政策強(qiáng)化“高股息交易”，煤炭社保實(shí)繳與國(guó)資地產(chǎn)盤活。股趨歸上周，勢(shì)上兩項(xiàng)關(guān)鍵政策進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)對(duì)高股息資產(chǎn)的漲否再通脹交偏好。首先，代表社保實(shí)繳制度強(qiáng)化。煤炭最高法明確規(guī)定，股趨歸任何“不繳社保”的勢(shì)上約定均屬無(wú)效，企業(yè)需承擔(dān)補(bǔ)繳與經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償責(zé)任。漲否再通脹交這一政策夯實(shí)了社保資金來(lái)源，代表但也可能加重中小制造企業(yè)的煤炭成本壓力。為了避免在外部關(guān)稅沖擊下進(jìn)一步增加企業(yè)負(fù)擔(dān)，股趨歸國(guó)家在政策取向上更可能選擇穩(wěn)定原材料成本，勢(shì)上而非通過(guò)推高PPI來(lái)轉(zhuǎn)嫁壓力。漲否再通脹交這從側(cè)面印證了煤炭股上漲并非“再通脹交易”。代表其次，國(guó)資地產(chǎn)盤活。《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》金觀平文章《推動(dòng)城市低效土地再開(kāi)發(fā)》中提出，“支持低效商業(yè)服務(wù)用地轉(zhuǎn)型，有序推動(dòng)集體低效用地整治入市?！贝饲?，北京、上海等地已出現(xiàn)國(guó)資出售存量房源與“商辦轉(zhuǎn)租”的案例。這一政策意在以盤活存量資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)財(cái)政開(kāi)源，提升資金可用性，減輕對(duì)新增債務(wù)或地產(chǎn)價(jià)格上漲的依賴。這兩項(xiàng)政策共同作用于市場(chǎng)定價(jià)：一方面控制成本端壓力，另一方面改善財(cái)政與流動(dòng)性環(huán)境，最終強(qiáng)化了高股息資產(chǎn)的投資吸引力。

需要注意的是，當(dāng)前政策環(huán)境雖有助于高股息邏輯，但“底線思維”下的潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。社會(huì)穩(wěn)定、就業(yè)與金融體系安全仍是監(jiān)管的重要目標(biāo)，一旦出現(xiàn)超預(yù)期沖擊，可能引發(fā)短期市場(chǎng)波動(dòng)。煤炭等紅利資產(chǎn)雖具備防御性，但在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件下，也可能面臨資金流出的壓力。綜上，煤炭股上漲的核心邏輯在于高股息回歸而非“再通脹”。社保實(shí)繳與國(guó)資地產(chǎn)盤活兩大政策進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)股息資產(chǎn)的偏好，而“底線思維”則是潛在的不確定性。配置上，煤炭股應(yīng)被視為防御性分紅資產(chǎn)的重要組成部分，而非周期復(fù)蘇的代表性行業(yè)。

作者：徐馳、張文宇，來(lái)源：修煉投資的水晶球，原文標(biāo)題：《煤炭股趨勢(shì)上漲是否代表“再通脹交易”回歸？》，內(nèi)容有刪減

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