美聯(lián)儲料將降息25個基點，超級儲預(yù)市場押注激進(jìn)降息前景

　　美聯(lián)儲將于當(dāng)?shù)貢r間29日公布利率決議，央行央行市場普遍預(yù)計將降息25個基點，周襲把聯(lián)邦基金利率下調(diào)至3.75%~4.00%區(qū)間，美聯(lián)尤其是計再降息在近期美國通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期之后。

　　今年前八個月，日央美聯(lián)儲政策制定者曾一直保持按兵不動，行歐以等待評估關(guān)稅及其他政策調(diào)整對經(jīng)濟(jì)的料按影響。今年夏季招聘大幅放緩后，超級儲預(yù)官員們于9月決定將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個基點。央行央行在當(dāng)月發(fā)布的周襲點陣圖中，他們預(yù)測年底前還將再降息兩次。美聯(lián)

　　眼下，計再降息盡管市場仍擔(dān)憂關(guān)稅可能加大通脹壓力，日央但近期美國勞動力市場顯現(xiàn)疲軟跡象，行歐市場已完全計價美聯(lián)儲降息的預(yù)期。同時，由于美國聯(lián)邦政府停擺導(dǎo)致多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推遲發(fā)布，市場將關(guān)注周二公布的10月消費者信心指數(shù)。此外，投資者還將重點關(guān)注美聯(lián)儲在決議后的措辭，以捕捉未來利率下調(diào)幅度與速度的信號。

　　瑞士百達(dá)財富管理美國高級經(jīng)濟(jì)師崔曉對第一財經(jīng)記者表示，美國經(jīng)濟(jì)正面臨一個悖論：勞動力市場顯露疲態(tài)，但GDP增長仍保持韌性。今年多重因素交織共同解釋了這種脫節(jié)現(xiàn)象，這些因素包括：關(guān)稅政策、“大而美法案”（“One Big Beautiful Bill”）、財富積累不均、限制性移民政策以及人工智能熱潮。她說，“K型經(jīng)濟(jì)”的概念頗具啟發(fā)性，即不同人口群體和產(chǎn)業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)顯著分化。

　　在她看來，樂觀情景是隨著美國明年上半年財政刺激措施（以更大規(guī)模退稅的形式）落地，低收入家庭經(jīng)濟(jì)狀況將得到改善，“K型”缺口將會收窄。其他上行風(fēng)險包括人工智能引領(lǐng)下的生產(chǎn)力爆發(fā)和房地產(chǎn)市場的周期性復(fù)蘇。反之，雖然我們預(yù)計其勞動力市場將維持“低招聘、低解雇”模式，但裁員增加可能顯著削弱消費。此外金融市場的調(diào)整可能抑制財富效應(yīng)，導(dǎo)致高端消費減少?！氨M管近期因美國政府停擺導(dǎo)致數(shù)據(jù)有限，美國第三季度增長似乎依然強勁。但我們預(yù)計該國經(jīng)濟(jì)增長將在年底放緩，隨后在明年初迎來周期性復(fù)蘇?！币虼耍Q，“我們維持今年美聯(lián)儲還將再降息兩次的預(yù)測，并預(yù)計2026年上半年將再降息兩次，使最終利率降至3%~3.25%的區(qū)間?！?/p>

　　利率期貨市場目前也已幾乎完全消化了美聯(lián)儲本周降息25個基點、12月再降息一次、甚至明年3月進(jìn)一步降息的預(yù)期。摩根士丹利投資管理公司固收團(tuán)隊負(fù)責(zé)人卡瓦達(dá)（Vishal Khanduja）表示：“目前的背景要讓市場放棄對接下來兩次會議總共降息50個基點的定價，將會非常困難，因為很難證明偏離市場預(yù)期的合理性?！?/p>

　　市場激進(jìn)押注降息前景的同時，美聯(lián)儲主席鮑威爾也未給市場預(yù)期“澆冷水”，但美聯(lián)儲內(nèi)部對于降息前景確實存在分歧。包括圣路易斯聯(lián)儲主席穆薩萊姆、堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德、明年將獲得FOMC投票權(quán)的克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克和費城聯(lián)儲新任主席保爾森在內(nèi)的數(shù)位地區(qū)聯(lián)儲主席均已表達(dá)了類似觀點。9月公布的利率預(yù)測顯示，在美聯(lián)儲19位決策者中，有9人支持今年最多再降息一次，其中7人傾向于不再降息。這些官員們擔(dān)心通脹再次抬頭。

