被稱為國產(chǎn)“英偉達(dá)”的插曲摩爾線程，正以前所未有的線程銷售虛實(shí)速度沖刺資本市場(chǎng)。

2025年9月26日，億元摩爾線程科創(chuàng)板IPO進(jìn)程迎來關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)——當(dāng)日過會(huì)后隨即提交注冊(cè)。插曲從申報(bào)到兩輪問詢?cè)俚缴蠒?huì)，線程銷售虛實(shí)摩爾線程僅僅用短短數(shù)月，億元?jiǎng)?chuàng)下近年來A股IPO的插曲最快歷史紀(jì)錄之一。

然而，線程銷售虛實(shí)就在即將登陸科創(chuàng)板的億元關(guān)鍵階段，摩爾線程2024年5385.96萬元的插曲銷售退回卻引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。其中，線程銷售虛實(shí)單筆4400.28萬元的億元集群產(chǎn)品退貨，引發(fā)對(duì)其客戶需求真實(shí)性的插曲質(zhì)疑。同時(shí)，線程銷售虛實(shí)該筆交易因招投標(biāo)流程異常、億元會(huì)計(jì)處理跨期等問題，更顯得疑點(diǎn)重重。

大額退貨虛實(shí)

從摩爾線程IPO審核時(shí)間線來看，公司上市節(jié)奏緊湊：2025年6月30日獲科創(chuàng)板受理，7月17日進(jìn)入問詢階段，9月26日完成上市委會(huì)議并提交注冊(cè)，整個(gè)流程推進(jìn)迅速。

此次IPO，公司擬融資80億元，中介團(tuán)隊(duì)陣容強(qiáng)勁——保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，會(huì)計(jì)師事務(wù)所為安永華明，律師事務(wù)所為北京市競(jìng)天公誠，評(píng)估機(jī)構(gòu)為亞泰興華（北京）資產(chǎn)評(píng)估有限公司，各方加持下，上市前景被普遍看好。

但財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)在細(xì)究之下，卻出現(xiàn)了“插曲”——一筆高達(dá)4400多萬的銷售退回引發(fā)質(zhì)疑。

數(shù)據(jù)顯示，摩爾線程報(bào)告期內(nèi)銷售退回呈現(xiàn)極端不均衡特征：2022年僅發(fā)生24.53萬元小額退回，2023年全年無退貨記錄，2024年卻突然激增?5385.96萬元，占當(dāng)年?duì)I收比例顯著。

進(jìn)一步拆解可見，這筆大額退回中，客戶M退回的集群產(chǎn)品金額達(dá)4400.28萬元，占比超81%；另有深圳極致微退回985.68萬元。如此集中且巨額的退貨，在IPO關(guān)鍵期出現(xiàn)，自然引發(fā)市場(chǎng)與投資者的高度關(guān)注。

根據(jù)摩爾線程披露，客戶M此次退回的是一單集群產(chǎn)品。公司解釋稱，客戶M基于下游算力集群項(xiàng)目采購該產(chǎn)品，雙方簽合同后公司已完成交付，但因下游項(xiàng)目招投標(biāo)流程冗長(zhǎng)且最終未發(fā)標(biāo)，導(dǎo)致款項(xiàng)長(zhǎng)期無法收回，協(xié)商后選擇退貨。

表面合理的解釋，結(jié)合行業(yè)慣例與財(cái)務(wù)規(guī)則推敲，卻暴露出不少問題。

摩爾線程回復(fù)文件顯示，客戶M在下游項(xiàng)目“最終未發(fā)標(biāo)”的情況下，已完成與公司的合同簽訂及產(chǎn)品交付——這與招投標(biāo)基本邏輯嚴(yán)重沖突。這個(gè)所謂的客戶是否存在“虛假需求”？

從行業(yè)特性來看，算力集群產(chǎn)品單價(jià)高、定制化強(qiáng)，下游客戶采購?fù)ǔＲ哉型稑?biāo)流程明確為前提。而且，摩爾線程此前回復(fù)問詢時(shí)曾明確，其直銷模式下“未將未取得中標(biāo)資格或未招標(biāo)作為客戶單方解除協(xié)議的條件”，且產(chǎn)品交付需取得簽收憑證。

