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2025年，隱形冠軍光伏板塊融資形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，上市不僅十?dāng)?shù)家公司滿懷希望沖向港股IPO，后業(yè)A股也為新成員打開了大門?？?jī)持但上市后，續(xù)承相關(guān)公司還要面臨業(yè)績(jī)考驗(yàn)。壓光遇首

10月22日晚，伏澤今年5月16日在A股創(chuàng)業(yè)板開啟交易的潤(rùn)新光伏組件接線盒頭部企業(yè)澤潤(rùn)新能發(fā)布了三季報(bào)。公司今年前三季度營(yíng)收6.33億元人民幣，度遭同比下降1.803%；歸母凈利潤(rùn)5296萬(wàn)元，隱形冠軍同比下降46.8%。上市如果單看第三季度，后業(yè)該公司營(yíng)收1.864億元，績(jī)持環(huán)比下降18.01%，續(xù)承上市后已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度走低，壓光遇首且降幅擴(kuò)大較快（今年二季度環(huán)比下降0.63%，一季度環(huán)比提升16.33%）。而歸母凈利潤(rùn)方面，直接從近一年半來(lái)每個(gè)季度都能至少盈利2000萬(wàn)的水平，遭遇了385.6萬(wàn)元的單季虧損。根據(jù)該公司招股說(shuō)明書和Choice數(shù)據(jù)，在2021年至今的可查數(shù)據(jù)中，這是該公司首度出現(xiàn)季度虧損。

根據(jù)招股說(shuō)明書和公開信息，澤潤(rùn)新能是專業(yè)提供光伏組件接線盒的公司，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于海內(nèi)外太陽(yáng)能光伏電站，在這一光伏設(shè)備細(xì)分賽道屬于頭部，有媒體稱之為“隱形冠軍”。2020年后以中國(guó)為首的光伏市場(chǎng)進(jìn)入又一個(gè)爆發(fā)期，裝機(jī)需求大幅增長(zhǎng)，澤潤(rùn)新能2021年?duì)I收增長(zhǎng)接近翻倍，盈利更是暴增4倍有余，隨后兩年雖然下降，但依然保持較高水平。且上市前三年的毛利率一直維持在24%以上。不過(guò)，2024年光伏產(chǎn)能過(guò)剩、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的“內(nèi)卷”危機(jī)徹底爆發(fā)，公司營(yíng)收、凈利增速均降至個(gè)位數(shù)。

在招股說(shuō)明書中，該公司也提示在國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、光伏行業(yè)變動(dòng)的情況下，公司2024年?duì)I收、凈利增幅放緩，2025有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不如預(yù)期、出現(xiàn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，毛利率也存在下降風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)最新的報(bào)告，公司毛利率已降至17.56%。

值得一提的是，該公司早年境外業(yè)務(wù)占比可觀，銷售區(qū)域以亞洲和北美為主，包括越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、印度、墨西哥等國(guó)家及地區(qū)，其中部分是供給光伏巨頭在東南亞的海外工廠使用。2022年、2023年境外收入占總收入比一直在46%左右，但2024年受國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)、光伏關(guān)稅危機(jī)等影響，降至36.69%。與此相關(guān)的，是公司一直面臨客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，2022年至2024年前五大客戶的銷售收入占銷售總收入的比例為73.54%、73.23%和58.72%。近年來(lái)光伏企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，該公司大客戶采購(gòu)也有不穩(wěn)跡象，包括中國(guó)光伏巨頭控股的美國(guó)制造商Maxeon、屢陷并購(gòu)傳聞的潤(rùn)陽(yáng)股份，都退出了公司前五客戶。而在今年半年報(bào)中，澤潤(rùn)新能仍披露公司第一大客戶為美國(guó)本土光伏企業(yè)，就在三季報(bào)發(fā)布前的10月21日，還有投資者在互動(dòng)平臺(tái)提問(wèn)該客戶是否是美國(guó)市值最高的光伏企業(yè)第一太陽(yáng)能（First Solar），公司回復(fù)“與部分客戶的合作協(xié)議約定了保密條款，因此無(wú)法披露詳細(xì)信息”。不過(guò)，在招股說(shuō)明書和半年報(bào)中， 該公司都提示，美國(guó)等針對(duì)中國(guó)光伏產(chǎn)品的雙反關(guān)稅和特朗普政府的“對(duì)等關(guān)稅”，都可能會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品的對(duì)外出口銷售及海外業(yè)務(wù)的拓展產(chǎn)生不利影響。

截至10月23日11點(diǎn)30分，澤潤(rùn)新能股價(jià)下跌約4%，跌至53.28元/股。而在今年上市時(shí)，公司發(fā)行價(jià)為33.06元/股，開盤價(jià)為66.50元/股，最高漲至73.68元/股，首日收盤價(jià)65.46元/股，但次日開盤即跌至60元以下，此后價(jià)格上下波動(dòng)，最低跌到過(guò)51.76元/股。

根據(jù)招股說(shuō)明書，公司融資后將始終專注于新能源行業(yè)，特別聚焦于太陽(yáng)能光伏、新能源汽車和儲(chǔ)能行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)。同時(shí)，為了緊跟下游光伏組件企業(yè)全球化產(chǎn)業(yè)布局的趨勢(shì)，公司計(jì)劃提升對(duì)于北美洲、東南亞、歐洲等地區(qū)的產(chǎn)能覆蓋能力，積極布局相關(guān)地區(qū)的生產(chǎn)制造基地。（文｜新能超克，作者｜胡珈萌，編輯｜蔡鵬程）

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