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內(nèi)容摘要：三季度，銀行理財市場經(jīng)歷明顯波動。普益標準數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，銀行理財存續(xù)規(guī)模為30.82萬億元，較6月末下降1514.7億元，平均年化收益降至2.47%，同時，不同產(chǎn)品呈現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性分化。市場人士

　　三季度，涌入銀行銀行理財市場經(jīng)歷明顯波動。權(quán)益普益標準數(shù)據(jù)顯示，市場縮水截至9月末，還季銀行理財存續(xù)規(guī)模為30.82萬億元，節(jié)性季度較6月末下降1514.7億元，波動平均年化收益降至2.47%，理財同時，超億不同產(chǎn)品呈現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性分化。涌入銀行

　　市場人士分析，權(quán)益?zhèn)胁▌优c股強債弱格局導(dǎo)致部分理財產(chǎn)品被贖回，市場縮水但資金更多流向銀行表內(nèi)資產(chǎn)，還季而非大規(guī)模轉(zhuǎn)向權(quán)益市場。節(jié)性季度業(yè)內(nèi)預(yù)計，波動10月理財產(chǎn)品將迎來超額修復(fù)，理財單月增量或超萬億元，調(diào)整后收益中樞有望回穩(wěn)。僅在上周（10月13~17日），有測算數(shù)據(jù)顯示，理財規(guī)模環(huán)比增加超千億元。

　　三季度理財規(guī)模顯著回落

　　回顧來看，三季度理財市場整體呈現(xiàn)“先揚后抑”的走勢。7月、8兩月規(guī)模一度攀升，但進入9月后顯著回落。最終，全市場存續(xù)規(guī)模較二季度末減少超1500億元。

　　“股債蹺蹺板”效應(yīng)是一大因素。三季度，權(quán)益市場繼續(xù)回暖，上證指數(shù)突破3800點關(guān)鍵整數(shù)關(guān)口，市場風(fēng)險偏好明顯提升。與此同時，現(xiàn)貨黃金價格逼近4000美元/盎司歷史大關(guān)，進一步吸引大量資金流入。

　　與之形成對比的是，債券市場經(jīng)歷了一段波動期，收益率曲線呈現(xiàn)震蕩格局。業(yè)內(nèi)分析人士指出，銀行理財市場仍以固定收益類產(chǎn)品為主體，其收益吸引力在短期內(nèi)明顯遜色于權(quán)益資產(chǎn)。這種不同資產(chǎn)之間的顯著收益分化，不可避免地推動了資金在不同市場間的流動。

　　“9月部分理財產(chǎn)品被贖回主要因‘股債蹺蹺板’效應(yīng)。三季度股市表現(xiàn)優(yōu)于債市，而銀行理財仍以固定收益類產(chǎn)品為主，收益吸引力不及權(quán)益資產(chǎn)，部分資金轉(zhuǎn)向股市，進一步加劇了規(guī)模收縮?！比A寶證券分析師蔡夢苑解釋稱。

　　華西證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉郁則分析認為，理財產(chǎn)品的凈值回撤幅度在9月份再度走擴，而同期權(quán)益市場保持火熱態(tài)勢。這兩個因素的疊加，顯著催化了投資者贖回理財產(chǎn)品的意愿。

　　普益標準數(shù)據(jù)顯示，三季度銀行理財兌付收益普遍下滑。封閉式固收類產(chǎn)品到期平均年化收益率為2.73%，跑輸業(yè)績比較基準0.12個百分點；開放式固收類產(chǎn)品平均年化收益率僅2.54%，低于基準0.28個百分點。

　　除資產(chǎn)輪動因素外，季節(jié)性因素也不可忽視。蔡夢苑解釋，為助力母行完成季末流動性指標考核（如存貸比、流動性覆蓋率），理財公司通常將產(chǎn)品到期日集中在季末，引導(dǎo)資金階段性回流銀行表內(nèi)，季初再通過新產(chǎn)品銜接到期資金，因此理財規(guī)模呈現(xiàn)“季末收縮、季初回升”特征。

