來源：中信建投
核心觀點(diǎn)
國慶假期受美國政府關(guān)門等因素?cái)_動(dòng)，中信周思主線金銀等貴金屬進(jìn)一步走高，建投進(jìn)步算力革命背景下銅價(jià)也明顯走強(qiáng)。策略AI 新品亮點(diǎn)紛呈，考假科技全球AI 競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段，期歸強(qiáng)化投資重點(diǎn)將從個(gè)別關(guān)鍵環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)向全面的黃金獲算力底座和生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)。
政治局會(huì)議通稿提示“十五五”規(guī)劃預(yù)計(jì)仍以科技為主線方向。中信周思主線展望后市，建投進(jìn)步在經(jīng)濟(jì)基本面保持平穩(wěn)、策略A 股增量資金持續(xù)流入、考假科技全球流動(dòng)性寬松和中美關(guān)系改善的期歸強(qiáng)化大背景下，A 股有望繼續(xù)維持震蕩向上的黃金獲大趨勢(shì)。重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：AI、中信周思主線半導(dǎo)體、建投進(jìn)步有色（貴金屬、策略工業(yè)金屬）、新能源、人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥、非銀等。
國慶中秋假期全球主要股指和商品價(jià)格普遍上漲，其中日本股市、國際銅價(jià)漲幅最大，港股先漲后跌，漲幅較小。美國政府關(guān)門擾動(dòng)、未來降息和衰退的預(yù)期使得全球投資者對(duì)美元信用和美國主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂進(jìn)一步上升，這推動(dòng)了金銀等貴金屬和比特幣價(jià)格進(jìn)一步走高。與此同時(shí)，供給短缺和算力革命邏輯下，銅價(jià)近期也明顯走強(qiáng)。建議關(guān)注金銀銅等有色板塊投資機(jī)遇。
Sora2、DeepSeek v3.2 等AI 新品發(fā)布，亮點(diǎn)紛呈。英偉達(dá)與AMD 構(gòu)筑生態(tài)系統(tǒng)，推動(dòng)AI 基礎(chǔ)設(shè)施從單一硬件競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向系統(tǒng)性生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于中國算力建設(shè)和A 股投資來說，未來AI 基礎(chǔ)設(shè)施可能通過REITs、算力債券等金融工具進(jìn)一步證券化，想象空間進(jìn)一步打開。投資重點(diǎn)方向可能也會(huì)從單一的“英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈”、個(gè)別關(guān)鍵環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)向全面的算力底座和生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)，關(guān)注存儲(chǔ)、先進(jìn)封裝、液冷、AIDC 等方向機(jī)會(huì)。
節(jié)后距離二十屆四中全會(huì)的召開已經(jīng)不到兩周的時(shí)間，“十五五”規(guī)劃有望成為接下來市場(chǎng)資金關(guān)注的焦點(diǎn)。從政治局會(huì)議通稿的表述來看，我們認(rèn)為“十五五”和“十四五”一脈相承，都以新質(zhì)生產(chǎn)力為核心，“反內(nèi)卷”政策優(yōu)先級(jí)則不及預(yù)期，預(yù)計(jì)市場(chǎng)未來仍將以科技為主線方向。展望后市，在經(jīng)濟(jì)基本面保持平穩(wěn)、A 股增量資金持續(xù)流入、全球流動(dòng)性寬松和中美關(guān)系改善的大背景下，A 股有望繼續(xù)維持震蕩向上的大趨勢(shì)。而政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)催化則有望推動(dòng)AI、新能源、人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥等行業(yè)領(lǐng)漲市場(chǎng)。
重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)：AI、半導(dǎo)體、有色（貴金屬、工業(yè)金屬）、新能源、人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥、非銀等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需支持政策效果低于預(yù)期；美國對(duì)華加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；美股波動(dòng)超預(yù)期。
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