監(jiān)管部門近年多次下調(diào)人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限，分紅費(fèi)通過非對(duì)稱降息方式凸顯分紅險(xiǎn)相對(duì)優(yōu)勢(shì)。潮下

　　非對(duì)稱下調(diào)意味著同等保費(fèi)下分紅險(xiǎn)的真相保障額度下降更溫和，產(chǎn)品性價(jià)比相對(duì)提升，分紅費(fèi)有助于吸引消費(fèi)者重新評(píng)估分紅險(xiǎn)的潮下價(jià)值。北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、真相教授朱俊生向界面新聞分析稱，分紅費(fèi)此舉體現(xiàn)了監(jiān)管對(duì)分紅險(xiǎn)“保障+收益共享”機(jī)制的潮下認(rèn)可，也釋放了分紅險(xiǎn)的真相競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　分紅險(xiǎn)雖有吸引力，分紅費(fèi)但其收益的潮下“不確定性”往往讓消費(fèi)者困惑，甚至被誤導(dǎo)。真相

　　上海蘭迪律師事務(wù)所高級(jí)合伙人陳禹彥向界面新聞表示，分紅費(fèi)分紅險(xiǎn)從固定收益轉(zhuǎn)向浮動(dòng)收益的潮下過程中，存在較大的真相銷售誤導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)。銷售人員為促成交易，可能會(huì)夸大分紅實(shí)現(xiàn)率，聲稱分紅實(shí)現(xiàn)率可超100%，甚至將高檔分紅險(xiǎn)產(chǎn)品演示利率解釋為確定性收益，誤導(dǎo)客戶認(rèn)為能獲得高額穩(wěn)定回報(bào)。

　　陳禹彥同時(shí)指出，分紅險(xiǎn)的分紅收益取決于保險(xiǎn)公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果，具有不確定性，公司經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)紅利可能為零。但銷售人員往往不會(huì)告知客戶這一點(diǎn)，刻意隱瞞收益的不確定性。分紅險(xiǎn)是固定收益+浮動(dòng)收益模式，然而業(yè)務(wù)員容易將浮動(dòng)收益根據(jù)公司往年的分紅水平演示，將其納入固定收益范疇，讓客戶誤以為未來收益有較高確定性。

　　衡量預(yù)期與現(xiàn)實(shí)差距的一個(gè)重要指標(biāo)是“分紅實(shí)現(xiàn)率”。

　　簡(jiǎn)單來說，分紅實(shí)現(xiàn)率=實(shí)際派發(fā)的紅利金額 ÷ 原先演示的紅利金額。例如，投保時(shí)演示未來某年度紅利1000元，而實(shí)際只分配了900元，則該年度分紅實(shí)現(xiàn)率為90%；若實(shí)際也是1000元，則實(shí)現(xiàn)率100%。該指標(biāo)直觀反映了保險(xiǎn)公司紅利兌現(xiàn)程度，數(shù)值越低意味著實(shí)際分紅“打了折扣”越多。

　　根據(jù)監(jiān)管要求，自2023年起各壽險(xiǎn)公司需每年披露分紅險(xiǎn)紅利實(shí)現(xiàn)率，以提升信息透明度。而后披露的數(shù)據(jù)令市場(chǎng)一片嘩然：2023年度近半數(shù)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的紅利實(shí)現(xiàn)率低于100%，不少產(chǎn)品只有 25%~50% 左右。換言之，許多消費(fèi)者實(shí)際拿到的紅利不到當(dāng)初演示的一半。

　　一些中小保險(xiǎn)公司情況更為嚴(yán)峻。百年人壽便是一個(gè)例子。

　　從2020年開始，百年人壽重倉(cāng)了復(fù)星國(guó)際、首開股份（維權(quán)）、美凱龍等房地產(chǎn)企業(yè)。然而，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整，這些投資成為其2022年虧損的主要來源。

　　據(jù)中債資信報(bào)告，百年人壽2022年可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)形成的其他綜合收益浮虧達(dá)76.25億元。自2023年二季度起，百年人壽便在償付能力披露上缺席。

　　百年人壽在2024年宣布，“根據(jù)分紅保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，我公司分紅型產(chǎn)品本分紅年度不進(jìn)行紅利分配”。0分紅引起不少消費(fèi)者重新審視分紅險(xiǎn)演示收益的可靠程度。

　　陳禹彥表示，香港保險(xiǎn)前些年宣傳的高額收益實(shí)為浮動(dòng)收益，3年后普遍未達(dá)預(yù)期，其經(jīng)驗(yàn)可借鑒：需警惕高收益誘惑，理性看待演示利率，關(guān)注保證收益；重視收益不確定性，不將預(yù)期當(dāng)必然；關(guān)注產(chǎn)品細(xì)節(jié)條款，了解退保規(guī)則等以避損失；同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，明白保險(xiǎn)非無風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)工具。