　　中信證券明明團隊的測算數(shù)據(jù)進一步印證了這一觀點。據(jù)測算，2025年9月末，銀行理財規(guī)模環(huán)比下降約8500億元至32.11萬億元?！爸饕売诩灸┲г感锌己说募竟?jié)性回撤，疊加國慶前投資者持現(xiàn)需求上升和權(quán)益市場資金分流，回撤幅度大于2018~2024年9月均值0.66萬億元，但低于2023~2024年均值1.1萬億元?！?/p>

　　明明團隊強調(diào)，本輪理財規(guī)?；爻分饕獮榧竟?jié)性波動，資金大量流入銀行表內(nèi)，并非大規(guī)模轉(zhuǎn)向權(quán)益市場。7~9月股市行情雖呈牛市特征，但在債市回撤壓力下，銀行理財依靠浮盈及平滑機制抵御波動，對銀行負債端并未造成重大影響。

　　央行9月金融數(shù)據(jù)提供了另一個觀察視角。數(shù)據(jù)顯示，存款結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“一增一減”格局：住戶存款新增2.96萬億元，同比多增7600億元；而非銀金融機構(gòu)存款則減少1.06萬億元，同比少增1.97萬億元。中金研究認為，非銀存款少增，一方面因去年同期基數(shù)較高，另一方面因權(quán)益市場高位震蕩，居民“搬家入市”暫歇。廣發(fā)證券分析師鐘林楠補充道，低利率環(huán)境下，居民傾向于持幣尋找新機會，減少現(xiàn)金類理財配置。

　　“固收+”與權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼

　　盡管三季度理財整體收益承壓，但不同產(chǎn)品呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。

　　普益標準數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品平均年化收益率為1.45%，固定收益類產(chǎn)品為2.48%，分別較6月末下降0.09和0.3個百分點。“這兩類傳統(tǒng)主力產(chǎn)品收益下滑，主要受到債券收益率中樞下移的影響，底層債券收益率震蕩下行，壓縮了理財產(chǎn)品的收益空間?！逼找鏄藴式忉尅?/p>

　　相比之下，混合類和權(quán)益類理財產(chǎn)品則表現(xiàn)亮眼，平均年化收益率分別達到5.03%和13.72%，較6月末大幅提升1.89和9.97個百分點。

　　從發(fā)行端看，含權(quán)益資產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明顯增長。中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)披露，截至9月末，權(quán)益類產(chǎn)品今年已發(fā)行12只，為去年全年2只的6倍；混合類產(chǎn)品202只，較去年全年多出33只。普益標準數(shù)據(jù)進一步顯示，三季度混合類規(guī)模環(huán)比再增77億元，升至6548億元。Wind數(shù)據(jù)也表明，9月以來已有逾1600只混合及權(quán)益類理財產(chǎn)品上線，理財資金正加速增配權(quán)益。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，“固收+”理財產(chǎn)品在低利率時代優(yōu)勢明顯。這類產(chǎn)品通過固定收益資產(chǎn)打底，提供基礎(chǔ)收益和穩(wěn)定性，同時適度配置權(quán)益資產(chǎn)獲取超額收益，既能控制波動又提升整體收益水平。在2025年理財市場發(fā)展中，“固收+”產(chǎn)品預(yù)計將持續(xù)成為重要的發(fā)力點和增長點。

　　10月理財增量或超萬億

　　展望四季度，隨著商業(yè)銀行存款利率繼續(xù)下行，理財子公司加速優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計，理財市場將延續(xù)“規(guī)模穩(wěn)步擴張、收益中樞下行”的發(fā)展格局。

　　而當(dāng)前市場表現(xiàn)正印證上述預(yù)測。根據(jù)申萬宏源固收團隊測算，10月13日~17日，全市場存續(xù)理財規(guī)模周度環(huán)比增加1264.3億元。分投資性質(zhì)看，固收類理財規(guī)模增幅較大，其他投資類型變化有限。分期限來看，1個月及以下、1~3個月及1~3年期限理財業(yè)績比較基準上行，其他期限下行。

　　明明團隊預(yù)計，進入10月后，季末考核壓力消解、雙節(jié)流動性需求回落，理財規(guī)模有望實現(xiàn)月內(nèi)修復(fù)。低利率時代，固收+產(chǎn)品仍是理財規(guī)模增長的重要動力。預(yù)計10月單月理財規(guī)模增量可超過1萬億元，全年理財規(guī)模高點有望達到33.5萬億元以上。