每經(jīng)記者｜蔡鼎????每經(jīng)編輯｜陳俊杰????

港交所官網(wǎng)披露，雙降南京海納醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱海納醫(yī)藥）于近日向港交所首次呈交了IPO（首次公開募股）申請(qǐng)文件，海納和凈中金公司為獨(dú)家保薦人，醫(yī)藥營(yíng)收這距離2025年6月底成都先導(dǎo)（SH688222，轉(zhuǎn)戰(zhàn)股價(jià)23.90元，港交市值95.76億元）因核心條款未能達(dá)成一致而宣布終止籌劃收購(gòu)海納醫(yī)藥約65%股權(quán)的所上重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，才過(guò)去4個(gè)多月。半年

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，利潤(rùn)海納醫(yī)藥此前曾闖關(guān)A股創(chuàng)業(yè)板IPO。雙降深交所官網(wǎng)顯示，海納和凈海納醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板IPO于2023年6月30日獲受理，醫(yī)藥營(yíng)收原計(jì)劃募資8.5億元，轉(zhuǎn)戰(zhàn)用于海納醫(yī)藥CXO（制藥外包）研發(fā)總部項(xiàng)目、港交補(bǔ)充流動(dòng)資金；同年7月25日收到首輪問(wèn)詢函，所上2024年6月24日，半年因保薦人主動(dòng)“撤單”，公司IPO就此終止。

招股書顯示，與此前闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO的募投項(xiàng)目不同，海納醫(yī)藥此次港股IPO擬將募集資金用于資助研發(fā)活動(dòng)、擴(kuò)大產(chǎn)能并加強(qiáng)質(zhì)量控制，以及營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途

主要收入來(lái)自CXO服務(wù)

海納醫(yī)藥成立于2001年，是一家醫(yī)藥研發(fā)與制造一體化公司，提供CXO服務(wù)。同時(shí)，公司擁有專有產(chǎn)品管線，主要通過(guò)醫(yī)藥技術(shù)轉(zhuǎn)讓對(duì)該等管線進(jìn)行商業(yè)化。

招股書援引弗若斯特沙利文的報(bào)告稱，2022年至招股書披露日，海納醫(yī)藥在中國(guó)境內(nèi)從事藥物技術(shù)轉(zhuǎn)移的CXO服務(wù)提供商中，按獲批臨床試驗(yàn)及上市許可總數(shù)排名第二，在同期提交的臨床試驗(yàn)及上市許可申請(qǐng)總數(shù)方面亦排名第二。

海納醫(yī)藥提供涵蓋藥物研發(fā)及CMC（化學(xué)成分生產(chǎn)和控制）、臨床及生物等效性試驗(yàn)服務(wù)、注冊(cè)申報(bào)及合同生產(chǎn)的端到端或模塊化的CRO（合同研究組織）及CMO（醫(yī)藥合同生產(chǎn)機(jī)構(gòu)）解決方案。2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi)），公司分別有242個(gè)、331個(gè)、383個(gè)和398個(gè)正在進(jìn)行的CXO項(xiàng)目。

招股書顯示，海納醫(yī)藥的業(yè)務(wù)由CXO服務(wù)與專有管線構(gòu)成。在CXO領(lǐng)域，公司提供端到端或模塊化的CRO及CMO解決方案（涵蓋醫(yī)藥開發(fā)），以及CMC、臨床及生物等效性試驗(yàn)服務(wù)、注冊(cè)申請(qǐng)遞交及合同生產(chǎn)。針對(duì)專有管線的每項(xiàng)資產(chǎn)，公司將基于其特性及市場(chǎng)綜合考量，選擇通過(guò)藥物技術(shù)轉(zhuǎn)讓或自主商業(yè)化變現(xiàn)。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)海納醫(yī)藥的主要收入來(lái)自CXO服務(wù)，營(yíng)收占比分別為65%、69.1%、87.8%和78.2%。截至2025年上半年末，海納醫(yī)藥仍有398個(gè)CXO項(xiàng)目正在進(jìn)行。

去年現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)

業(yè)績(jī)方面，報(bào)告期內(nèi)，海納醫(yī)藥營(yíng)收分別為2.65億元、4.1億元、4.25億元和1.78億元，凈利潤(rùn)分別為5976.7萬(wàn)元、7301.5萬(wàn)元、5329.5萬(wàn)元和2208.4萬(wàn)元。2024年，公司營(yíng)收增長(zhǎng)3.65%，凈利潤(rùn)下滑27%，出現(xiàn)“增收不增利”的情況。2025年上半年，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)“雙降”，分別同比下滑16.97%和25.82%。

