為深入貫徹落實(shí)《中共中央關(guān)于加強(qiáng)新時代審判工作的上海意見》，加強(qiáng)金融審判工作，金融促進(jìn)金融市場健康發(fā)展，法院紛類8月20日，公布上海金融法院在建院七周年之際召開新聞發(fā)布會，證券發(fā)布《證券虛假陳述責(zé)任糾紛法律風(fēng)險防范報告》（下稱《報告》）。虛假型《報告》分為證券市場情況分析、陳述證券虛假陳述責(zé)任糾紛案件基本情況、大糾上海金融法院相關(guān)創(chuàng)新工作機(jī)制、上海糾紛類型及法律風(fēng)險揭示、金融法律風(fēng)險防范建議等五個部分，法院紛類系統(tǒng)梳理證券虛假陳述糾紛類型特點(diǎn)，公布揭示糾紛成因及法律風(fēng)險，證券并為證券領(lǐng)域的虛假型法律風(fēng)險防范提出對策建議。

涉財(cái)務(wù)信息類虛假陳述行為高發(fā)

《報告》顯示，陳述上海金融法院2018—2024年受理的證券虛假陳述案件共涉及26956名投資者。從投資者構(gòu)成來看，原告以自然人為主，占比高達(dá)99.74%，公司、有限合伙等機(jī)構(gòu)投資者僅為69家，占比為0.26%。案件標(biāo)的總額76.46億元，投資者人均起訴標(biāo)的額為28.36萬元，呈現(xiàn)個案標(biāo)的金額小、案件分散的特點(diǎn)。

從虛假陳述類型來看，被訴發(fā)行人往往多種虛假陳述行為交織，其中涉財(cái)務(wù)信息類虛假陳述行為數(shù)量占比達(dá)1/3以上，具體包括收入造假、成本費(fèi)用造假、現(xiàn)金流造假、濫用會計(jì)估計(jì)調(diào)節(jié)損益等。其次為隱瞞關(guān)聯(lián)交易，包括隱瞞關(guān)聯(lián)方身份、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、關(guān)聯(lián)資金占用等。此外，不當(dāng)披露預(yù)測性信息在被訴虛假陳述行為中也占據(jù)一定比重。

從訴訟類型來看，多數(shù)投資者的訴請集中于賠償投資差額、傭金及印花稅損失等。與此同時，近年來，司法實(shí)踐中還出現(xiàn)若干新類型爭點(diǎn)，包括多層次資本市場不同板塊的法律適用和損失核算問題；預(yù)測性信息的識別與“安全港”規(guī)則適用；幫助造假者的“明知”標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定；上市公司董監(jiān)高公開承諾的法律責(zé)任認(rèn)定等。

除上市公司或其他發(fā)行主體外，投資者起訴控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高、中介機(jī)構(gòu)、幫助造假者等被告的數(shù)量自2022年起大幅增加。此外，也出現(xiàn)了起訴公開承諾方、幫助造假者等被告的案件?？梢?，虛假陳述民事訴訟“追首惡”“懲幫兇”的追責(zé)體系正在逐步形成。

上海金融法院副院長單素華表示，證券市場侵權(quán)民事賠償案件的專業(yè)性較強(qiáng)。在尚未有行政處罰的案件中，虛假陳述相關(guān)事實(shí)查明及認(rèn)定的難度較大。民事訴訟在證據(jù)調(diào)取、事實(shí)認(rèn)定、責(zé)任認(rèn)定等方面如何與行政處罰、刑事追責(zé)相銜接，還有待進(jìn)一步完善。

基于證券虛假陳述責(zé)任糾紛的上述特征，上海金融法院在構(gòu)建證券群體性糾紛解決模式、打造中小投資者維權(quán)機(jī)制、營造金融司法與監(jiān)管協(xié)同等方面不斷創(chuàng)新完善，包括首創(chuàng)證券糾紛示范判決機(jī)制、首次全面踐行證券糾紛代表人訴訟機(jī)制、持續(xù)優(yōu)化證券虛假陳述專業(yè)化損失核定機(jī)制等。