　　哈馬克本月公開表達(dá)了對服務(wù)業(yè)價格飆升的憂慮。數(shù)據(jù)顯示，非住房核心服務(wù)通脹已連續(xù)四個月同比漲幅超過3%。

　　保爾森本月在上任后的首次政策演講中也稱：“長期通脹預(yù)期的穩(wěn)定性是貨幣政策可信度的關(guān)鍵試金石，因此完成使通脹率回歸2%的任務(wù)，對美聯(lián)儲而言至關(guān)重要?！?/p>

　　就連美聯(lián)儲鴿派理事沃勒，近期也因通脹強勁增長與勞動力市場疲軟之間的矛盾信號，呼吁謹(jǐn)慎降息。“兩者中必有一變。要么經(jīng)濟(jì)增長放緩以匹配疲軟的勞動力市場，要么勞動力市場復(fù)蘇以匹配更強勁的經(jīng)濟(jì)增長。”他稱，還值得一提的是，美國政府停擺期間官方數(shù)據(jù)的缺失，可能將使美聯(lián)儲官員的政策判斷難上加難。

　　日本央行料將按兵不動，但釋放鷹派信號

　　日本央行將于10月30日公布貨幣政策決議。知情人士本月稍早透露，日本央行官員認(rèn)為，即使經(jīng)濟(jì)正在朝著實現(xiàn)其價格目標(biāo)方面發(fā)展，本周也沒有加息的緊迫性。但他們同時表示，最早在12月加息的條件正在形成。

　　此次會議將是日本新任首相高市早苗上任后的首個會議。高市的就任加劇了植田和男以及其他日本央行官員做出決策的難度，他們需要尋找合適的時機，將借貸成本提高到1995年以來的最高水平。高市上任后并未對利率政策發(fā)表過評論，但她去年曾表示過加息是“愚蠢的”。同時，日本的通脹率一直居高不下之際，美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅對美國和日本經(jīng)濟(jì)的影響仍然存在不確定性。最近日元的疲軟還恐帶來新一波通脹壓力。

　　在會議前的最后一次演講中，植田和男也并未努力扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，基本只是重申了日本央行的立場，即如果經(jīng)濟(jì)前景實現(xiàn)，他們將加息。日本央行在去年7月加息一度引發(fā)日本股市創(chuàng)紀(jì)錄的三天下跌，此后學(xué)會了加大與金融市場溝通的力度。三菱UFJ研究與咨詢公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家小林信一郎（Shinichiro Kobayashi）表示：“在如此背景下，日本央行將保持觀望。雖然日本央行官員不會直截了當(dāng)?shù)卣f，但由于高市，他們現(xiàn)在不得不暫停?！?根據(jù)隔夜掉期市場定價，交易員在會議前四個工作日對加息的押注為10%。小林信一郎稱：“如果日本央行意外加息，將有引發(fā)市場震蕩的風(fēng)險?！?/p>

　　事實上，與美聯(lián)儲分歧越來越大類似，在9月利率決議中，也已出現(xiàn)高田創(chuàng)?和?田村直樹兩位政策委員會委員反對維持利率不變決策的情況。他們提議將基準(zhǔn)利率從0.5%上調(diào)至0.75%，認(rèn)為通脹存在上行風(fēng)險，需通過加息應(yīng)對物價壓力。法巴銀行首席日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家河野龍?zhí)桑≧yutaro Kono）稱：“此次會否出現(xiàn)更多委員反對按兵不動，也是本次會議值得關(guān)注的焦點之一?！?/p>

　　此外，許多日本央行觀察人士預(yù)計，該行可能會發(fā)出某種鷹派信號，以防止日元進(jìn)一步走弱。本月稍早，日元對美元匯率創(chuàng)下八個月新低，又已跌破150美元的關(guān)鍵關(guān)口。

