招股書(shū)顯示，小面行負(fù)遇見(jiàn)小面高增長(zhǎng)的闖港業(yè)績(jī)之下，財(cái)務(wù)上并非“財(cái)大氣粗”，股門(mén)而是店狂持續(xù)高負(fù)債率，且面臨著不小的奔降財(cái)務(wù)壓力。

2022年至2024年，價(jià)換近遇見(jiàn)小面的量并資產(chǎn)負(fù)債率分別為 95.77%、93.62%、債率89.86%。小面行負(fù)2025 年上半年，闖港其資產(chǎn)負(fù)債率為87.83%，股門(mén)延續(xù)此前的店狂下滑趨勢(shì)，但依然不低。奔降

作為對(duì)比，價(jià)換近在遇見(jiàn)小面的量并中式面館同行中，和府撈面2021年資產(chǎn)負(fù)債率為62%，2022年提升至75%。公司其他同行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)暫未有公開(kāi)披露。

短期償債能力更不容忽視，比如2024 年末，遇見(jiàn)小面流動(dòng)資產(chǎn)2.48億元，流動(dòng)負(fù)債4.90億元，流動(dòng)比率僅0.51。這一年，公司4219萬(wàn)元的現(xiàn)金儲(chǔ)備較5000萬(wàn)元的短期借款也存在資金缺口。

到了2025上半年，這一狀況未得到根本改善。遇見(jiàn)小面流動(dòng)資產(chǎn)增至3.09億元，但流動(dòng)負(fù)債也同步增至5.49億元，流動(dòng)比率0.56。

市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，流動(dòng)比率低于1，資金使用效率高，杠桿效應(yīng)顯著。同時(shí)，短期償債壓力大，易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

值得關(guān)注的是，即便面臨不小的財(cái)務(wù)壓力，遇見(jiàn)小面仍堅(jiān)持向股東分紅，這一決策兼具“資金賬”與“人心賬”的雙重考量。

從“資金賬”看，2023年，遇見(jiàn)小面首次盈利4591.4萬(wàn)元，便迅速向股東派發(fā)股息1950萬(wàn)元。2025年3月，遇見(jiàn)小面繼續(xù)派息1470萬(wàn)元，累計(jì)派息超3400萬(wàn)元。通過(guò)真金白銀的分紅，遇見(jiàn)小面直觀證明了盈利的真實(shí)性。

從“人心賬”看，遇見(jiàn)小面也是在安撫早期投資方，回應(yīng)部分股東對(duì)“階段性回報(bào)”的需求。

但是8月份，遇見(jiàn)小面最大外部機(jī)構(gòu)股東奇昕控股以4800萬(wàn)元的對(duì)價(jià)，減持了遇見(jiàn)小面1.71%的股權(quán)，持股比例從17.16%下降到15.46%。套現(xiàn)原因?yàn)椤翱蛇m時(shí)回籠初始投資成本以補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金并尋求新投資機(jī)遇”。

從股東套現(xiàn)案例可見(jiàn)，部分投資方對(duì)“階段性回報(bào)”有需求。若其他機(jī)構(gòu)不跟風(fēng)減持，那么分紅就是獲得階段性回報(bào)的最佳方式。

分紅后，遇見(jiàn)小面在IPO募資使用規(guī)劃中，又明確將“補(bǔ)充一般公司用途及營(yíng)運(yùn)資金”這一“補(bǔ)流”計(jì)劃列入其中，可見(jiàn)其對(duì)緩解資金壓力、優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況的迫切需求。

門(mén)店狂奔與降價(jià)換量并行，

平均消費(fèi)額下滑等隱憂難掩

遇見(jiàn)小面業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與財(cái)務(wù)壓力，都和其經(jīng)營(yíng)策略有關(guān)，而門(mén)店擴(kuò)張是其中的核心變量。

