金價周五罕見的黃金狂熱盤中逆轉行情，恰逢華爾街傳奇投資者、到逆“老債王”比爾·格羅斯發(fā)出警告。時候據(jù)見聞此前文章寫道，黃金狂熱格羅斯在社交平臺X上直言，到逆黃金已成為一種“動量/迷因（Meme）資產”，時候并建議潛在買家“再等一等”。黃金狂熱

　　值得注意的到逆是，在黃金盤中遭遇戲劇性重挫之后，時候zerohedge撰文指出，黃金狂熱盡管黃金的到逆長期投資邏輯依然穩(wěn)固，但技術指標、時候市場情緒和倉位配置正齊聲發(fā)出警告——這一全球投資者追捧的黃金狂熱避險資產已陷入過度擁擠狀態(tài)。分析顯示，到逆黃金可能仍是時候“正確”的資產，只是價格已不再“合適”。

　　除了技術指標等亮紅燈之外，黃金本輪牛市傳統(tǒng)基本面驅動因素出現(xiàn)顯著背離。本輪黃金牛市最引人注目的特征之一，是其漲勢與多個傳統(tǒng)驅動因素的背離，這讓越來越多的分析師認為，投機力量可能已超過基本面。

　　基本面支撐猶存，但戰(zhàn)術層面已變

　　金融博客Zerohedge最新撰文指出，黃金的核心投資邏輯并未改變：通脹對沖、降息預期以及央行儲備多元化需求依然構成長期支撐。然而市場情緒、持倉結構和波動率水平均顯示，當前交易已過度擁擠。這意味著即便方向正確，進場時機和價格可能已不合時宜。

　　1、金價走勢已顯著偏離技術基準

　　當前價格與短期移動均線的距離異常拉大，21日均線位于3950美元附近，50日均線則在3675美元。即便金價回調至21日均線所在的3950美元附近，其長期上漲趨勢也未必會遭到破壞。

　　日線圖顯示可能的反轉形態(tài)正在形成。當前K線呈現(xiàn)射擊之星特征，這一形態(tài)通常預示短期見頂風險，需密切關注后續(xù)確認信號。

　　2、市場情緒極度亢奮

　　黃金波動率指數(shù)（GVZ）近期飆升至極端水平，反映出市場被迫追逐黃金的看漲期權。這種由恐慌性買盤驅動的波動率飆升，一旦情緒逆轉，相關的期權頭寸平倉可能會加劇價格的回調。

　　據(jù)澳新銀行觀察的數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF資金流入的“增量”實際上正在放緩，顯示買盤動能邊際減弱。

　　不過，根據(jù)美銀的數(shù)據(jù)，過去10周黃金ETF凈流入達342億美元，創(chuàng)歷史最高紀錄。

　　3、機構持倉達到極值

　　量化策略方面顯示極端狀態(tài)?；ㄆ熘赋?，商品交易顧問基金（CTAs）正維持著對黃金的最高多頭敞口。這意味著一旦價格逆轉，程序化的拋售可能會放大跌幅。

　　機構持倉的極端化意味著市場缺乏增量買盤，任何利空因素都可能引發(fā)集中平倉，加劇價格波動。

　　與傳統(tǒng)基本面驅動因素脫節(jié)？

　　據(jù)見聞此前文章，本輪黃金牛市最引人注目的特征之一，是其漲勢與多個傳統(tǒng)驅動因素的背離。理論上，黃金作為零收益資產，其吸引力在實際利率下降、美元走弱或避險情緒升溫時會增強。然而，近期的市場表現(xiàn)卻頻頻打破這些常規(guī)邏輯。

首先，金價與風險資產呈現(xiàn)出罕見的同漲格局。據(jù)路透社專欄作家Mike Dolan觀察，盡管金價持續(xù)攀升，但自4月以來全球股市也大幅反彈，市場不確定性指標反而有所回落。

其次，金價與實際利率走勢出現(xiàn)背離。摩根大通指出，黃金近期的飆升幅度已遠超同期實際利率下降所能解釋的范圍。

此外，自9月中旬以來，美元指數(shù)持續(xù)走高，但黃金對此似乎“視而不見”。這種脫節(jié)現(xiàn)象讓許多依賴傳統(tǒng)模型分析的投資者感到困惑。

　　正如zerohedge最新指出的那樣，多個曾推動金價上漲的因素正在發(fā)生變化。

• VIX指數(shù)盡管近期大幅上揚，但日內出現(xiàn)巨幅回撤，削弱了黃金作為“恐慌對沖”工具的短期吸引力。
• 日本國債市場的波動曾是支撐黃金買盤的重要理由。然而日本30年期國債收益率自金價啟動新一輪漲勢后已基本企穩(wěn)，這一邏輯的有效性正在減弱。
• 美元走勢也對金價構成潛在壓力。自9月中旬以來，美元指數(shù)DXY持續(xù)走高，分析師質疑黃金能否繼續(xù)無視這一傳統(tǒng)負相關因素。

　　多空激辯：泡沫還是新范式？

　　面對日益復雜的市場格局，華爾街投行和分析師的觀點也出現(xiàn)顯著分化，一場關于黃金“泡沫”與“新范式”的激辯正在上演。

　　看空者認為，當前的狂熱已是強弩之末。除了格羅斯的“迷因資產”警告之外，摩根大通和匯豐銀行也同時警告，如果市場對美聯(lián)儲本輪周期終端利率的預期再次上調，黃金將面臨挑戰(zhàn)。

　　然而，多頭依然堅守陣地。摩根大通認為，價格與利率的“脫節(jié)”可以用強勁的實物需求來解釋，并建議投資者在短期回調中逢低買入。

　　美國銀行則指出，白宮“非傳統(tǒng)的政策框架”，包括財政赤字擴大和債務上升，將持續(xù)利好黃金。

　　而華創(chuàng)證券分析師張瑜則更是提出，此輪漲勢的核心驅動力已非傳統(tǒng)利率，而是市場對全球政治經濟“秩序重構”的預期，需對黃金保持戰(zhàn)略敬畏，其上漲行情或遠未結束。

　　風險提示及免責條款

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。

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