上世紀90年代，牛市年關(guān)科技設(shè)備和軟件領(lǐng)域的未完投資支出升至“異常高位”，并在2000年達到頂峰，待續(xù)當前當時電信和科技行業(yè)的高盛非住宅投資升至占美國GDP的15%左右。

　　高盛分析顯示，頗似泡沫在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前的信號幾個月里，這類投資支出開始大幅下滑。牛市年關(guān)

　　策略師們表示：“因此，未完高估值資產(chǎn)價格對實際支出決策產(chǎn)生了重大影響。待續(xù)當前”

　　投資者對大型科技公司今年在人工智能領(lǐng)域的高盛大舉投資越來越警惕。亞馬遜、頗似泡沫Meta、信號微軟、牛市年關(guān)谷歌母公司Alphabet和蘋果2025年的未完資本支出預(yù)計將達到約3490億美元。

　　2．企業(yè)利潤開始下降

　　企業(yè)利潤在1997年左右達到頂峰，待續(xù)當前之后開始下降。

“盈利能力在熱潮結(jié)束前很久就已見頂，”分析師們寫道，“盡管公布的利潤率仍較為強勁，但在熱潮后期，宏觀數(shù)據(jù)顯示盈利能力下降的同時，股價卻在加速上漲。”

　　目前企業(yè)利潤看起來仍很強勁。據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，標普500指數(shù)第三季度的綜合凈利潤率約為13.1%，高于12.1%的5年平均水平。

　　3．企業(yè)債務(wù)迅速攀升

　　高盛分析顯示，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕，企業(yè)債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大，企業(yè)債務(wù)與利潤的比率在 2001年（泡沫正破裂時）達到峰值。

　　策略師們表示：“投資增加疊加盈利能力下降，導(dǎo)致企業(yè)部門財務(wù)平衡（儲蓄與投資差額）陷入赤字。”

　　部分大型科技公司的AI支出通過舉債融資。例如，Meta在10月底通過發(fā)行債券籌集了300億美元，以支持其人工智能支出計劃。

　　不過高盛補充稱，如今大多數(shù)企業(yè)似乎依靠自由現(xiàn)金流為資本支出融資，企業(yè)債務(wù)與利潤的比率也遠低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時期。

　　4． 美聯(lián)儲降息

　　上世紀90年代末，美聯(lián)儲正處于降息周期，這是推動股市走高的因素之一。

　　高盛寫道：“降息與資本流入為股市火上澆油?！?/p>

　　美聯(lián)儲在10月份的政策會議上將利率下調(diào)了25個基點。根據(jù)CME的FedWatch工具，投資者預(yù)計美聯(lián)儲將在12月再次降息25個基點。

　　雷·達里奧等市場專家警告稱，美聯(lián)儲的寬松周期可能會助長市場泡沫。

　　5．信用利差擴大

　　高盛指出，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕，信用利差出現(xiàn)擴大。

　　信用利差指債券或信貸工具收益率高于國債等基準收益率的部分——投資者感知風(fēng)險上升并要求更高回報作為補償時，信用利差就會擴大。

　　目前信用利差仍處于歷史低位，但近幾周已開始擴大。

　　ICE美銀美國高收益?zhèn)笖?shù)（High Yield Index Option-Adjusted Spread）顯示，截至上周，信用利差上升至3.15%，較10月底的2.76%擴大了39個基點。

　　高盛策略師表示，上世紀90年代，這些警示信號在互聯(lián)網(wǎng)泡沫實際破裂前至少兩年就已出現(xiàn)，并補充稱，他們認為AI交易行情仍有上漲空間。