GoldCore英國營銷主管Jan Skoyles表示："黃金的明年回調(diào)不是結(jié)論，而是破美調(diào)整。它們是元分元貶易重為市場下一步走勢做準(zhǔn)備的暫停。"

她指出，析前新流行當(dāng)前世界并不比漲勢開始時更穩(wěn)定——債務(wù)更高、提美地緣政治問題惡化、值交政策紀(jì)律已成"過去的明年遺物"。

Skoyles認(rèn)為，破美這次回調(diào)"不是元分元貶易重警示信號，而是析前新流行機(jī)會"。央行正以"十年前無法想象的提美速度"購買黃金。

根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，值交今年央行預(yù)計將連續(xù)第四年向全球黃金儲備增加超1000噸。明年這些購買"不是破美投機(jī)性的……而是防御性措施"。

美元貶值交易陷入休眠

美聯(lián)儲政策預(yù)期轉(zhuǎn)變成為美元貶值交易降溫的元分元貶易重直接原因。

GoldSeek.com創(chuàng)始人Peter Spina指出，10月美聯(lián)儲議息會議后，市場對12月降息的預(yù)期開始下降，更高利率的前景幫助實際利率保持在零以上，這意味著"持有黃金的激勵減少，因為短期收益率可能支付高于通脹的回報"。

盡管如此，這一交易邏輯并未被打破。Innes強(qiáng)調(diào)，黃金多頭的基礎(chǔ)仍是由全球?qū)ω斦Э氐膿?dān)憂驅(qū)動的長期趨勢。世界各國對持續(xù)赤字、利息負(fù)擔(dān)加重以及政府債務(wù)貨幣化的不安，構(gòu)成了投資者尋求美元替代品的根本動力。

美國政府債務(wù)和政治在新的一年必將對黃金發(fā)揮重要作用。Innes表示，"隨著財政算術(shù)收緊和政治周期重新開啟，2026年的前景很容易重新點(diǎn)燃黃金作為主權(quán)信用鏡像的角色"。

但在下一個點(diǎn)火點(diǎn)到來之前，"可能會有大量噪音：虛假啟動、空頭擠壓和周期性的清算"。Innes指出，對于從周期而非頭條新聞角度思考的交易者來說，"目的地仍然是更高的價位"。

這一判斷的前提是美元貶值交易重新獲得市場青睞，而支撐這一交易的結(jié)構(gòu)性因素——財政失衡、債務(wù)貨幣化和主權(quán)信用擔(dān)憂——并未消失。

Spina也預(yù)計，黃金可能在整固階段回調(diào)"數(shù)百美元"，但當(dāng)這一階段結(jié)束時，持續(xù)強(qiáng)勁的基本面將繼續(xù)推動金價創(chuàng)下新紀(jì)錄，明年很可能升至5000美元及以上。

Spina指出了金價的三大支撐因素：

首先是央行持續(xù)購買。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年央行預(yù)計將連續(xù)第四年向全球黃金儲備增加超過1000噸。其次是亞洲買家的需求。第三是西方投資者的配置空間，這些投資者在黃金資產(chǎn)上的投資比例仍然較低。

分析認(rèn)為，當(dāng)前的回調(diào)只是為下一輪上漲蓄力，而5000美元的目標(biāo)能否實現(xiàn)，關(guān)鍵取決于美元貶值交易何時重新占據(jù)主導(dǎo)地位。

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