（泡泡瑪特線下門店。第季度業(yè)跌超資料圖片）

投資快報記者張厚培 廣州報道

10月21日盤后，增超“年輕人的?公告前股茅臺”泡泡瑪特（09992.HK）公告2025年第三季度最新業(yè)務情況。公告顯示，泡泡第三季度整體收益（未經(jīng)審核）較去年第三季度同比增長245%一250%；然而，瑪特泡泡瑪特股價重挫8.08%，第季度業(yè)跌超報250.4港元/股。增超

海外業(yè)務增長較快??美洲同比大增超12倍

具體來看，?公告前股第三季度泡泡瑪特中國收益同比增長185%—190%。泡泡線下渠道來看，瑪特線下同比增長130%—135%，第季度業(yè)跌超線上同比增長300%—305%。增超海外市場收益增速更為迅猛，?公告前股同比增長365%—370%。其中，亞太同比增長170%—175%，美洲同比增長1265%—1270%，歐洲及其他地區(qū)同比增長735%—740%。

投資快報記者關(guān)注到，近年來，泡泡瑪特加速推進全球化戰(zhàn)略，通過本地化運營、渠道拓展及IP本土化策略，成功打入歐美、東南亞、日韓等關(guān)鍵市場。2025年第三季度，其海外門店數(shù)量進一步增加，線上渠道（如跨境電商、獨立站及國際電商平臺）的銷售額大幅提升。此外，公司旗下頭部IP（如Molly、SKULLPANDA、Dimoo等）在國際市場上持續(xù)破圈，吸引了大量新用戶，進一步推動海外收入高速增長。

強大的IP運營能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力也是公司收益增長較快的原因。投資快報記者了解到，今年以來，泡泡瑪特多款新品成為爆款。10月初，泡泡瑪特開售為萬圣節(jié)推出的“WHY SO SERIOUS”系列盲盒，線上開售僅數(shù)分鐘時間，各大平臺盲盒售罄，顯示為“缺貨”狀態(tài)。得物App數(shù)據(jù)顯示，以LABUBU為原型的大隱藏“月影假面”價格由159元升至峰值成交價2289元，溢價13.4倍。

此前，泡泡瑪特董事長兼CEO王寧在今年8月召開的中期業(yè)績發(fā)布會上，展望2025年下半年業(yè)績情況時表示：“今年美國市場增速快，亞太市場也保持增長。雖然北美和亞太地區(qū)的門店數(shù)量相比國內(nèi)少很多，但今年我們還是有信心，北美、亞太兩個區(qū)域的銷售額與去年國內(nèi)市場銷售額持平。整體來看，公司進一步全球化得到驗證，初步獲得了比較好的成績?！?/p>

王寧還表示，相較于數(shù)據(jù)，自己更關(guān)心LABUBU成為世界級IP背后的意義，當LABUBU成為世界級IP以后，這個IP的價值挖掘才剛剛開始。他表示，LABUBU作為一個符號化的IP有許多可以挖掘的品類、開發(fā)的方向，但產(chǎn)品開發(fā)還是會相對克制，沒有過度消耗這個IP。?

股價近三日大跌超13%

投資快報記者注意到，泡泡瑪特業(yè)績發(fā)布之前，其股價已連跌三天，其中，10月21日，公司股價放量大跌8.08%，報250.4港元/股。今年以來，泡泡瑪特累計已上漲近200%，8月26日更是創(chuàng)下339.8港元/股的歷史最高價；此后股價震蕩回落，近三日回調(diào)幅度超過了13%。

有分析認為，泡泡瑪特股價調(diào)整反映投資者對IP可持續(xù)變現(xiàn)能力的擔憂。盡管泡泡瑪特成功打造多個爆款I(lǐng)P，但隨著玩家群體日益成熟，盲目跟風炒價的現(xiàn)象正在減少，市場擔心其生命周期存在不確定性，一旦熱度消退可能影響公司盈利穩(wěn)定性。

“爆款依賴可能導致它的營收波動較大，一旦主打產(chǎn)品失去吸引力，公司業(yè)績可能受到影響?！睓C構(gòu)研究員表示，相比迪士尼豐富的IP矩陣，泡泡瑪特的IP生態(tài)系統(tǒng)尚顯單薄。雖然目前來看已經(jīng)形成了較多的爆款，但是從長遠來看，泡泡瑪特需要構(gòu)建更加多元化的IP組合來分散風險。

值得一提的是，摩根大通在10月16日發(fā)布研報中，將泡泡瑪特投資評級上調(diào)至“增持”，目標價由300港元升至320港元，在上調(diào)2025年至2027年盈測后，摩根大通預計泡泡瑪特今年銷售及經(jīng)調(diào)整盈利分別同比升165%及276%，明年則同比各升28%及29%。摩根大通還指出，泡泡瑪特股價較8月高點已經(jīng)大幅回調(diào)，投資者已經(jīng)建立了過度保守的預期。

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