　　野村證券首席策略師Naka Matsuzawa表示：“盡管美日利差縮小，但日元幾乎沒有反彈的跡象，這表明日本央行可能已經(jīng)落后于收益率曲線。因此，日本央行有必要暗示加息即將到來，且未來不僅僅有一次加息，而是會徹底恢復(fù)加息進(jìn)程?！?/p>

　　與此同時，日本金融期貨協(xié)會和東京金融交易所數(shù)據(jù)顯示，日本散戶投資者本月將日元凈空頭頭寸規(guī)模從9月的1.62萬億日元降至1.06萬億日元（69億美元），為2024年11月以來最大調(diào)整。這表明，如果日本央行不發(fā)表鷹派評論來緩和日元疲軟，投資者也將感到失望。

　　歐洲央行、加拿大央行將如何決策

　　歐洲央行也將于10月30日公布貨幣政策決議，市場預(yù)計歐央行將按兵不動。不僅本次會議，在通脹小幅反彈與歐元走強的雙重影響下，多位歐央行官員已排除進(jìn)一步降息可能。盡管9月通脹率從8月的2.0%小幅回升至2.2%，但歐洲央行9月會議紀(jì)要稱，其政策“足夠穩(wěn)健”，可以應(yīng)對任何通脹沖擊。歐洲央行行長拉加德9月30日也曾表示，歐元區(qū)對美國貿(mào)易政策的處理好于此前預(yù)期，通脹風(fēng)險“得到了充分控制”。

　　同時，在增加財政支出，尤其是歐盟最大經(jīng)濟(jì)體德國增加財政支出的預(yù)期中，歐元區(qū)增長前景也保持穩(wěn)定。上周五最新公布的歐元區(qū)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI） 為52.2，高于9月的51.2，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的51，升至2024年5月以來最高水平。該數(shù)據(jù)已連續(xù)第十個月位于榮枯線上方。上述調(diào)查預(yù)測，受訪者預(yù)計歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年、明年和2027年將分別增長1.2%、1.1%和1.4%。

　　一份10月15日~22日的調(diào)查顯示，市場人士也預(yù)計，隨著通脹率保持在2%左右，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，歐洲央行在2024年6月~2025年6月整體降息200個基點后，此次將連續(xù)第三次將利率保持在2.00%不變。近72%（88人中有63人）預(yù)計，歐洲央行今年都將保持存款利率不變，57%（79人中有45人）甚至預(yù)計到明年年底都將維持目前利率水平，也就是本輪降息周期基本結(jié)束。

　　先鋒集團(tuán)的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家瑞特薩薩（Shaan Raithathatha）表示：“歐洲最近經(jīng)濟(jì)活動不再疲軟，通脹數(shù)據(jù)可控，關(guān)閉了歐洲央行再次‘降息’的窗口，預(yù)計政策利率直到2026年底，都將保持在2.00%?！?/p>

　　加拿大央行將于10月29日公布貨幣政策決議，市場預(yù)計在通脹回升與經(jīng)濟(jì)增長放緩并存的背景下，該行將連續(xù)第二次降息25個基點至2.25%，以應(yīng)對美國關(guān)稅威脅下的疲弱經(jīng)濟(jì)。

　　加拿大9月通脹數(shù)據(jù)顯示整體CPI同比上升2.4%，超出市場預(yù)期的2.3%，核心通脹指標(biāo)（剔除波動較大的能源和食品因素）也普遍走高。但加拿大經(jīng)濟(jì)面臨的多重壓力，包括失業(yè)率維持在7.1%的頑固高位，企業(yè)投資與招聘意愿低迷等。受美國關(guān)稅言論引發(fā)的避險情緒波及，加拿大上季度GDP年化收縮1.6%，出口領(lǐng)域首當(dāng)其沖，鋼鐵、鋁材和汽車等關(guān)鍵品類出口承壓。為此，截至上月，加拿大央行已累計降息250個基點。

　　雖然本周降息基本板上釘釘，但部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家對該行進(jìn)一步降息前景保持謹(jǐn)慎。調(diào)查顯示，21位受訪市場人士中大部分預(yù)測，本次降息后，隔夜利率直到明年年底都將維持在2.25%，恰好觸及加拿大央行中性區(qū)間下限，既不刺激也不抑制活動。只有少數(shù)受訪者押注利率將進(jìn)一步降低至2%以下，理由是通脹黏性與財政支持的潛在增強。

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