(文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

二度闖關(guān)上市的深交所上市陶瓷品牌馬可波羅，終于獲批在10月13日進(jìn)行發(fā)行申購(gòu)。波羅

馬可波羅在近期獲得了證監(jiān)會(huì)的未能挽公開發(fā)行股票注冊(cè)批復(fù)，即將在深交所公開發(fā)行不超過1.19億股新股。下行這意味著兩度嘗試IPO的業(yè)績(jī)馬可波羅，終于可以踏入資本市場(chǎng)。深交所上市

然而受制于國(guó)內(nèi)陶瓷行業(yè)整體發(fā)展背景，波羅以及上游房地產(chǎn)行業(yè)的未能挽發(fā)展趨勢(shì)，馬可波羅也難以避免業(yè)績(jī)下滑的下行走勢(shì)。

就在公布上市公告的業(yè)績(jī)同時(shí)，馬可波羅還更新了今年上半年的深交所上市業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

業(yè)績(jī)顯示，波羅上半年公司營(yíng)收32.18億元，未能挽同比下降11.82%；歸母凈利潤(rùn)為6.55億元，下行同比下滑7.9%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5.98億元，業(yè)績(jī)同比下滑6.8%；上半年銷售單價(jià)也下滑了2.27%，降為37.08元/平方米。

由此可見，面對(duì)行業(yè)整體下行的走勢(shì)，即便在公司要上市的當(dāng)口，馬可波羅也難以拉回業(yè)績(jī)頹勢(shì)。

上市“當(dāng)口”營(yíng)收、利潤(rùn)還在下滑

實(shí)際上馬可波羅早前公布的招股書中，就已經(jīng)顯現(xiàn)出企業(yè)業(yè)績(jī)下行的走勢(shì)，這也是公司上市之后所面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。

從2022—2024年間，公司的營(yíng)收分別為86.6億元、89.25億元、73.24億元；公司凈利潤(rùn)分別為15.14億元，13.53億元、13.27億元，公司主營(yíng)產(chǎn)品的銷售均價(jià)從41.62 元/平方米，一路下降至2024年的37.72 元/平方米，整體都在呈現(xiàn)小幅下滑走勢(shì)。

從目前公布的上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，下半年馬可波羅要完成高于去年的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，仍有較大的難度。

馬可波羅表示，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與下游房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展情況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況以及原材料、能源采購(gòu)價(jià)格波動(dòng)等因素關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資規(guī)模從2022年的13.29 萬(wàn)億元下滑到2024年的10.03萬(wàn)億元，下游房地產(chǎn)開發(fā)投資規(guī)模下降，對(duì)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)需求產(chǎn)生不利。

今年上半年的表現(xiàn)顯示，市場(chǎng)環(huán)境影響仍在下滑，但受國(guó)家支持房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)、支持消費(fèi)推出“國(guó)補(bǔ)” 等因素影響，公司的銷售價(jià)格降幅有所收窄。

然而從三季度情況來看，消費(fèi)支持帶來的回暖有限。根據(jù)隨財(cái)報(bào)公布的未經(jīng)審計(jì)的前三季度數(shù)據(jù)來看，到今年9月末，公司營(yíng)收最高不超過51億元，同比至少下滑7.25%；歸母凈利潤(rùn)最高不超過10.5億元，同比至少下滑7.66%；扣非后歸母凈利潤(rùn)最高不超過9.5億元，同比最少下滑5.77%，核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整體仍在下降。

值得注意的是，盡管馬可波羅仍在尋求資本市場(chǎng)的認(rèn)可，但從行業(yè)的發(fā)展情況來看，國(guó)內(nèi)陶瓷行業(yè)整體發(fā)展表現(xiàn)萎縮。

數(shù)據(jù)顯示，一方面由于建筑陶瓷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，另一方面加速淘汰落后產(chǎn)能的因素，全國(guó)規(guī)模以上建筑陶瓷企業(yè)數(shù)量，從2020年的1093家減少到2024年的993家，累計(jì)減少100家，全國(guó)瓷磚產(chǎn)量從2020年的84.74億平方米下降到2024年的59.1億平方米，降幅為30.26%。

同時(shí)，雖然陶瓷行業(yè)在家居領(lǐng)域已經(jīng)屬于大行業(yè)，但企業(yè)分散是行業(yè)呈現(xiàn)的特點(diǎn)之一。數(shù)據(jù)顯示，從2022-2024年，馬可波羅市場(chǎng)占有率分別為2.62%、3.23%和3.27%，雖然有所穩(wěn)步提升，但整體占比并不高。

因此，在行業(yè)下行之際仍沖進(jìn)資本市場(chǎng)的馬可波羅，雖然展現(xiàn)出作為行業(yè)頭部的企業(yè)實(shí)力，但對(duì)于投資人而言，則缺乏了對(duì)未來空間的想象力。

應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)高懸

和其他與房地產(chǎn)高度關(guān)聯(lián)的行業(yè)類似，馬可波羅高企的應(yīng)收賬款是企業(yè)面臨的高度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且從上游行業(yè)的發(fā)展情況來看，應(yīng)收賬款有轉(zhuǎn)為壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

公告顯示，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為20.28億元、16億元和12.14億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為28.37%、20.45%和14.92%，基本可以看齊甚至超過各年度的凈利潤(rùn)水平。

同時(shí)，公司的應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為5516萬(wàn)元、396萬(wàn)元和 2151萬(wàn)元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為0.77%、0.05%和0.26%。

馬可波羅也坦言，公司部分房地產(chǎn)客戶出現(xiàn)了信用違約或逾期情形，一定程度影響了公司現(xiàn)金流與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

如果未來宏觀環(huán)境出現(xiàn)波動(dòng)或下游客戶信用償付能力或意愿發(fā) 生變化，可能會(huì)引發(fā)潛在的應(yīng)收款項(xiàng)回款風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)票據(jù)承兌受到影響，降低 公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，進(jìn)而影響公司現(xiàn)金流和業(yè)績(jī)穩(wěn)定。

不過對(duì)于馬可波羅而言，能夠順利上市，在一定程度上可以對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)發(fā)展資金，提供一定的支持。

據(jù)悉，此次募資的23.76億元中，主要將用于江西加美陶瓷家居產(chǎn)業(yè)園（一期）項(xiàng)目建設(shè)；江西唯美陶瓷、和美陶瓷和廣東家美陶瓷三條生產(chǎn)線的綠色智能制造升級(jí)改造、以及馬可波羅控股股份有限公司綜合能力提升項(xiàng)目。

從投資方向來看，馬可波羅主要的方向仍在擴(kuò)大產(chǎn)能。然而面對(duì)行業(yè)整體萎縮，市場(chǎng)是否還有高需求量，產(chǎn)能是否會(huì)形成過剩，還打個(gè)問號(hào)。

另一個(gè)需要注意的事實(shí)是，上市也并不代表企業(yè)能夠“一勞永逸”。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)陶瓷企業(yè)早間已有東鵬控股、悅心健康等企業(yè)上市，然而受到行業(yè)和企業(yè)下行影響，近年來市值表現(xiàn)也在持續(xù)下跌。悅心健康甚至在瓷磚行業(yè)之外，“跨界”進(jìn)入康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，另辟蹊徑。

對(duì)于歷時(shí)數(shù)年終于將要上市的馬可波羅而言，企業(yè)發(fā)展即將進(jìn)入新階段。不過對(duì)于這家傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)而言，如何講好資本市場(chǎng)的故事將是新的考驗(yàn)。

(責(zé)任編輯：綜合)