此外，報(bào)告期內(nèi)，海納醫(yī)藥的毛利率一度從2022年的60.1%下滑至2024年的46%，2025年上半年回升至52.1%，這期間累計(jì)降幅為8個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于2025年上半年?duì)I收下滑，海納醫(yī)藥在招股書中稱，主要由于公司CRO服務(wù)所得收入減少4750萬(wàn)元，以及銷售自有藥品收入同比下滑45.8%等因素影響。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，海納醫(yī)藥報(bào)告期內(nèi)的前五大客戶變動(dòng)較大。招股書顯示，公司2022年前五大客戶分別為客戶K、客戶B、客戶F、客戶L和客戶A；2023年，公司前五大客戶分別變成客戶F、客戶I、客戶A、客戶J和客戶D；2024年，公司前五大客戶分別為客戶F、客戶G、客戶A、客戶H和客戶D；2025年上半年，公司前五大客戶又變成客戶A、客戶B、客戶C、客戶D和客戶E。也就是說(shuō)，除了客戶A外，沒(méi)有任何一家客戶穩(wěn)居海納醫(yī)藥報(bào)告期內(nèi)前五大客戶，且最大的單一客戶在3年半時(shí)間內(nèi)兩次易主。

2022年和2023年，海納醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正值，2024年轉(zhuǎn)為負(fù)值。具體來(lái)看，公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7655.2萬(wàn)元、1.13億元、-3457萬(wàn)元和-4245.1萬(wàn)元。對(duì)此，公司在招股書中稱，主要是由于2025年上半年凈利潤(rùn)為2208.4萬(wàn)元，需要就若干非現(xiàn)金項(xiàng)目作出調(diào)整，主要包括物業(yè)、廠房及設(shè)備折舊1150萬(wàn)元及貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)減值740萬(wàn)元。

此外，海納醫(yī)藥報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)及對(duì)應(yīng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。招股書顯示，公司報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)分別為4467.6萬(wàn)元、8973萬(wàn)元、1.71億元和1.76億元。同期，公司這些款項(xiàng)的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為43天、59天、111天和176天。對(duì)此，公司稱，“我們尋求嚴(yán)格控制未償還應(yīng)收款項(xiàng)，且逾期結(jié)余每月由高級(jí)管理層審閱。截至業(yè)績(jī)記錄期間各期期末，我們的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)并無(wú)重大可回收性問(wèn)題”。

成都先導(dǎo)棄購(gòu)海納醫(yī)藥

海納醫(yī)藥于2001年4月由鄒巧根創(chuàng)立為有限責(zé)任公司，但直至2014年才投建首個(gè)生產(chǎn)基地，2015年獲得GMP（良好生產(chǎn)規(guī)范）認(rèn)證，并在同年啟用首座生產(chǎn)設(shè)施。2016年，公司完成股份改制。

值得注意的是，2023年6月，海納醫(yī)藥曾謀求在A股創(chuàng)業(yè)板上市，擬募資8.5億元，計(jì)劃用于海納醫(yī)藥CXO研發(fā)總部項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。2024年6月，海納醫(yī)藥經(jīng)過(guò)兩輪問(wèn)詢后撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，深交所決定終止海納醫(yī)藥發(fā)行上市審核。

海納醫(yī)藥在申請(qǐng)撤單之前，曾收到深交所的審核問(wèn)詢函，問(wèn)題涉及海納醫(yī)藥的業(yè)務(wù)模式、收入增長(zhǎng)的可持續(xù)性等。有市場(chǎng)分析認(rèn)為，海納醫(yī)藥IPO失敗的原因可能在于仿制藥賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈及自身財(cái)務(wù)瑕疵。

2025年3月31日，成都先導(dǎo)發(fā)布公告稱，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組，擬受讓海納醫(yī)藥約65%股權(quán)，交易完成后，成都先導(dǎo)將成為海納醫(yī)藥的控股股東。

6月29日，成都先導(dǎo)又宣布終止收購(gòu)海納醫(yī)藥。該交易終止的原因在于各方未能就交易方案、交易價(jià)格、交易對(duì)方范圍、業(yè)績(jī)承諾等核心條款達(dá)成一致。成都先導(dǎo)稱，各方對(duì)終止本次重大資產(chǎn)重組無(wú)需承擔(dān)任何違約責(zé)任。如今，該收購(gòu)宣告失敗4個(gè)月后，海納醫(yī)藥向港交所遞交了招股書。

招股書顯示，海納醫(yī)藥在IPO前，鄒巧根直接和間接持有公司45.82%的股份，為控股股東；其他股東包括濱江集團(tuán)、華泰大健康、林廣茂、方立、中金傳化、湖北高金、高科投資、江蘇金財(cái)、合肥投資、南京創(chuàng)新投資、博大制藥、江西國(guó)控產(chǎn)業(yè)基金等。

針對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)前五大客戶變動(dòng)大、上半年?duì)I收和凈利潤(rùn)“雙降”等問(wèn)題，11月10日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向公司郵箱（公司官網(wǎng)healthnice.net顯示“403-禁止訪問(wèn)：訪問(wèn)被拒絕”）發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：視覺中國(guó)