曾被捧為“香餑餑”的公募牌照公募牌照，如今卻“不香”了。退燒

證監(jiān)會(huì)最新公示顯示，券商上海光大證券資產(chǎn)管理有限公司（下稱(chēng)“光證資管”）已被移出“資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展公募基金管理業(yè)務(wù)資格審批”名單。資管

值得注意的申請(qǐng)是，光證資管并非年內(nèi)首家“打退堂鼓”的公募牌照券商資管。今年8月，退燒廣發(fā)資管已率先退出。券商眼下，資管仍在排隊(duì)候批的申請(qǐng)僅剩安信資管（現(xiàn)已更名“國(guó)證資管”）和國(guó)金資管兩家。

相繼撤回

近日，公募牌照又有一家券商資管退出公募牌照申請(qǐng)隊(duì)列。退燒證監(jiān)會(huì)最新公示顯示，券商光證資管已從“資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展公募基金管理業(yè)務(wù)資格審批”名單中移除。資管

據(jù)證監(jiān)會(huì)此前披露，申請(qǐng)光證資管于2023年6月正式遞交公募牌照申請(qǐng)，同月提交補(bǔ)正材料，但此后申請(qǐng)流程停滯。在長(zhǎng)達(dá)兩年多的等待后，光證資管最終選擇按下公募牌照申請(qǐng)的“暫停鍵”。

回顧券商資管申請(qǐng)公募牌照的歷程，2023年被視為“爆發(fā)年”，也是申請(qǐng)高峰的核心時(shí)段。除光證資管外，當(dāng)年還有招商資管、廣發(fā)資管等多家券商資管加入申請(qǐng)隊(duì)列。這輪申請(qǐng)熱潮的“序幕”，始于2022年5月的政策突破。

彼時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及配套規(guī)則，在繼續(xù)堅(jiān)持基金管理公司“一參一控”政策前提下，適度放寬公募持牌數(shù)量限制，允許同一集團(tuán)下券商資管子公司等專(zhuān)業(yè)資管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)公募牌照，也意味著進(jìn)入“一參一控一牌”的公募牌照準(zhǔn)入制度。

然而，多家券商資管相繼遞表后，僅招商資管、興證資管分別在2023年7月與11月獲批，此后審批便陷入“停滯”。2024年全年，券商資管公募牌照“零放行”，部分遲遲未獲通過(guò)的機(jī)構(gòu)只得陸續(xù)撤回申請(qǐng)。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新公示，目前仍在排隊(duì)申請(qǐng)公募牌照的券商資管僅余國(guó)證資管和國(guó)金資管兩家。

值得注意的是，光證資管并非2025年首家打退堂鼓的券商資管。今年8月，資產(chǎn)規(guī)模超2500億元的頭部機(jī)構(gòu)廣發(fā)資管已率先退出，悄然中止了2023年初啟動(dòng)的公募牌照申請(qǐng)。

截至目前，全行業(yè)僅有14家券商及其資管子公司獲批開(kāi)展公募基金管理業(yè)務(wù)。從證監(jiān)會(huì)披露的申請(qǐng)進(jìn)度來(lái)看，仍在排隊(duì)的國(guó)證資管、國(guó)金資管兩家，僅有國(guó)證資管于2024年3月收到第一次反饋意見(jiàn)，此后無(wú)新進(jìn)展。

背后緣由

廣發(fā)資管、光證資管于年內(nèi)相繼撤回申請(qǐng)，折射出同一現(xiàn)實(shí)考量：監(jiān)管要求券商資管大集合產(chǎn)品須于2025年底前完成公募化改造。

有業(yè)內(nèi)人士指出，在公募牌照申請(qǐng)緩慢且無(wú)望的情況下，光證資管已啟動(dòng)參公產(chǎn)品的“無(wú)牌轉(zhuǎn)型”布局，通過(guò)替代方案化解轉(zhuǎn)型壓力，最終促成了退出申請(qǐng)的決策。

據(jù)悉，今年2月以來(lái)，光證資管旗下多只參公大集合產(chǎn)品已轉(zhuǎn)交給光大保德信基金管理，后者由光大證券持股55%。

對(duì)此，排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤(rùn)康表示，資管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)公募牌照的熱度確實(shí)在減退。一方面，審批節(jié)奏緩慢，參公大集合產(chǎn)品的整改期限卻日益臨近，機(jī)構(gòu)在等待牌照過(guò)程中面臨較高的機(jī)會(huì)成本。另一方面，部分機(jī)構(gòu)所屬集團(tuán)已持有公募牌照，若再獨(dú)立申請(qǐng)，不僅性價(jià)比不高，還需應(yīng)對(duì)內(nèi)部資源協(xié)調(diào)等復(fù)雜問(wèn)題。此外，參公大集合產(chǎn)品可轉(zhuǎn)入集團(tuán)旗下控股的公募基金平臺(tái)運(yùn)作，這一路徑往往更利于實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)高效轉(zhuǎn)型。

“光證資管和廣發(fā)資管相繼退出公募牌照申請(qǐng)，更多源于戰(zhàn)略聚焦與資源再分配的考量?！焙谄橘Y本首席戰(zhàn)略官陳興文向記者表示。

陳興文分析，對(duì)頭部券商資管來(lái)說(shuō)，在競(jìng)爭(zhēng)飽和、資金分流加劇的當(dāng)下，主動(dòng)管理、私募FOF（基金中的基金）、另類(lèi)投資等高附加值業(yè)務(wù)更具吸引力；相比之下，公募牌照申請(qǐng)耗時(shí)長(zhǎng)、合規(guī)與運(yùn)營(yíng)成本高，回報(bào)周期久且邊際收益遞減。兩家機(jī)構(gòu)選擇撤回申請(qǐng)，實(shí)為權(quán)衡投入產(chǎn)出后的理性決策，意在聚焦核心競(jìng)爭(zhēng)力，避免資源分散和低效投入。

外部環(huán)境的變化同樣不可忽視。陳興文指出，監(jiān)管政策趨嚴(yán)、資金門(mén)檻提高以及公司治理結(jié)構(gòu)的精細(xì)化要求，對(duì)公募牌照申請(qǐng)形成了實(shí)質(zhì)性挑戰(zhàn)。同時(shí)，資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下移，使得公募業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)難以短期兌現(xiàn)，盈利周期被顯著拉長(zhǎng)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)亦表明，在成熟市場(chǎng)中，資管機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力更多依賴(lài)差異化定位而非牌照數(shù)量。

在當(dāng)前行業(yè)背景下，朱潤(rùn)康認(rèn)為，公募基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局有望趨于穩(wěn)定，頭部機(jī)構(gòu)地位或?qū)⑦M(jìn)一步鞏固，中小機(jī)構(gòu)則可能更多通過(guò)差異化戰(zhàn)略謀求發(fā)展空間，行業(yè)整體同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)有望得到緩解。