炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，天風(fēng)權(quán)威，證券指標(biāo)債券專業(yè)，多項(xiàng)墊底到期及時(shí)，風(fēng)控全面，億元助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！陸續(xù)

（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）

日前，天風(fēng)天風(fēng)證券（601162.SH）發(fā)布2025年三季報(bào)，證券指標(biāo)債券前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入21.12億元，多項(xiàng)墊底到期同比增長(zhǎng)57.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的風(fēng)控凈利潤(rùn)1.53億元。

值得注意的億元是，在上半年完成40億元定增補(bǔ)充資本金后，陸續(xù)公司多項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)依然墊底。天風(fēng)其中，證券指標(biāo)債券凈穩(wěn)定資金率、多項(xiàng)墊底到期風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率和核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率（ROE），在上市券商中均為最低。

多項(xiàng)指標(biāo)為上市券商中最低

《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》明確要求，券商風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率不得低于100%，預(yù)警線為120%，資本杠桿率不得低于8%。

天風(fēng)證券2025年三季報(bào)顯示，公司各項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)中，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率為152.18%，為所有上市券商最低，2022年至2024年各年末及2025年上半年末，天風(fēng)證券的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率分別為123.8%、120.06%、122.65%、155.2%，常年在預(yù)警線附近徘徊。

此外，凈穩(wěn)定資金率106.78%，跌破120%監(jiān)管預(yù)警線，同時(shí)也是上市券商中最低，2022年至2024年各年末及2025年上半年末，天風(fēng)證券的凈穩(wěn)定資金率分別為125.8%、121.91%、103.81%、110.58%，2024年末已經(jīng)觸及預(yù)警線。

2025年上半年天風(fēng)證券完成40億元定增，本次定增由天風(fēng)證券控股股東宏泰集團(tuán)全額認(rèn)購(gòu)，公司注冊(cè)資本由86.66億元提升至101.42億元，宏泰集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持股比例提升至35.65%，但在補(bǔ)充資本金以后，經(jīng)過(guò)半年的時(shí)間，公司的凈穩(wěn)定資金率核心風(fēng)控指標(biāo)仍沒(méi)離開(kāi)預(yù)警區(qū)。

從經(jīng)營(yíng)成果來(lái)看，公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.12億元，同比增長(zhǎng)57.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.53億元，相對(duì)應(yīng)ROE為0.6%，同樣為上市券商最低。公司在第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.90億元，同比增長(zhǎng)43.94%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.22億元。

對(duì)于報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入增加的原因，天風(fēng)證券在公告中表示，主要為當(dāng)期手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入和投資收益增加。

180億元債券陸續(xù)到期

天風(fēng)證券7月16日公告，聘任汪洋為財(cái)務(wù)總監(jiān)。從過(guò)往經(jīng)歷來(lái)看，汪洋融資能力突出。公開(kāi)資料顯示，汪洋在上海證券的兩年時(shí)間，發(fā)債3只，為公司融資78億元，另有短期融資券多只。

記者發(fā)現(xiàn)，融資是天風(fēng)證券當(dāng)前需要面對(duì)的首要問(wèn)題。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司目前應(yīng)付債券、短期融資券有11只。其中，以人民幣計(jì)價(jià)的債券總額為185.2億元；以美元計(jì)價(jià)的海外債券為6.4億美元，半年報(bào)披露的以人民幣計(jì)價(jià)金額為45.75億元。兩項(xiàng)總計(jì)230.95億元。

這11只債券中有9只的剩余期限大體都在半年左右，金額180.95億元。其中，最短的是“24天風(fēng)證券CP003”還有15天到期，金額19.4億元；“22天風(fēng)05”債券還有16天到期，金額17.8億元，年化利率6.5%的3.4億美元的海外美元債將在120天后到期；“25天風(fēng)證券CP001”金額4億元，剩余期限145天；“23天風(fēng)01”“23天風(fēng)02”“23天風(fēng)03”“23天風(fēng)04”合計(jì)金額94億元，將在大約160天后集中到期；年化利率6.25%的3億美元海外債，將在207天后到期。

這些即將到期的債券價(jià)值，占到了公司924.95億元總資產(chǎn)的20%左右，在未來(lái)半年內(nèi)，償還這些債券將給天風(fēng)證券造成不小的流動(dòng)性壓力。

私募業(yè)務(wù)存在墊資

天風(fēng)證券半年報(bào)顯示，公司通過(guò)子公司天風(fēng)天睿投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天風(fēng)天睿”）從事私募基金業(yè)務(wù)。截至報(bào)告期末，天風(fēng)天睿及下屬機(jī)構(gòu)共管理備案基金數(shù)量22只，認(rèn)繳規(guī)模40.91億元，實(shí)繳規(guī)模29.92億元。報(bào)告期內(nèi)完成了6個(gè)項(xiàng)目的平穩(wěn)退出。截至2025年6月末，天風(fēng)天?？傎Y產(chǎn)121.14億元，凈資產(chǎn)14.2億元；今年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入-5074.07萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損7177.99萬(wàn)元。

此前，截至2024年末，天風(fēng)天?？傎Y產(chǎn)123.19億元，主要為此前投資項(xiàng)目，較上年末減少23.18億元。由于其他綜合收益的下降，同期末天風(fēng)天睿凈資產(chǎn)16.96億元，較上年末減少3.83億元。2024年天風(fēng)天睿全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.85億元，凈利潤(rùn)0.38億元，同比大幅減少。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)天風(fēng)天睿2024年財(cái)報(bào)出具的評(píng)估報(bào)告顯示，天風(fēng)天睿以天風(fēng)證券支持的資金及自有資金進(jìn)行墊付，且墊付規(guī)模較大，在當(dāng)前募資難的背景下，公司或?qū)⒚媾R一定的募資壓力，帶來(lái)一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

記者查詢基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，天風(fēng)天睿的私募產(chǎn)品全部成立于2023年之前“當(dāng)代系”控股天風(fēng)證券時(shí)期，最晚的備案時(shí)間為2022年3月18日。其中，睿嶼形熙咸寧股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）成立于1970年1月1日，目前這只產(chǎn)品正在運(yùn)行中，公司認(rèn)繳2000萬(wàn)元。

天風(fēng)證券將如何修復(fù)羸弱的風(fēng)控指標(biāo)？如何應(yīng)對(duì)即將到期的債券造成的流動(dòng)性壓力？公司未來(lái)發(fā)債計(jì)劃是怎樣的？目前天風(fēng)天睿墊付的資金規(guī)模有多少？墊付的產(chǎn)品是否存在剛兌？這些成立于“當(dāng)代系”的私募產(chǎn)品是否存在風(fēng)險(xiǎn)？記者向天風(fēng)證券發(fā)去采訪函，并聯(lián)系了公司相關(guān)人員，截至發(fā)稿時(shí)未收到回復(fù)。

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