招股書(shū)顯示，2022年至2024年末，遇見(jiàn)小面門(mén)店數(shù)從170家增至360家，其中2023年凈增82家店，平均約每4.5天開(kāi)一家新店；2024年凈增108家店，提速到約3天開(kāi)一家店。截至2025年上半年末，遇見(jiàn)小面門(mén)店已達(dá)417家。

IPO募資計(jì)劃中，遇見(jiàn)小面也將擴(kuò)張門(mén)店作為第一位。2026年至2028年，公司計(jì)劃在國(guó)內(nèi)外新開(kāi)設(shè)520至610家門(mén)店。若計(jì)劃落地，其未來(lái)三年門(mén)店數(shù)量有望實(shí)現(xiàn)“翻倍式”增長(zhǎng)。

從當(dāng)前的門(mén)店分布上看，遇見(jiàn)小面呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域集中性特點(diǎn)，門(mén)店主要集中在東部沿海地區(qū)，尤其是珠三角和京津冀等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，像廣東省門(mén)店數(shù)量眾多，廣州有 141 家，深圳有95家，此外，北京有56家店，上海有35家店。

在全國(guó)化持續(xù)擴(kuò)張的進(jìn)程中，遇見(jiàn)小面多個(gè)關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)下滑，暴露出規(guī)模與效益平衡的隱憂。

就單店日均訂單而言，2023年至2024年，遇見(jiàn)小面直營(yíng)餐廳整體單店日均訂單從409單降至386單；特許經(jīng)營(yíng)餐廳整體單店日均訂單從405單降至390單。

進(jìn)入 2025 年上半年，這一趨勢(shì)并未得到扭轉(zhuǎn)，直營(yíng)及特許經(jīng)營(yíng)餐廳的日均訂單均從390單進(jìn)一步下降至371單。

此外，遇見(jiàn)小面直營(yíng)及特許經(jīng)營(yíng)餐廳的訂單平均消費(fèi)額也有所下降。2022年，兩者的訂單平均消費(fèi)額分別為36.2元、36.0元，2023年降至34.2元、33.5元，2024年進(jìn)一步下滑到 32.1元、31.8元，2025年上半年延續(xù)下降趨勢(shì)。

對(duì)于訂單平均消費(fèi)額的下降，遇見(jiàn)小面解釋?zhuān)局鲃?dòng)降低菜品價(jià)格及為顧客提供更實(shí)惠的用餐體驗(yàn)。

降價(jià)換量策略下，遇見(jiàn)小面的翻座率這一反映客戶粘性的指標(biāo)反而出現(xiàn)下滑。

2023年到2024年，遇見(jiàn)小面直營(yíng)餐廳整體翻座率從3.9降至3.8；特許經(jīng)營(yíng)餐廳整體翻座率維持在3.6，沒(méi)有下降。而到2025年上半年，直營(yíng)餐廳整體翻座率由上年同期的3.8降至3.4；特許經(jīng)營(yíng)餐廳整體翻座率由3.6降至3.1。

不過(guò)，由于門(mén)店數(shù)量的大幅增長(zhǎng)，2024年及2025年上半年，遇見(jiàn)小面總商品交易額及訂單總數(shù)大幅增加。

資本市場(chǎng)對(duì)“中式面館第一股”的期待，不僅在于規(guī)模擴(kuò)張，更在于可持續(xù)的盈利能力。如何在加速開(kāi)店的同時(shí)，提升單店?duì)I收與盈利能力，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張與盈利水平的平衡，將是遇見(jiàn)小面上市后需要面對(duì)的核心課題。

需要注意的是，門(mén)店高速擴(kuò)張本身對(duì)資金也提出高要求。在財(cái)務(wù)壓力下，遇見(jiàn)小面港股上市募資的成敗至關(guān)重要，它不僅是支撐未來(lái)三年 “翻倍開(kāi)店” 計(jì)劃的資金基礎(chǔ)，更是緩解當(dāng)前短期償債壓力、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵。

對(duì)于遇見(jiàn)小面上市進(jìn)展，我們將保持持續(xù)關(guān)注。

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