炒股就看金麒麟分析師研報，翻倍基權(quán)威，震蕩專業(yè)，僅剩及時，兩成攬千全面，億逆助您挖掘潛力主題機會！勢加

　　近期A股市場波動再度加劇，翻倍基上證指數(shù)陸續(xù)跌破4000點、震蕩3850點，僅剩短短一周多時間下跌近5%。兩成攬千在這一輪調(diào)整中，億逆此前風光無限的勢加主動權(quán)益基金遭遇“業(yè)績褪色”沖擊，昔日“翻倍基”數(shù)量僅剩兩成，翻倍基還有部分產(chǎn)品甚至由盈轉(zhuǎn)虧。震蕩

　　被視為“聰明錢”的僅剩資金卻借道ETF逆勢入場，四季度迎來千億資金加倉，寬基ETF成布局主力，防御性品種獲資金青睞，即便芯片、創(chuàng)新藥等回調(diào)賽道也呈現(xiàn)“越跌越買”的態(tài)勢。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，近期市場調(diào)整背后是多種因素共振的結(jié)果。恒生前海高端制造混合基金經(jīng)理龍江偉告訴第一財經(jīng)，上證指數(shù)跌破3850點箱體下沿關(guān)鍵支撐，可能觸發(fā)程序化止損盤，進一步放大了下跌幅度?！昂罄m(xù)市場能否企穩(wěn)，需重點關(guān)注美聯(lián)儲政策走向、國內(nèi)穩(wěn)增長政策落地節(jié)奏以及增量資金入場意愿的修復情況?！?/p>

　　近九成主動權(quán)益基金四季度收益告負

　　“辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前?！边@句自我調(diào)侃成為不少熱門主題基金持有者近來的感嘆。

　　回顧前三季度，以人工智能、醫(yī)藥為代表的主題投資大放異彩，相關(guān)主題基金凈值水漲船高，吸引大批投資者涌入。然而進入四季度，尤其是最近一個多月來，市場畫風突變。此前領(lǐng)漲的板塊出現(xiàn)深度調(diào)整，直接導致重倉這些賽道的產(chǎn)品業(yè)績批量“褪色”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，在已有數(shù)據(jù)的4685只主動權(quán)益基金（僅計算初始基金，下同）中，近九成產(chǎn)品自四季度以來回報為負，其中超過三成的產(chǎn)品區(qū)間跌幅超過一成，熱門主題產(chǎn)品首當其沖。

　　頭部基金的業(yè)績回撤更為扎眼。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，在三季度末時年內(nèi)業(yè)績翻倍的39只產(chǎn)品悉數(shù)下跌，四季度以來平均跌幅超10%，昔日“翻倍基”數(shù)量僅剩9只，占比為23%。前海開源嘉鑫A、永贏先進制造智選A同期跌幅均超20%，年內(nèi)回報縮至62%以下。

　　還有173只基金甚至陷入浮虧。如民生加銀聚優(yōu)精選A四季度跌幅超過21%，年內(nèi)回報已經(jīng)跌至-0.36%，前海開源人工智能A、泰康醫(yī)療健康A、東方阿爾法科技優(yōu)選A等產(chǎn)品年內(nèi)跌幅已超過10%。

　　與主動管理基金的低迷形成反差的是，ETF市場正迎來資金的逆勢加倉。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，全市場股票型ETF四季度累計凈流入達1028億元，一舉扭轉(zhuǎn)三季度近500億元凈流出的頹勢。

　　尤其是在最近一周，股票型ETF吸引了494.7億元凈流入，僅11月21日市場大跌當天，就有近358億元資金借道ETF“抄底”。從資金流向看，寬基ETF成為布局主力，南方中證500ETF單周凈流入近58億元，易方達創(chuàng)業(yè)板ETF、華泰柏瑞滬深300ETF等產(chǎn)品單周凈流入均超40億元。

　　“越跌越買”成為四季度ETF市場的顯著特征。如嘉實上證科創(chuàng)板芯片ETF、華夏中證機器人ETF四季度以來凈申購均超44億元，二者跌幅均超過14%；銀華和廣發(fā)基金旗下的中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF分別獲得超26億元資金流入，同期跌幅超過11%。

