近日銅價上漲也并非簡單的短期波動，而是中長期的趨勢使然。
“銅是未來的新石油。”高盛在今年9月25日發(fā)布的研報里如是形容。高盛指出，電網(wǎng)升級、AI與新能源三大需求形成“三重共振”，正在重塑銅的需求格局。
銅不僅是簡單的工業(yè)金屬，更在產(chǎn)業(yè)升級的過程中發(fā)揮重大作用，尤其在新能源和算力領(lǐng)域的關(guān)鍵作用愈發(fā)凸顯——新能源汽車用銅量是燃油車的數(shù)倍；AI的運轉(zhuǎn)根基是算力，而算力的實現(xiàn)從芯片到電網(wǎng)都高度依賴銅。
但銅的供應(yīng)，卻難以“跟上”需求的爆發(fā)式增長。高盛在研報中指出，新銅礦勘探開發(fā)周期長達5到10年，過去十年投資不足導(dǎo)致2025至2030年全球銅礦供應(yīng)年均增速僅1.5%，疊加智利、秘魯?shù)戎鳟a(chǎn)國的地緣政治風(fēng)險，供需缺口持續(xù)擴大。
更深層看，銅的金融屬性也在本輪行情中有了生動顯現(xiàn)。
銅和黃金同屬有色金屬，價格走勢和宏觀基本面密切相關(guān)。期貨行業(yè)資深人士、西安交通大學(xué)客座教授景川對中國新聞周刊分析，對于銅來說，金融屬性與美元流動性重新主導(dǎo)其定價邏輯——銅與黃金、比特幣構(gòu)成的“再通脹組合”交易頻次增加，美聯(lián)儲政策路徑、美國實際利率及美元指數(shù)對銅價的瞬時沖擊效應(yīng)明顯放大。
“國際金價刷新4100美元/盎司紀(jì)錄，白銀突破50美元/盎司，大宗商品整體獲得對沖‘硬資產(chǎn)’資金流入，銅作為‘經(jīng)濟晴雨表’被同步增配。美元回落、風(fēng)險情緒升溫的宏觀預(yù)期，直接推升銅的金融屬性溢價?！本按ń忉?。
股價狂飆
資本市場對銅的反應(yīng)，甚至更為強烈。受產(chǎn)品漲價、下游需求增加等因素影響，近期多家有色金屬板塊上市公司股價出現(xiàn)明顯異動。
以10月9日為例，A股市場有色板塊集體爆發(fā)，掀起漲停潮，其中，江西銅業(yè)、北方銅業(yè)、紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、山東黃金、贛鋒鋰業(yè)等16只個股漲停。
而拉長時間維度，2025年以來至10月14日，有色金屬板塊漲勢強勁，板塊漲幅為69.34%，甚至領(lǐng)先于火熱的半導(dǎo)體（漲幅56.76%）板塊。
對此，王紅英直言，有色金屬板塊上市公司過去一段時間保持較為穩(wěn)健的上漲行情，直接得益于黃金、銅等相關(guān)金屬價格上漲帶來的公司營收增長與利潤提升，進而推動相關(guān)板塊股價進一步走高。
具體看，銅板塊概念股涉及銅礦開采、冶煉、加工及應(yīng)用等多個環(huán)節(jié)。其中有代表性的上市企業(yè)包括全球第四大銅礦企業(yè)紫金礦業(yè)，國內(nèi)陰極銅生產(chǎn)龍頭、銅資源儲備居首的江西銅業(yè)，擁有剛果（金）TFM、KFM等頂級銅鈷資源的洛陽鉬業(yè)等。
這些有色板塊的龍頭企業(yè)，在今年實現(xiàn)了業(yè)績與股價的雙重爆發(fā)式增長。
以紫金礦業(yè)為例，截至10月14日收盤，其A股年內(nèi)股價漲幅達99.47%。公司同樣在今年9月實現(xiàn)港股上市，上市首日股價即暴漲超60%。對應(yīng)業(yè)績來看，2025年上半年紫金礦業(yè)營業(yè)收入1677.11億元，同比上漲11.50%，歸母凈利潤232.92億元，同比上漲54.41%。
再看江西銅業(yè)，今年以來公司A股股價漲幅達92.41%，港股股價漲幅更是高達179.89%。從業(yè)績來看，公司2025年上半年營業(yè)收入2569.6億元，同比下降4.9%；歸母凈利潤為41.7億元，同比上升15.4%，實現(xiàn)“減量增利”。經(jīng)營而言，公司陰極銅、銅加工產(chǎn)品、白銀等主要產(chǎn)品產(chǎn)量均同比增長，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為28.71億元，同比增長159.2%。
不可忽視的是，銅業(yè)股市場情緒的升溫，也來自政策層面。