這意味著，公司在簽合同時(shí)就明知客戶M可能面臨未中標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，卻仍完成交付。市場(chǎng)不禁質(zhì)疑：客戶M是否從一開始就缺乏真實(shí)需求？其采購行為是否存在配合公司“做高營(yíng)收”以沖刺IPO的嫌疑？

會(huì)計(jì)處理合規(guī)性懸疑

相較于招投標(biāo)疑點(diǎn)，客戶M退貨的會(huì)計(jì)處理更顯蹊蹺。

根據(jù)披露，這筆明確發(fā)生在2024年的4400.28萬元退貨，對(duì)應(yīng)的存貨余額確認(rèn)被拆分為2024年與2025年上半年各50%——2024年末、2025年6月末，該退貨產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的存貨余額均為1216.79萬元，明顯存在跨期處理。

金通社注意到，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入》明確規(guī)定，銷售退回發(fā)生時(shí)應(yīng)沖減當(dāng)期銷售收入，并同步調(diào)整存貨賬面價(jià)值，即退貨發(fā)生后需即時(shí)計(jì)入庫存、調(diào)整收入。也就是說，無論貨物實(shí)際回收時(shí)點(diǎn)是否跨期，2024年發(fā)生的退貨都應(yīng)在當(dāng)年全額處理。拆分至兩個(gè)年度確認(rèn)，與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則基本原則不符，不排除調(diào)節(jié)各期存貨規(guī)模及利潤(rùn)的可能。

巧合的是，摩爾線程2025年1-9月業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司營(yíng)收預(yù)計(jì)7.35億-7.86億元，較2024年同期增長(zhǎng)164.17%-182.50%，凈利潤(rùn)虧損收窄。將50%退貨存貨延遲至2025年確認(rèn)，既減少了2024年存貨減值壓力，又避免對(duì)2025年?duì)I收增速造成過大沖擊，這種“時(shí)間差”選擇，進(jìn)一步加深了市場(chǎng)對(duì)其財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)的質(zhì)疑。

客戶集中度偏高

通過摩爾線程的招股書還可以發(fā)現(xiàn)，其關(guān)聯(lián)交易與采購過于集中，這難免引發(fā)外界對(duì)其商業(yè)獨(dú)立性與價(jià)格公允性的質(zhì)疑。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年，公司向前五大客戶銷售額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別高達(dá)89.86%、97.45%、98.16%與98.29%。2025年上半年，單一客戶R為摩爾線程貢獻(xiàn)超過一半收入。

這種高度集中的客戶結(jié)構(gòu)很容易受到主要客戶需求變化的影響，一旦客戶流失或訂單減少，公司業(yè)績(jī)可能面臨斷崖式下跌。

另一方面，公司招股書對(duì)報(bào)告期內(nèi)前五大供應(yīng)商采購集中度進(jìn)行了披露：報(bào)告期各期前五大供應(yīng)商合計(jì)采購占比在 48%–63% 之間，采購品類包括晶圓與流片、芯片封測(cè)、IP 授權(quán)與仿真工具、服務(wù)器與電子設(shè)備等。

金通社注意到，其中某些供應(yīng)商（S1/S2）被披露為“同一控制下企業(yè)”，且公司在上會(huì)稿進(jìn)一步披露，S1/S2與實(shí)際控制人存在近親屬這樣的密切關(guān)系。

但公司在文件中表示，采購價(jià)格“具有公允性”，并稱獨(dú)立比價(jià)程序已執(zhí)行，但沒有把所有第三方比價(jià)或獨(dú)立評(píng)估全文披露在對(duì)外材料中。

眾所周知，高度集中且部分供應(yīng)商與實(shí)際控制人或其家庭成員存在密切關(guān)系，極易放大代理問題以及利益輸送的可能性；即便目前為“經(jīng)營(yíng)所需”，長(zhǎng)期高比例關(guān)聯(lián)采購，也極有可能侵蝕外部股東的合法利益。

被寄予厚望的摩爾線程，能否順利登陸科創(chuàng)板，摘得“國產(chǎn)GPU第一股”，業(yè)界拭目以待。