表：主動(dòng)權(quán)益基金三季度末前二十大重倉股明細(xì)  單位：億元     來源：Wind，易中天界面新聞?wù)?/p>

　　其中，重倉寧德時(shí)代取代騰訊控股，換血重返主動(dòng)權(quán)益基金頭號(hào)重倉股“寶座”。茅臺(tái)募狂買拋數(shù)據(jù)顯示，跌至第截至三季度末，棄消公募基金對(duì)寧德時(shí)代的費(fèi)龍持股數(shù)量為1.89億股，環(huán)比減少8.53%；重倉持有寧德時(shí)代的易中天基金數(shù)量為1408只，相比上一季度增加258只。重倉三季度，換血寧德時(shí)代的茅臺(tái)募狂買拋股價(jià)漲幅高達(dá)59.96%，基金持股市值也增長至758.81億元，跌至第環(huán)比猛增45.78%。棄消

　　相比二季度末，費(fèi)龍光模塊“易中天”三巨頭中的易中天新易盛、中際旭創(chuàng)排名大幅上升，躋身主動(dòng)權(quán)益基金的第三、第四重倉股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，主動(dòng)權(quán)益基金共重倉持有1.53億股新易盛，重倉持有該股的主動(dòng)權(quán)益基金數(shù)量多達(dá)765只，總市值達(dá)到了560.7億元。

　　重倉中際旭創(chuàng)的權(quán)益基金數(shù)量從二季度末的392只猛增至今年三季度末的746只，基金持股數(shù)量也從1.07億股增至1.38億股。由于三季度該股股價(jià)大漲176.76%，主動(dòng)權(quán)益基金的總持股市值從二季度末的156.39億元猛增至558.13億元。公募持有股份已占公司流通股比重達(dá)到12.51%。

　　三季度，貴州茅臺(tái)首次跌出公募基金的前五大重倉股，截至三季度末，共有573只主動(dòng)權(quán)益基金重倉持有貴州茅臺(tái)，相比二季度減少27只。公募基金對(duì)貴州茅臺(tái)的持股數(shù)量為1964.84萬股，環(huán)比減少5.61%；基金持股市值為283.72億元，環(huán)比減少3.3%。

　　今年三季度，公募基金減持市值最多的是小米集團(tuán)-W（01810.HK），減持108.34億元，美的集團(tuán)（000333.SZ）、招商銀行（600036.SH）、順豐控股（002352.SZ）、美團(tuán)-W（03690.HK）被減持的市值分別為88.51億元、75.68億元、74.8億元、69.3億元。

　　此外，新消費(fèi)龍頭股——泡泡瑪特（9992.HK）在三季度遭到基金拋售。Wind數(shù)據(jù)顯示，重倉持有泡泡瑪特的數(shù)量從二季度末的264只降至三季度末的160只，基金重倉持股數(shù)量從6333.08萬股降至4382.13萬股。

　　相比上一輪對(duì)以貴州茅臺(tái)為代表的核心資產(chǎn)的“抱團(tuán)”，本輪公募一致加倉以光模塊為代表的算力板塊，新一輪的“抱團(tuán)”是否也暗含了風(fēng)險(xiǎn)？

　　華安證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從基本面和估值來看，算力股業(yè)績強(qiáng)勁、估值健康，符合機(jī)構(gòu)投資偏好，“抱團(tuán)”行為繼續(xù)加深。截至10月28日，中際旭創(chuàng)、新易盛2026年萬得預(yù)期PE估值分別為34.9倍、34.3倍，當(dāng)前算力板塊估值仍然具備較高性價(jià)比，同時(shí)契合機(jī)構(gòu)投資者行為偏好，資金加速流入成長科技高景氣方向。

　　不過，極致的“抱團(tuán)”往往也孕育著風(fēng)險(xiǎn)，一旦預(yù)期兌現(xiàn)或落空，“抱團(tuán)”可能迅速瓦解進(jìn)而引發(fā)踩踏式賣出。高位買入的基金和投資者往往會(huì)面臨較大的凈值回撤和虧損。

　　“目前，機(jī)構(gòu)對(duì)AI算力板塊中‘易中天’（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信）的重倉存在一定‘縮圈’效應(yīng)?！背啃牵ㄖ袊┗鹧芯恐行目偙O(jiān)孫珩分析認(rèn)為，所謂“縮圈”效應(yīng)，即不斷對(duì)更核心的龍頭進(jìn)行重倉，策略極致化以實(shí)現(xiàn)業(yè)績“出圈”。

　　“在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，資金傾向于向更核心的龍頭集中。‘易中天’作為CPO板塊龍頭，技術(shù)、市場(chǎng)份額等優(yōu)勢(shì)顯著，成為機(jī)構(gòu)重倉目標(biāo)。”孫珩表示，從機(jī)會(huì)看，行業(yè)走高下，集中持倉能使基金產(chǎn)品大幅受益，獲取遠(yuǎn)超行業(yè)平均的收益，實(shí)現(xiàn)業(yè)績“出圈”。而一旦行業(yè)出現(xiàn)波動(dòng)，集中持倉可能會(huì)讓基金凈值面臨大幅回撤風(fēng)險(xiǎn)，且當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格切換，資金從AI板塊流出，過度依賴“易中天”的基金難以快速調(diào)整，業(yè)績將受到?jīng)_擊。