提示五類證券虛假陳述糾紛法律風(fēng)險

針對司法實(shí)務(wù)中常見法律爭議，《報告》根據(jù)被訴侵權(quán)行為主體，對證券虛假陳述責(zé)任糾紛類型進(jìn)行劃分，主要涵蓋以下五大類：一是上市公司或其他發(fā)行人虛假陳述行為引發(fā)的糾紛。主要包括七方面類型，即涉財(cái)務(wù)信息虛假陳述，涉并購重組虛假陳述，涉控股股東、實(shí)際控制人虛假陳述，涉關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易虛假陳述，涉重大合同、重大訴訟虛假陳述，涉預(yù)測性信息虛假陳述及其他類型?！秷蟾妗分攸c(diǎn)就虛假陳述行為重大性的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、會計(jì)差錯是否構(gòu)成虛假陳述、行政處罰與民事責(zé)任的關(guān)系、預(yù)測性信息的界定原則等爭議問題進(jìn)行分析闡述。

二是內(nèi)部人員虛假陳述行為引發(fā)的糾紛。主要涉訴行為包括：控股股東或?qū)嵖厝私M織、指使虛假陳述或故意隱瞞信息；董監(jiān)高未勤勉盡責(zé)導(dǎo)致虛假陳述；董監(jiān)高無合理理由未履行公開增持承諾等。其中，《報告》就董監(jiān)高以未主動參與造假、不具有相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)知識、薪酬收益有限、內(nèi)外部董事職責(zé)范圍差異等抗辯理由進(jìn)行風(fēng)險提示，并明確董監(jiān)高公開增持承諾的法律性質(zhì)、責(zé)任構(gòu)成和責(zé)任主體的司法認(rèn)定原則。

三是證券中介機(jī)構(gòu)虛假陳述行為引發(fā)的糾紛。主要涉訴行為包括：保薦機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)對專業(yè)機(jī)構(gòu)的意見未履行審慎核查義務(wù)；會計(jì)師事務(wù)所未遵守執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則、規(guī)則，審計(jì)工作程序存在重大缺陷且未能保持必要的職業(yè)謹(jǐn)慎；律師事務(wù)所對法律相關(guān)事項(xiàng)未履行特別注意義務(wù)，對于異常情形未保持合理職業(yè)懷疑；資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)未嚴(yán)格執(zhí)行評估準(zhǔn)則規(guī)范，未能恰當(dāng)選擇評估方法，未充分驗(yàn)證評估對象業(yè)務(wù)合法性及預(yù)測可靠性；資信評級機(jī)構(gòu)對第三方資料未審慎核查和進(jìn)行必要的調(diào)查、復(fù)核，不足以排除職業(yè)懷疑并形成合理信賴；獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問未充分核驗(yàn)重組文件真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性，未重點(diǎn)關(guān)注交易定價公允性、盈利預(yù)測可實(shí)現(xiàn)性等事項(xiàng)?！秷蟾妗访鞔_中介機(jī)構(gòu)根據(jù)其過錯承擔(dān)相應(yīng)比例的連帶責(zé)任。

四是重大資產(chǎn)重組相對方及幫助造假者引發(fā)的糾紛。主要涉訴行為包括：重大資產(chǎn)重組交易對手方提供不實(shí)信息；上市公司的供應(yīng)商和銷售客戶提供虛假的交易合同、貨物流轉(zhuǎn)及應(yīng)收應(yīng)付款憑證；銀行等金融機(jī)構(gòu)出具虛假銀行詢證函回函、回單、對賬單等?！秷蟾妗分攸c(diǎn)提示：重大資產(chǎn)重組交易對手方提供不實(shí)信息，導(dǎo)致上市公司資產(chǎn)重大重組公告存在虛假陳述的，需承擔(dān)全額連帶賠償責(zé)任；幫助造假者的責(zé)任承擔(dān)以其明知發(fā)行人實(shí)施財(cái)務(wù)造假活動為前提，至于是否符合“明知”要件，可結(jié)合幫助造假者的客觀具體行為綜合分析認(rèn)定。

五是追償權(quán)糾紛。主要包括：上市公司承擔(dān)證券欺詐賠償責(zé)任后，向負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高追償，或由中證中小投資者服務(wù)中心（下稱“投服中心”）依法代為追償；上市公司依據(jù)委托合同向中介機(jī)構(gòu)主張違約損害賠償；中介機(jī)構(gòu)先行賠付或承擔(dān)虛假陳述連帶賠償責(zé)任后向上市公司、董監(jiān)高等其他責(zé)任主體進(jìn)行追償。

《報告》提示：證券虛假陳述的相關(guān)責(zé)任主體即使未被投資者起訴，也存在被上市公司、其他發(fā)行主體或中介機(jī)構(gòu)追償?shù)娘L(fēng)險；上市公司賠付后怠于行使權(quán)利的，投服中心亦可提起股東代位訴訟進(jìn)行追償；中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)虛假陳述賠償責(zé)任外，還存在被提起違約之訴的法律風(fēng)險。