繼基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引發(fā)布之后，賭賽道公募基金主題投資迎來(lái)規(guī)范文件，告別管“盲盒”基金即將被戴上最嚴(yán)“緊箍咒”。時(shí)代

近日，主題中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)就《公開募集證券投資基金主題投資風(fēng)格管理指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）向各家管理人征求意見(jiàn)?；稹吨敢穼?duì)主題投資基金的迎最合同約定、基金管理人投資風(fēng)格管理、強(qiáng)監(jiān)托管人投資風(fēng)格監(jiān)督予以規(guī)范。賭賽道

受訪人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，告別管《指引》與公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引相呼應(yīng)，時(shí)代將倒逼基金經(jīng)理摒棄短期博弈和押賽道行為，主題更加聚焦長(zhǎng)期穩(wěn)定的基金超額收益。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，迎最待兩份指引正式落地后，強(qiáng)監(jiān)將針對(duì)性解決行業(yè)長(zhǎng)期存在的賭賽道產(chǎn)品定位不清、風(fēng)格漂移等亂象，推動(dòng)行業(yè)回歸代客理財(cái)本源，轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

主題投資基金需建立風(fēng)格庫(kù)

據(jù)了解，《指引》適用于將百分之八十以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)投資于特定投資方向的公開募集證券投資基金，投資方向包括但不限于特定市值、行業(yè)、主題、市場(chǎng)板塊、地域、投資策略、資產(chǎn)類別（不包括被動(dòng)指數(shù)基金）。

《指引》首先對(duì)主題投資基金的合同約定作出規(guī)范。其中，有關(guān)基金名稱、建立風(fēng)格庫(kù)的要求受到市場(chǎng)關(guān)注。

具體而言，《指引》要求基金產(chǎn)品的名稱與合同、實(shí)際投資必須高度相關(guān)，且要求基金合同中有關(guān)投資范圍和策略的描述不得存在“模糊空間”。

“這實(shí)際上從源頭打擊了‘風(fēng)格漂移’‘名不副實(shí)’等情況的產(chǎn)生，減少了基金管理人‘追熱點(diǎn)’‘博收益’等行為，有利于投資者對(duì)基金定位進(jìn)行準(zhǔn)確地識(shí)別。”天相投顧基金評(píng)價(jià)中心有關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

同時(shí)，《指引》明確，主題投資基金應(yīng)當(dāng)建立風(fēng)格庫(kù)，將符合特定投資方向的證券納入風(fēng)格庫(kù)管理。風(fēng)格庫(kù)的入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)與投資方向直接相關(guān)，優(yōu)先以政府機(jī)關(guān)等權(quán)威機(jī)構(gòu)、第三方機(jī)構(gòu)發(fā)布數(shù)據(jù)或市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)為依據(jù)。主題投資基金風(fēng)格庫(kù)的更新頻率原則上每個(gè)自然年度不低于一次（不含基金成立當(dāng)年），且不高于十二次。

華北某基金公司市場(chǎng)部人士告訴記者，“其實(shí)我們公司有建立主題庫(kù)，行業(yè)里旗下有主題產(chǎn)品的公司此前應(yīng)該也都會(huì)有相關(guān)的要求?！?/p>

“以往部分基金公司已經(jīng)建立了風(fēng)格庫(kù)，區(qū)別在于，執(zhí)行的廣度、深度和精確度。此次《指引》對(duì)風(fēng)格庫(kù)提出了具體要求，后續(xù)會(huì)在行業(yè)內(nèi)全面落實(shí)。簡(jiǎn)而言之，今后，主題投資基金只能買入被納入風(fēng)格庫(kù)的票。”一位資深市場(chǎng)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

他談道，《指引》提出了數(shù)據(jù)的依據(jù)要求，更便于統(tǒng)一認(rèn)識(shí)和管理，預(yù)防極個(gè)別“鉆空子”的行為。建立風(fēng)格庫(kù)的前提是，基金管理人要具備扎實(shí)的研究功底，而技術(shù)上基本沒(méi)有難度。

此外，《指引》在對(duì)基金管理人的投資風(fēng)格管理、基金托管人的監(jiān)督職責(zé)提出要求時(shí)，亦涉及風(fēng)格庫(kù)。

上述天相投顧基金評(píng)價(jià)中心有關(guān)人士認(rèn)為，基金管理人對(duì)風(fēng)格庫(kù)進(jìn)行體系化管理，將為其內(nèi)部考核、托管人的監(jiān)督以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查提供標(biāo)尺。

關(guān)于基金管理人投資風(fēng)格管理，《指引》還提出：基金管理人應(yīng)當(dāng)建立健全主題投資基金的內(nèi)部管理機(jī)制，制定貫穿產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)管理的全鏈條管理制度；應(yīng)當(dāng)建立健全設(shè)立風(fēng)格庫(kù)及證券出入庫(kù)的審批程序；應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)主題投資基金的投資風(fēng)格管理，持續(xù)跟蹤、評(píng)估主題投資基金的風(fēng)格穩(wěn)定性，對(duì)嚴(yán)重偏離投資方向、投資集中度過(guò)高的情形及時(shí)作出調(diào)整等。

嚴(yán)控風(fēng)格漂移

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，雖然目前《指引》仍在征集意見(jiàn)階段，但有基金公司已經(jīng)開始自查，接下來(lái)可能會(huì)修改旗下部分產(chǎn)品的合同或是對(duì)個(gè)別產(chǎn)品的投資方向作出調(diào)整。

