但分析師同時指出，自我救贖盡管銷量挑戰(zhàn)暫時得到緩解，蔚的務蔚來的銷售下財財務狀況，特別是改善與其同行相比，仍顯得有些脆弱。后接分析師認為，自我救贖投資者需要保持耐心，蔚的務因為公司要實現(xiàn)財務狀況的銷售下財“有意義的改善”尚需時日。

對于蔚來的改善未來，野村的后接預測喜憂參半。一方面，自我救贖該行預計蔚來的蔚的務市場份額有望繼續(xù)提升，并可能在2027年實現(xiàn)全年盈虧平衡，銷售下財這比市場普遍預期要早。改善但另一方面，后接實現(xiàn)這一目標的前提是，公司必須在運營效率和成本控制上做出更多努力，以應對“以價換量”策略對利潤率帶來的壓力。

新車訂單強勁，銷售頹勢得以扭轉(zhuǎn)

蔚來今年早些時候在銷量增長方面一度面臨困境，但最新兩款車型的市場表現(xiàn)使其成功走出了低谷。野村的報告指出，蔚來新推出的樂道L90和新款ES8正享有穩(wěn)固的需求。

據(jù)野村的市場調(diào)查，樂道L90車型保持了每周2000至3000臺的訂單量。與此同時，新款ES8的確定訂單已接近5萬臺，這一數(shù)字已經(jīng)超過了該車型在2025年剩余時間內(nèi)的產(chǎn)能上限。強勁的訂單為蔚來在2025年下半年的交付量增長提供了堅實保障。

分析師認為，如果蔚來在明年的新車型上延續(xù)類似的策略，其增長前景將是樂觀的。

財務狀況仍是下一道難關(guān)

在暫時解決了需求端的挑戰(zhàn)后，蔚來的焦點正轉(zhuǎn)向更為棘手的財務問題。野村報告強調(diào)，與競爭對手相比，蔚來的資產(chǎn)負債表仍然“有些脆弱”。 一個關(guān)鍵細節(jié)是，公司的股東權(quán)益在最近一次配售增發(fā)后才剛剛轉(zhuǎn)為正值，這顯示其財務基礎尚不穩(wěn)固。

分析師認為，考慮到汽車銷售通常在上半年（如2026年上半年）進入淡季，蔚來可能需要進一步的投資來維持運營。因此，即便蔚來能夠保持當前的業(yè)務勢頭，其財務狀況要實現(xiàn)“有意義的改善”仍需要更多耐心和時間。

盈利預測調(diào)整：短期承壓，長期向好

基于最新的銷售勢頭，野村對蔚來的財務預測進行了調(diào)整，呈現(xiàn)出短期承壓、長期改善的趨勢。

該行將蔚來2025財年的交付量預測下調(diào)了9.5%至35.2萬輛，并將同年收入預測下調(diào)11.7%，主要反映業(yè)務過渡期的影響。但得益于新車型的強勁勢頭，野村將2026和2027財年的交付量預測分別上調(diào)了0.9%和12.7%。報告預測，蔚來在2024至2027財年的收入復合年增長率將達到32%。

在盈利能力方面，由于“以價換量”的策略，野村小幅下調(diào)了2025至2027財年的毛利率預測0.2至1.2個百分點。不過，得益于更好的研發(fā)和銷售管理費用控制，該行上調(diào)了2026和2027財年的營業(yè)利潤率預期，并預計蔚來將在2027財年實現(xiàn)全年盈虧平衡。

綜合以上分析，野村依然維持對蔚來的“中性”評級，并將蔚來目標價從5.00美元上調(diào)至8.40美元，較當前收盤價6.91美元有22%的上漲空間。

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