普益標準分析認為，月理益率有預億此輪收益回升主要源于以下因素：一方面，財產長超低利率環(huán)境下居民資金繼續(xù)從存款流向理財，品收為市場提供了充裕的回升或增流動性；另一方面，理財子公司積極把握債券市場的計月結構性機會，有效增厚了產品收益。理財

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模截至今年三季度末，月理益率有預億居民存款余額為163.98萬億元，財產長超同比增速較2023-2024年同期有所下滑，品收存款搬家趨勢明顯?；厣蛟?/p>

　　華西證券首席經濟學家劉郁認為，計月理財規(guī)模逆勢增長可能源于比價效應下的理財“存款搬家”。截至10月24日，規(guī)模國股行1年及以內定存掛牌利率已降至1.5%以下，月理益率有預億而理財收益率雖有下行，但與存款比仍有較好的相對收益。

　　中信證券首席經濟學家明明認為，隨著存款利率進入下行通道疊加居民前期高利率定期存款陸續(xù)到期，這部分“超額儲蓄”進一步加速了儲蓄向理財?shù)?strong>轉移。長期來看，“存款搬家”效應仍是理財規(guī)模高速增長的關鍵動力，該趨勢有望持續(xù)延續(xù)。

　　劉郁預計，若后續(xù)理財產品凈值維持相對穩(wěn)定，11月將實現(xiàn)3000億-4000億元的規(guī)模增長。國信證券預計2026年理財規(guī)模將提升至35萬億-36萬億元。

　　“固收+”成新增長極

　　隨著銀行存款利率進入“1時代”，“固收+”類理財產品或是新的增長極。

　　具體來看，“固收”的部分是以債券為代表的債權類資產，構建穩(wěn)健底倉；“+”的部分是通過配置一定比例的權益、商品及衍生品等資產或交易策略，尋求收益增強的機會。

　　明明表示，固收類產品依舊是理財市場的絕對主力，“固收+”產品持續(xù)發(fā)力成為增長核心。

　　蘇商銀行特約研究員高政揚認為，隨著權益市場逐步回暖，“固收+”類產品的發(fā)行規(guī)模或將逐步增加。值得關注的是，純固收類產品受宏觀利率環(huán)境及資產端收益率結構性壓制的影響，后續(xù)整體收益率預計仍呈下行趨勢，而權益市場的回暖恰好能為“固收+”類產品提供收益增厚空間，助力平衡產品整體收益水平。

　　“參考國際經驗，大力發(fā)展‘固收+’策略也是海外投資機構的普遍轉型方向?！敝行抛C券資管與利率債分析師趙偲翀表示，盡管債券資產自年初以來表現(xiàn)疲弱，但權益市場機會相對豐富。在一系列政策支持下，市場信心與預期持續(xù)修復，股票類資產的投資機會較前幾年明顯改善。因此，今年以來無論是銀行理財還是債券基金均在積極布局，推出多類固收增強、混合含權產品，并取得良好成效。

　　界面新聞記者查詢法詢金融“固收+”產品榜發(fā)現(xiàn)，在定開周期3個月的篩選條件下，近6個月年化收益率最高的產品為興銀理財富利興合匯寧三個月定期開放16號混合類理財產品，年化收益率達到9.37%，其次為信銀理財?shù)陌灿笮蓬U固收穩(wěn)利定開10號理財產品（D類份額）和安盈象信頤固收穩(wěn)利定開5號理財產品（D類份額），近6個月年化收益率分別為3.27%、2.84%。

數(shù)據(jù)來源：法詢金融

　　興銀理財富利興合匯寧三個月定期開放16號混合類理財產品的三季報顯示，其權益投資占比從半年報的16.09%提升至17.50%，現(xiàn)金和銀行存款占比從半年報的13.02%降低至7.15%，拆放同業(yè)及債券買入返售占比從半年報的4.59%提升至10.66%，債券占比從半年報的39.25%降低至37.32%。

　　“展望未來，我們認為含權資產在產品中的占比仍有提升空間，權益選股策略的應用也將進一步深化，這將成為固收資管業(yè)務轉型的重要路徑。”趙偲翀表示。

　　多資產策略成重要增量，也有“固收+”淪為“固收-”