“比如，按照《指引》的要求，合同約定投資方向?yàn)榭萍碱I(lǐng)域的基金，不能只重倉(cāng)一兩個(gè)細(xì)分賽道。這就意味著，過(guò)去押注單一賽道的主題基金必須作出改變?！鄙鲜鲑Y深市場(chǎng)人士表示。

《指引》對(duì)存續(xù)基金亦有過(guò)渡安排。其明確，《指引》施行前已成立的主題投資基金不符合相關(guān)規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)自指引施行之日起24個(gè)月內(nèi)按照要求通過(guò)修改基金合同、招募說(shuō)明書等方式完成整改。

華南某基金公司人士透露，后續(xù)有關(guān)《指引》規(guī)則的落實(shí)，將由公司的合規(guī)和投研部門共同推動(dòng)。未來(lái)，產(chǎn)品部門在新上報(bào)相關(guān)類別產(chǎn)品時(shí)，法律文件需要按照落地后的指引來(lái)做限制和調(diào)整。

另一方面，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，待《指引》正式落地后，公募基金行業(yè)將迎來(lái)積極變化。

一位基金公司人士指出，公募基金主題投資風(fēng)格管理指引與公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引是相輔相成的，都是為了防范基金產(chǎn)品定位不清晰、投資過(guò)程風(fēng)格漂移等問(wèn)題。其中，風(fēng)格管理指引將倒逼主動(dòng)型基金進(jìn)行分散化投資，而非押注式、集中投資于某一兩個(gè)賽道，以提高投資業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

同時(shí)，華北某基金公司市場(chǎng)部人士表示，公募基金行業(yè)最大的優(yōu)勢(shì)就在于公開透明，相關(guān)指引進(jìn)一步強(qiáng)化了這方面的優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，基金公司將擁有更多程序上的話語(yǔ)權(quán)，避免基金經(jīng)理因個(gè)人主觀意識(shí)造成風(fēng)格偏離，當(dāng)然也對(duì)合規(guī)風(fēng)控部門提出了比較高的要求。

“可以預(yù)見(jiàn)的是，基金管理人將陸續(xù)建立針對(duì)‘基金風(fēng)格庫(kù)’的內(nèi)控流程和制度，并將‘風(fēng)格漂移’等行為納入對(duì)基金經(jīng)理的考核中，而基金經(jīng)理在這一制度的壓力下，也會(huì)減少‘追熱點(diǎn)’‘博收益’等行為，回歸投研本源，進(jìn)一步忠于基金契約?！碧煜嗤额櫥鹪u(píng)價(jià)中心有關(guān)人士指出。

歸根究底，規(guī)范主題投資，是公募基金行業(yè)走向高質(zhì)量發(fā)展之路的重要一環(huán)。

在證監(jiān)會(huì)于今年5月初發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》中，監(jiān)管明確提出，要強(qiáng)化對(duì)基金長(zhǎng)期投資行為的引導(dǎo)；出臺(tái)主題基金投資風(fēng)格監(jiān)督自律規(guī)則。

在晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞看來(lái)，本輪改革是公募基金從“增量改革”進(jìn)入“存量改革”的關(guān)鍵一步。其核心是讓業(yè)績(jī)基準(zhǔn)成為真正的“尺”和“錨”，通過(guò)明確基準(zhǔn)與產(chǎn)品定位、策略的匹配性，以及全流程管控等要求，針對(duì)性解決行業(yè)長(zhǎng)期存在的產(chǎn)品定位不清、風(fēng)格漂移等亂象，推動(dòng)行業(yè)回歸代客理財(cái)本源，轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

代景霞認(rèn)為，相關(guān)指引有助于基金產(chǎn)品明確定位，增強(qiáng)業(yè)績(jī)可預(yù)期性。同時(shí)，倒逼基金經(jīng)理摒棄短期博弈和押賽道行為，聚焦長(zhǎng)期穩(wěn)定超額收益；基金公司需搭建全流程管控與獨(dú)立監(jiān)督機(jī)制，考核重心轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期超額收益穩(wěn)定性，薪酬與基準(zhǔn)表現(xiàn)掛鉤。

更重要的是，“一系列改革將推動(dòng)行業(yè)從‘規(guī)模競(jìng)速’轉(zhuǎn)為‘能力競(jìng)爭(zhēng)’，加速?gòu)馁u方銷售向買方投顧轉(zhuǎn)型；并構(gòu)建管理人內(nèi)控、托管人監(jiān)督的多維度約束體系，強(qiáng)化各方責(zé)任，提升行業(yè)規(guī)范度。但未來(lái)在投資靈活性和控制組合與基準(zhǔn)的偏離之間如何取得平衡，是基金公司和基金經(jīng)理需要考慮的問(wèn)題?！贝跋颊劦?。

此外，上述資深市場(chǎng)人士指出，《指引》將使得公募基金的持股集中度顯著下降。但同時(shí)也要預(yù)防可能出現(xiàn)的“普遍性的類指數(shù)增強(qiáng)化的投資趨勢(shì)”，這種趨勢(shì)可能會(huì)讓主動(dòng)管理失去應(yīng)有的風(fēng)采和價(jià)值。

（作者：易妍君 編輯：姜詩(shī)薔）