業(yè)績穩(wěn)增的彩虹Q創(chuàng)“電熱毯第一股”彩虹集團(003023.SZ)步入歷史性拐點，10月23日晚，集團紀錄公司發(fā)布三季度報告，虧損前三季營業(yè)收入6.6億元，熱毯同比下降16.45%，深陷歸母凈利潤4368萬元，瓶頸同比下降38.84%，陣痛單季度業(yè)績表現(xiàn)創(chuàng)上市以來新低。彩虹Q創(chuàng)

與技術(shù)迭代迅猛、集團紀錄增長一日千里的虧損消費電子不同，電熱毯行業(yè)需求有限、熱毯技術(shù)門檻不高且競爭激烈。深陷本期大幅度虧損，瓶頸意味著依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)“躺贏”的陣痛時代出現(xiàn)落幕信號，后續(xù)彩虹集團能否在瓶頸中找到新的彩虹Q創(chuàng)增長路徑，已經(jīng)成為評估其未來發(fā)展的關(guān)鍵命題。

Q3業(yè)績?nèi)€下滑，虧幅創(chuàng)記錄

盡管前三季度累計凈利潤仍為正，但彩虹集團第三季度單季凈利潤為-1495.41萬元，同比大幅下滑104.25%，成為拖累全年業(yè)績的關(guān)鍵因素，主營業(yè)務(wù)盈利能力顯著惡化，去年同期虧損732.14萬元。

利潤表現(xiàn)上，公司Q3銷售毛利率同比下滑2.4%，銷售凈利率同比下滑超過11%，均為上市以來最低點。

這主要源自銷售回款的顯著減弱，以及三費表現(xiàn)拖累。財報顯示前三季度彩虹集團經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅下滑至-89.06億元，同比下降277.64%，占營業(yè)收入比例由2024Q3同期的6.32%降至-13.43%.

前三季度公司銷售、管理及財務(wù)費用合計占營收比重上升至27.53%，同比增加11.93個百分點，費用管控壓力加大。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.82%，同比下降1.96個百分點，資產(chǎn)使用效率下降明顯。

行業(yè)瓶頸明顯，轉(zhuǎn)型尚不明朗

電熱毯行業(yè)整體的需求較小且較為穩(wěn)定，造就了彩虹集團近年的溫吞局面，但除了營收增長乏力和現(xiàn)金流問題制約外，其結(jié)構(gòu)性困境依舊明顯。

其一，行業(yè)需求小，天花板低。憑借低價低耗優(yōu)勢，電熱毯曾是冬季取暖市場的重要角色，但在空調(diào)、暖氣、地暖的普及浪潮下，其市場空間被持續(xù)壓縮。北方大部分區(qū)域集中供暖普及，電熱毯需求主要存在于未集中供暖的農(nóng)村及供暖“空檔期”的城鎮(zhèn)；南方冬季短促且寒冷程度有限，需求同樣受限。這導致行業(yè)呈現(xiàn)顯著季節(jié)性、區(qū)域性特征，核心用戶多為中老年人及女性。即使在需求高峰的2018年，整個市場規(guī)模也僅約53億元。

其二，技術(shù)門檻低，行業(yè)競爭激烈。由于我國早期的電熱毯檔次低、技術(shù)含量不高、時常發(fā)生事故，彩虹集團于1994年生產(chǎn)出國內(nèi)首床采用雙層螺旋發(fā)熱線技術(shù)的全線路安全保護電熱毯。但這項技術(shù)的科技含量并不高，眾多中小企業(yè)入局，市面上充斥著假冒偽劣、低價劣質(zhì)產(chǎn)品，競爭十分激烈。而且電熱毯的附加值并不高，彩虹集團的業(yè)績增長困難，除了2018年外，彩虹集團的收入增速均不足10%。

其三，折舊周期長，需求天然“飽和”。作為耐用消費品，一條電熱毯正常使用壽命可達5-6年。漫長的更換周期導致市場在初期普及后極易陷入飽和狀態(tài)，后續(xù)增長嚴重依賴存量更新，爆發(fā)力嚴重不足。這一特性天然制約著行業(yè)的規(guī)模擴張速度。

彩虹集團Q2各項業(yè)務(wù)表現(xiàn)

這種單一傳統(tǒng)產(chǎn)品在變化市場中的脆弱性，造就了彩虹集團本期的深度虧損，公司轉(zhuǎn)型的遲滯則加重了這種脆弱。2021年公司IPO招股書中規(guī)劃的“家居個護產(chǎn)品多元化”，在2025年的收入占比仍未明確列示，相關(guān)產(chǎn)品數(shù)量不多，依舊聚焦電熱毯、暖手寶等。與之相比，2018年開啟小家電多元化戰(zhàn)略的小熊電器（002959.SZ），2022年廚電/個護等新品營收占比已超40%。

研發(fā)投入上，彩虹集團2021-2024年研發(fā)費用率僅2.94%、2.46%、2.43%、2.98%，低于家電行業(yè)平均4.11%、4.39%、4.11%、4.07%水平。（文｜公司觀察，作者｜黃田，編輯｜曹晟源）

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