　　另外，分紅險(xiǎn)分紅的方式也對(duì)分紅水平產(chǎn)生影響。

　　明亞保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人鄭琳向界面新聞表示，相比于現(xiàn)金分紅，更推薦保額分紅?！艾F(xiàn)金分紅直接到賬后，客戶通常有兩種處理方式：一是直接領(lǐng)取，但前期分紅較少，若客戶資金量不大，這筆錢實(shí)際意義有限；二是放入萬能賬戶增值，但目前萬能賬戶保底利率不高，結(jié)算利率也受壓制，長(zhǎng)期效益不如保額分紅?！?/p>

　　鄭琳表示同意，保額分紅無需領(lǐng)取，直接利滾利用于購(gòu)買保額，長(zhǎng)期下來，客戶的現(xiàn)金價(jià)值和養(yǎng)老金都會(huì)更多。多數(shù)客戶買保險(xiǎn)并非為近期現(xiàn)金流，而是著眼幾十年后的教育金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期規(guī)劃。保額分紅能讓資金在后期產(chǎn)生放大效果，因此一般會(huì)選擇保額分紅的交清增額方式。

　　監(jiān)管打補(bǔ)丁

　　為避免險(xiǎn)企為提升吸引力，罔顧自己的實(shí)際情況進(jìn)行分紅，監(jiān)管多次對(duì)如何分紅進(jìn)行限制，讓分紅水平和公司經(jīng)營(yíng)水平牢牢綁定，禁止“內(nèi)卷”。

　　早在2020年2月，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于強(qiáng)化人身保險(xiǎn)精算監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，修訂完善了分紅保險(xiǎn)利益演示的方法，明確了演示利率上限，并將紅利分配比例統(tǒng)一為70%，將險(xiǎn)企自主調(diào)節(jié)的空間壓縮，既能防范銷售誤導(dǎo)和惡性競(jìng)爭(zhēng)，也有利于防范行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)，防止公司通過分紅演示進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)。

　　今年6月，監(jiān)管層下發(fā)了《關(guān)于分紅險(xiǎn)分紅水平監(jiān)管意見的函》（以下簡(jiǎn)稱“意見函”）。該意見函列明擬定分紅對(duì)應(yīng)的投資收益率高于該公司分紅賬戶近三年收益水平等六類情形須特別審議，核心宗旨是真實(shí)合理設(shè)定分紅水平，杜絕盲目抬高紅利的“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)行業(yè)回歸穩(wěn)健可持續(xù)的發(fā)展軌道。

　　此次意見函也呼應(yīng)了此前的窗口指導(dǎo)意見。早在2024年3月監(jiān)管就對(duì)行業(yè)發(fā)布過分紅險(xiǎn)分紅水平的“限高”要求，彼時(shí)曾將部分中小險(xiǎn)企分紅險(xiǎn)結(jié)算利率上限約束在3.2%左右、大型險(xiǎn)企約3.0%。

　　意見函被視為“限高令”的升級(jí)版，通過引入動(dòng)態(tài)指標(biāo)約束取代一刀切上限，讓有實(shí)力的保險(xiǎn)公司在審慎論證后可以突破此前分紅上限，而實(shí)力欠佳者則受到更嚴(yán)格限制。

　　有險(xiǎn)企戰(zhàn)略部人士向界面新聞分析，低評(píng)級(jí)公司受限于監(jiān)管收緊與特儲(chǔ)賬戶約束，其分紅實(shí)現(xiàn)率或進(jìn)一步“跳水”，部分公司甚至面臨喪失分紅資格的風(fēng)險(xiǎn)；而高評(píng)級(jí)頭部險(xiǎn)企，憑借穩(wěn)健的投資能力，充足特儲(chǔ)及合規(guī)優(yōu)勢(shì)，可通過審批機(jī)制維持競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

　　北京聯(lián)合大學(xué)金融系講師楊澤云向界面新聞表示，分紅險(xiǎn)的本質(zhì)是保險(xiǎn)公司與客戶共同分享保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的盈利，其初衷仍然是保險(xiǎn)保障。因此，為客戶提供保險(xiǎn)保障是分紅險(xiǎn)吸引客戶的主要?jiǎng)恿?，而為客戶提供分紅是在保險(xiǎn)保障之外的額外收益。如此來看，滿足客戶的風(fēng)險(xiǎn)保障才是分紅險(xiǎn)發(fā)展的原動(dòng)力。當(dāng)然，如果保險(xiǎn)公司通過良好的經(jīng)營(yíng)，為客戶取得較高的分紅收益，錦上添花，更具有競(jìng)爭(zhēng)力。

　　朱俊生向界面新聞建議，消費(fèi)者在選購(gòu)分紅險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)核心維度，即長(zhǎng)期投資能力、歷史紅利實(shí)現(xiàn)情況、產(chǎn)品設(shè)計(jì)透明度和自身需求匹配度。

　　“分紅險(xiǎn)適合長(zhǎng)期持有以發(fā)揮復(fù)利效應(yīng)，消費(fèi)者避免單純追求高分紅而忽視保障本質(zhì)與資金流動(dòng)性需求。選擇分紅險(xiǎn)時(shí)，優(yōu)先選擇分紅方式（現(xiàn)金紅利或保額紅利）說明清晰、分紅規(guī)則公開透明的產(chǎn)品。”朱俊生指出。

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