本期對(duì)話：主持人 梁欣 ?x? 嘉賓 程大爺

一、點(diǎn)多【提綱】

1.上證創(chuàng)新高后失守4000點(diǎn)，空糾不過(guò)，纏不程其他指數(shù)則明顯更疲弱，休風(fēng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換會(huì)成為年末主旋律嗎？格轉(zhuǎn)

2.10月份CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%，換何PPI環(huán)比由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%，演繹爺論為年內(nèi)首次上漲；同比下降2.1%，點(diǎn)多降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)，空糾連續(xù)第3個(gè)月收窄。纏不程牛市的休風(fēng)基礎(chǔ)是否更加穩(wěn)固？

3.上周美國(guó)股市顯著回調(diào)，三大股指集體創(chuàng)下自10月10日以來(lái)的格轉(zhuǎn)最差表現(xiàn)，所謂AI泡沫風(fēng)險(xiǎn)值得警惕嗎？換何

4.中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，10月份，演繹爺論我國(guó)新能源汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)量首次超過(guò)汽車(chē)新車(chē)總銷(xiāo)量的點(diǎn)多50%，達(dá)到51.6%。如何看待新能源汽車(chē)板塊的投資機(jī)會(huì)？

以下為試聽(tīng)版文字整理：

風(fēng)格轉(zhuǎn)換會(huì)成為年末主旋律嗎？

主持人：上證創(chuàng)新高后失守4000點(diǎn)，不過(guò)，其他指數(shù)則明顯更疲弱，風(fēng)格轉(zhuǎn)換會(huì)成為年末主旋律嗎？

程大爺：4000點(diǎn)作為A股重要的整數(shù)關(guān)口，兼具“長(zhǎng)期不高、短期新高”的雙重屬性：拉長(zhǎng)周期看，其距離2007年的6124點(diǎn)、2015年的5178點(diǎn)歷史高點(diǎn)仍有較大差距，并非高位；但從短期維度，這已是近10年的階段性高點(diǎn)，上證指數(shù)近期也展現(xiàn)出強(qiáng)烈的創(chuàng)新高意愿與能力。

近期市場(chǎng)走勢(shì)頗具戲劇性：周四在美股、港股表現(xiàn)不佳的背景下，上證指數(shù)逆勢(shì)突破前期4025點(diǎn)高點(diǎn)，觸及4029點(diǎn)；周五早盤(pán)更是在美股深幅回調(diào)、恒指期貨及MSCI富時(shí)A50期指走弱的情況下，進(jìn)一步創(chuàng)下4034點(diǎn)新高。然而，午后市場(chǎng)風(fēng)云突變，上證指數(shù)失守4000點(diǎn)，最終收于3990點(diǎn)，其他指數(shù)也同步收在全天低位。這一“上午強(qiáng)勢(shì)、下午回落”的分化走勢(shì)，核心原因在于其他指數(shù)未能形成配合——上證指數(shù)技術(shù)形態(tài)已修復(fù)到位，但深成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)板指仍處于空頭排列，技術(shù)面未有效修復(fù)為上升趨勢(shì)。靠上證指數(shù)“單兵突進(jìn)”的格局難以持續(xù)，最終在其他指數(shù)的拖累下被動(dòng)回調(diào)。從成交量來(lái)看，全年日均成交量1.9萬(wàn)億，周四還出現(xiàn)縮量，這也印證了4000點(diǎn)需反復(fù)夯實(shí)的邏輯，在其他指數(shù)技術(shù)指標(biāo)修復(fù)完成前，指望上證指數(shù)獨(dú)立持續(xù)創(chuàng)新高并不現(xiàn)實(shí)。

針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)格局，可從五個(gè)核心維度解讀與布局：

（1）全球共性的風(fēng)格轉(zhuǎn)換：主板強(qiáng)、科技成長(zhǎng)弱

當(dāng)前“主板強(qiáng)、科技成長(zhǎng)弱”的風(fēng)格并非A股獨(dú)有，而是全球市場(chǎng)的共同趨勢(shì)。美股方面，道指創(chuàng)近期新高后出現(xiàn)“破頂反跌”，而納指和標(biāo)普500未能創(chuàng)新高，其中納指表現(xiàn)最弱；港股方面，恒生指數(shù)上周走勢(shì)強(qiáng)勁，一度逼近年內(nèi)高點(diǎn)，但恒生科技指數(shù)距今年高點(diǎn)仍有較大差距，反彈后回調(diào)力度明顯；A股同樣呈現(xiàn)上證強(qiáng)、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板塊弱的格局。這意味著全球范圍內(nèi)正發(fā)生從科技成長(zhǎng)到傳統(tǒng)大盤(pán)藍(lán)籌的風(fēng)格輪換，且這一趨勢(shì)涉及面廣、仍在演繹，短期內(nèi)難以結(jié)束，低估值大盤(pán)藍(lán)籌領(lǐng)跑的態(tài)勢(shì)相對(duì)明確。