　　在固收+備受推崇的背景下，多資產策略將成為理財業(yè)務重要的增量方向。除傳統(tǒng)權益資產外，理財資金將進一步拓展多元化投資邊界?？缇迟Y產、可轉債、公募REITs、貴金屬及商品等另類資產將逐步納入配置范圍，助力分散風險并捕捉跨市場機會。

　　“現(xiàn)在由于債券收益率整體在低位，所以在固收產品的賺錢模式上，大家都在尋找一些新的方向。比如說今年像轉債、REITs就作為‘固收+’的首選。”中信證券大類資產分析師秦楚媛表示，“我們構建了兩種組合，一個是在80%純債+可轉債和REITs兩類資產，一個是90%純債+轉債和REITs兩類資產，我們通過夏普比率的測算，分別是在公募REITs配置比例達到7.5%和2.75%時，可以實現(xiàn)最優(yōu)的夏普比率。”

　　“我們自己的框架里有一塊叫冷門資產。冷門資產有很多種類，曾經的冷門資產是科技類，現(xiàn)在可能是消費類。像REITs在我們看來也相對有特色，因為他們提供絕對固收類收益。此外，量化類的一些策略我們也有涉獵，以及一些大類資產配置，我們也和市場做得比較好的公私募機構有很長時間的交流。我們的策略在我們的產品里不一定是一個具體的資產包，在可能是一個隱含的策略，在實際運作當中，怎么把配置策略內化進去，其實是一種軟實力的體現(xiàn)?！蹦炽y行理財子公司投資經理告訴界面新聞。

　　需要指出的是，盡管部分“固收+”產品收益率較高，但從全市場產品收益率來看，“固收+”變成“固收-”并不鮮見。

　　根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)，“固收+”產品全市場平均收益率相比純固收產品略低。例如，今年10月，固收+類產品今年以來平均年化收益率為2.6728%，較上期增長28.64bp，而同期純固收類產品今年以來平均年化收益率為2.8766%，較上期增長17.07bp。而下圖中，今年5月~11月的數(shù)據(jù)，均有該特征。

數(shù)據(jù)來源：普益標準 金融數(shù)據(jù)平臺（截至11月25日，不同時間數(shù)據(jù)或有差異），界面新聞記者整理制圖

　　“固收+”變成“固收-”，“+”策略與市場波動是一方面原因，如何控制與分散風險是對每一位投資經理的考驗。

　　“在任何市場環(huán)境下，都有一類資產能夠與其他資產形成對沖。而目前我們幾乎完全依賴‘股債蹺蹺板’機制。一旦這一關系失效，出現(xiàn)股債雙殺，組合一定會面臨壓力。”某合資理財公司投資經理對界面新聞表示，“坦率地說，當前僅限境內資產配置的環(huán)境確實存在挑戰(zhàn)。但我們在此約束下，充分運用股債風險對沖機制，將整體風險控制在合理水平，盡可能降低破凈概率（破凈通常需要超過1.5個標準差的波動）。同時，我們積極把握結構性機會，爭取在不同市場環(huán)境中持續(xù)創(chuàng)造收益?！?/p>

　　“我認為，這正是當前國內多資產投資人在中國市場Beta限制下，面對絕對收益目標所共同采取的應對路徑。”上述合資理財公司投資經理告訴界面新聞，“我們在構建組合時，聚焦‘風險平價’理念，目標是使股票與債券對組合的風險貢獻基本均衡，中樞為50%/50%。我們算下來，約8%的權益?zhèn)}位搭配2.8年久期的債券，可實現(xiàn)這一平衡?！?/p>

　　另一方面，某銀行理財子公司多資產投資部投資經理告訴界面新聞，“有一個比較重要的原因是，各家都在往純固收產品里釋放收盤價的浮盈?！淌?’產品里面，估計有很多微含權的，所以雖然權益市場比較好，但實際上邊際的增量影響比較小。”

　　此外，目前“固收+”產品的分類也比較模糊?！拔覀兊浆F(xiàn)在都沒找到一個比較官方的好的分類標準。有些時候產品到底是‘固收’還是‘固收+’，其實他自己可能也不知道?！鄙鲜龆噘Y產投資部投資經理對界面新聞表示，“現(xiàn)在大家推的‘固收+’產品，目標還是能夠比一般固收產品有個增強收益的，但實際看行情了。”

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