　　此外，紅利低波、自由現(xiàn)金流等防御性方向的產(chǎn)品再次迎來資金青睞，成為“吸金主力”之一。例如華泰柏瑞紅利低波ETF、華夏國證自由現(xiàn)金流ETF分別凈申購超45億元、24.6億元，側(cè)面顯示出資金在震蕩市中對于穩(wěn)健資產(chǎn)的明確偏好。

　　“?；仡^”還是“牛轉(zhuǎn)熊”？

　　距離2025年收官僅剩一個多月，A股市場震蕩烈度驟然升級，4000點失而復得又得而復失。數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日收盤，上證指數(shù)跌至3836.77點，最近七個交易日累計下跌4.78%。

　　“上周屬于全球股市共振下跌，美聯(lián)儲降息預期的變化、科技公司資本開支的擔憂、流動性的擔憂等共同導致了市場出現(xiàn)大幅波動?！蹦Ω康だ鸱治鋈耸繉Φ谝回斀?jīng)表示，一般而言，市場在經(jīng)歷集中的情緒宣泄之后，風險會得到充分釋放，“一些具備長期邏輯的領(lǐng)域?qū)⒂瓉砗芎玫牟季謾C會”。

　　龍江偉觀察到，自4月上漲以來，市場獲利盤豐厚，臨近年底兌現(xiàn)意愿強烈，機構(gòu)資金避險傾向明顯，從新能源、芯片等高位板塊向銀行、農(nóng)業(yè)等防御性板塊轉(zhuǎn)移，調(diào)倉過程中引發(fā)局部踩踏。

　　金鷹基金權(quán)益研究部宏觀策略研究員金達萊對第一財經(jīng)表示，市場風格難以明顯由科技切向內(nèi)需周期消費，內(nèi)需相關(guān)的周期和消費行業(yè)在短期業(yè)績上仍會有壓力，但目前股價已較多反映了中期的悲觀預期，由此更多是估值修復。

　　金達萊分析稱，短期科技估值受到AI海外資本開支可持續(xù)性擔憂的壓制，但本輪牛市以來，“以我為主”的行情特征并未扭轉(zhuǎn)。在短期情緒釋放后，仍需關(guān)注12月中央經(jīng)濟工作會議對來年經(jīng)濟的政策部署。

　　盡管短期波動加劇，機構(gòu)對A股中長期趨勢仍保持樂觀。不過，不同機構(gòu)對細分領(lǐng)域的側(cè)重略有差異。

　　“當前經(jīng)濟難點、堵點集中在部分行業(yè)的內(nèi)卷式競爭和內(nèi)需循環(huán)不暢上，相關(guān)周期和消費或更易形成市場防守共識?！痹诮疬_萊看來，長期而言，科技企業(yè)整體景氣度仍然維持較高水平，具備優(yōu)化空間和成長潛力。

　　她認為，科技風格消化資金壓力階段更多是風格再平衡，短期滯漲的醫(yī)藥和軍工方向或有輪動，但中期維度依然關(guān)注有業(yè)績支撐的海外算力、存儲、消費電子、風電儲能等方向，“中期市場走強依然依靠這類有基本面支撐的科技主線方向”。

　　龍江偉預計，多空博弈情緒或?qū)⒀永m(xù)，大盤維持震蕩概率較大。中國資產(chǎn)正處于重估的長期趨勢中，短期震蕩不改長期向好趨勢，后續(xù)市場或仍將走出慢牛趨勢，建議持續(xù)關(guān)注科技、消費、高端制造、醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)趨勢機會。

　　“當前國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善、無風險利率下沉等邏輯依舊穩(wěn)固，海外寬松大趨勢確定，A股中期震蕩上行格局不變?！闭猩袒鹜堆腥耸扛嬖V第一財經(jīng)，日歷效應上，歷年年末階段成長板塊表現(xiàn)整體不如價值板塊。

　　對于投資方向，上述投研人士認為，短期市場仍處于政策與數(shù)據(jù)空窗期，“AI泡沫”敘事、機構(gòu)兌現(xiàn)等或仍有擾動，建議均衡配置應對波動，適度增配金融等穩(wěn)健紅利資產(chǎn)，同時逢低布局優(yōu)質(zhì)科技板塊。

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(責任編輯：焦點)