（2）警惕一致性預(yù)期陷阱：獨(dú)立思考是關(guān)鍵

市場(chǎng)對(duì)科技股的認(rèn)知呈現(xiàn)明顯的“一邊倒”特征：華爾街大空頭巴瑞做空英偉達(dá)等科技股、質(zhì)疑AI泡沫時(shí)，相關(guān)評(píng)論區(qū)90%以上的聲音予以嘲笑，認(rèn)為AI是第四次工業(yè)革命，與互聯(lián)網(wǎng)泡沫不可同日而語(yǔ)。這種一致性樂(lè)觀背后，本質(zhì)是“屁股決定腦袋”的投資心態(tài)——不少投資者因重倉(cāng)科技股或高位被套，不愿相信泡沫破裂的可能。但歷史經(jīng)驗(yàn)反復(fù)證明，當(dāng)市場(chǎng)固執(zhí)地堅(jiān)信某一不可延續(xù)的趨勢(shì)時(shí)，往往是風(fēng)險(xiǎn)臨近的信號(hào)，如同2021年的白酒、光伏新能源，以及2019-2020年的房地產(chǎn)板塊。投資者需警惕這種一致性預(yù)期陷阱，保持獨(dú)立思考，敢于站在多數(shù)人對(duì)立面，方能規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（3）高低切的核心時(shí)機(jī)：買(mǎi)在無(wú)人問(wèn)津，賣(mài)在人聲鼎沸

“買(mǎi)在無(wú)人問(wèn)津處，賣(mài)在人聲鼎沸時(shí)”是高低切的核心邏輯。回顧9月底至10月的市場(chǎng)：以銀行為代表的低估值板塊在三季度持續(xù)下跌，銀行股、紅利ETF均觸及年線，處于“無(wú)人問(wèn)津”的狀態(tài)，這正是最佳布局時(shí)機(jī)；而10月后AI產(chǎn)業(yè)鏈（芯片、半導(dǎo)體、電氣設(shè)備等）迎來(lái)暴漲，成為“人聲鼎沸”的熱門(mén)賽道，此時(shí)恰恰是賣(mài)出信號(hào)。多數(shù)投資者因“怕被時(shí)代拋棄”的焦慮感追高熱門(mén)板塊，最終淪為接盤(pán)俠。這一案例再次印證，高低切的關(guān)鍵在于逆市場(chǎng)情緒操作，而非盲目跟風(fēng)。

（4）資金抱團(tuán)瓦解風(fēng)險(xiǎn)：警惕融資盤(pán)與高集中度持倉(cāng)

以“易中天”為代表的資金抱團(tuán)股已出現(xiàn)明顯瓦解裂痕，技術(shù)面上，這類個(gè)股的雙頂、多層頂形態(tài)顯著，部分已擊穿頸線位，風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露。需重點(diǎn)警惕兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：一是持倉(cāng)集中度極高，中信證券報(bào)告顯示，公募基金主動(dòng)權(quán)益持倉(cāng)中科技股占比達(dá)40%，若計(jì)入AI相關(guān)板塊則比例升至60%，為A股歷史罕見(jiàn)，一旦抱團(tuán)瓦解可能引發(fā)踩踏；二是融資盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前A股融資盤(pán)規(guī)模達(dá)2.5萬(wàn)億，今年以來(lái)新增融資盤(pán)6000多億，且大部分集中在高位抱團(tuán)的AI產(chǎn)業(yè)鏈。一旦技術(shù)面進(jìn)一步走弱觸及融資盤(pán)平倉(cāng)線，可能引發(fā)劇烈下跌，即便僅持有兩三成抱團(tuán)股倉(cāng)位，也存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

（5）年末布局核心：堅(jiān)守紅利低波，采取防御策略

在風(fēng)格轉(zhuǎn)換背景下，紅利低波板塊仍是年末布局的核心方向。該板塊在三季度調(diào)整至低位后，近期反彈勢(shì)頭強(qiáng)勁，以農(nóng)業(yè)銀行為代表的銀行股、中國(guó)平安為代表的保險(xiǎn)股等大金融標(biāo)的已實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新高。這一走勢(shì)印證了價(jià)值投資的邏輯——尋找有安全邊際的低估值資產(chǎn)，在年末采取偏防御的策略，既能規(guī)避科技成長(zhǎng)板塊的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，又能為明年投資領(lǐng)先布局，是當(dāng)前可取的核心策略。

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梁欣，股市廣播新銳主持人，風(fēng)格清新具親和力，擅長(zhǎng)財(cái)經(jīng)訪談，現(xiàn)主持交易日《股動(dòng)全城》，周末《程大爺論市》等欄目。-嘉賓-

程大爺，人氣財(cái)經(jīng)專欄評(píng)論家，每周末這個(gè)時(shí)間，我們將陪同大家，暫時(shí)拋開(kāi)股票的漲跌，來(lái)聊一聊財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)，說(shuō)一說(shuō)投資之道。-欄目播出時(shí)間-

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