2025年1月21日，工業(yè)和信息化部等十一部門正式聯(lián)合印發(fā)《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案（2025—2027年）》，充分體現(xiàn)了銅產(chǎn)業(yè)對制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的重要支撐作用；工業(yè)和信息化部等八部門于2025年8月28日聯(lián)合印發(fā)《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》，提出2025—2026 年有色金屬行業(yè)增加值年均增長5%左右。
更進一步看，這些政策旨在通過淘汰落后產(chǎn)能、推動現(xiàn)有產(chǎn)能降本增效、提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻等方式，優(yōu)化銅冶煉行業(yè)的產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，促進銅產(chǎn)業(yè)向高端化、智能化、綠色化方向發(fā)展。因此被視為行業(yè)“反內(nèi)卷”的重要信號，這同樣在一定程度上為有色板塊的估值提供想象空間。
波動加劇，注意投資風(fēng)險
另一個重要的問題是：銅價的漲勢還能持續(xù)多久，或者說，銅價有可能對標(biāo)黃金、走出持續(xù)猛漲的行情嗎？
值得投資者注意的是，即便是長期的供求邏輯缺口明顯，短期來看銅也不盡然“穩(wěn)了”。高盛研報提示，雖然長期看好銅價，但認(rèn)為市場短期內(nèi)仍將保持供過于求，短期價格上行空間受限。
另一方面，市場始終存在不確定性波動。就在10月11日，銅價迎來“暴跌”，10月11日特朗普在社交媒體威脅“若中國不撤銷金屬出口管制，11月1日起對華全部商品加征100%關(guān)稅”，當(dāng)天LME銅盤中一度暴跌逾5%。
王紅英分析，銅價在上漲后出現(xiàn)大幅下跌，直接原因是短期內(nèi)政策等外力影響：特朗普近日針對中國金屬出口管制措施表態(tài)將進一步提高關(guān)稅，導(dǎo)致市場預(yù)期反轉(zhuǎn)；市場一方面存在供給缺口，另一方面庫存銷售因關(guān)稅影響出現(xiàn)滯緩，從而導(dǎo)致銅價暴漲后暴跌。
與銅價“同此涼熱”，有色板塊相關(guān)上市公司亦受到較大影響，銅業(yè)股高位回踩，甚至一度出現(xiàn)較大跌幅。王紅英提示，短期銅價的震蕩，也導(dǎo)致該板塊上市公司出現(xiàn)較大的短期震蕩行情，因此投資者在對相關(guān)上市公司進行投資時在市場風(fēng)險之外，也應(yīng)注意短期的價格風(fēng)險。
比如江西銅業(yè)在2025年半年報提示風(fēng)險稱，由于銅、黃金、白銀等金屬的資源稀缺性，受全球經(jīng)濟、供需關(guān)系、市場預(yù)期、投機炒作等眾多因素影響，價格具有高波動性特征；洛陽鉬業(yè)亦提示，公司主要運營項目分布于中國、剛果（金）和巴西等國家和地區(qū)，要面臨一定的地緣政治及政策風(fēng)險、匯率風(fēng)險、流動性風(fēng)險。
不過，回歸到銅的基本面，其上漲趨勢仍在。王紅英判斷，從結(jié)構(gòu)性因素看，中長期銅市場仍大概率維持較穩(wěn)健的多頭態(tài)勢。
方正證券判斷，預(yù)計2025年四季度銅礦供給增速可能轉(zhuǎn)負(fù)，2026年行業(yè)供給緊張格局基本確定，短期供給擾動成為核心催化劑，中長期邏輯順暢，看好銅價上漲趨勢。
“長期看，新能源用銅占比將由11%升至25%，銅礦公司自由現(xiàn)金流持續(xù)改善，板塊‘周期公用事業(yè)化’估值重塑尚未結(jié)束，回調(diào)后仍有一定的戰(zhàn)略配置價值，但投資者仍需注意其中的市場波動風(fēng)險?！本按ㄑa充。
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參考資料：
《銅價這次走高有啥不一樣？》，2025-10-09，第一財經(jīng)
《銅價飆漲，全球進入搶銅模式》，2025-10-02，21世紀(jì)經(jīng)濟報道
記者：于盛梅