數(shù)據(jù)來源：WIND、連續(xù)界面新聞研究部

　　寧波方正盈利惡化的年虧核心信號之一，是損有雙重毛利率的持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，息負公司毛利率已連續(xù)五年走低：2021年為19.1%，債激增寧正陷資金2022 年為 16.27%，波方2023 年降至 15.65%，盈利2024 年進一步下滑至 15.29%，困局2025 年前三季度更是連續(xù)跌至 15.15%。作為公司最核心的年虧業(yè)務，模具收入占主營業(yè)務收入的損有雙重比例約為 50%，其下游直接對接汽車零部件企業(yè)，息負產品覆蓋汽車內飾、債激增寧正陷資金外飾、波方空調空濾、盈利油箱等多個系統(tǒng)。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部

　　“汽車行業(yè)存量競爭加劇，下游整車廠降本壓力持續(xù)向上游傳導，是模具企業(yè)毛利率承壓的主要原因?！?汽車行業(yè)分析師王明淵對界面新聞記者表示，“寧波方正的客戶既包括薩瑪汽車、佛吉亞等全球零部件百強企業(yè)，也有延鋒內飾、亞普股份等本土頭部企業(yè)，這些大客戶議價能力強，在行業(yè)下行周期中往往會要求供應商降價，直接壓縮了上游企業(yè)的盈利空間?！?/p>

　　激增的有息負債

　　盈利困境引發(fā)資金鏈緊張，有息負債激增更讓風險雪上加霜。截至9月底，寧波方正有息負債合計達8.38億元，較2024年底的5.98億元增長超40%，僅三個季度時間就增加了2.4億元。其中，短期借款2.86億元，一年內到期的非流動負債2.53億元，長期借款2.99億元，短期借款與一年內到期的非流動負債合計達5.39億元，占有息負債的比例超64%，短期償債壓力集中。

　　“有息負債的激增，本質是公司內生現(xiàn)金流不足的體現(xiàn)。” 長期跟蹤制造業(yè)的注冊會計師陳應紅告訴界面新聞記者，“主營業(yè)務持續(xù)虧損，無法產生足夠的經營現(xiàn)金流，公司只能通過借款維持日常運營與項目投資，這會進一步推高財務費用，加劇盈利壓力?！?/p>

　　此外，寧波方正還存在一定的擔保風險。截至6月6日，公司及子公司的實際擔保余額合計為8334.25萬元，占公司2024年末經審計歸屬于上市公司股東的凈資產的6.49%。

　　巨額有息負債直接推高了財務成本，2025年前三季度寧波方正財務費用高達2286萬元，同比增長125%，這一數(shù)字已超過2024年全年的1364萬元。“財務費用占營收比例已超 2.5%，而毛利率僅15.15%，利息支出正在不斷吞噬本就微薄的利潤空間?！标悜t表示。

　　業(yè)績虧損背后，寧波方正的資金鏈也日益緊繃。截至9月底，公司資產負債率已從 2023 年的38.63% 攀升至 51.95%，短短兩年時間上升超 13 個百分點。

　　數(shù)據(jù)來源：WIND、界面新聞研究部

　　更值得警惕的是，寧波方正實際控制人資金鏈也有壓力。目前，實際控制人方永杰、王亞萍（分別持有2181萬股和1748萬股，占公司總股本比例的15.9%和12.75%）分別質押750萬股和750萬股，占其持股比例的34.39和42.9%，各占公司總股本的5.47%，個人資金壓力或傳導至公司股權穩(wěn)定性。

　　資金鏈緊張背后是應收賬款與存貨的持續(xù)攀升，由此占用了大量營運資金。存貨方面，2023Q3為4.2億元，2024Q3增至4.68億元，2025Q3進一步升至5.13億元；應收賬款方面，同期數(shù)據(jù)分別為3.82億元、4.64億元、5.43億元，同樣呈持續(xù)增長態(tài)勢。

　　汽車模具定制化屬性強，庫存積壓本身減值風險就大。同時，存貨積壓意味著公司生產的產品未能及時轉化為銷售收入，不僅占用了生產資金，還需要承擔倉儲、管理等額外成本。而應收賬款的增長不僅占用了大量營運資金，還加劇了公司現(xiàn)金流壓力。在主營業(yè)務持續(xù)虧損的情況下，公司無法通過經營活動獲得充足現(xiàn)金流入，而應收賬款回款延遲進一步導致資金周轉困難，只能依賴外部借款維持運營，這又推高了財務費用和債務規(guī)模。

　　“應收賬款和存貨雙高，是制造業(yè)企業(yè)資金鏈緊張的典型信號?！?陳應紅表示，“應收賬款增長意味著回款周期拉長，資金占用增加；存貨增長則可能反映產品銷售不暢，若市場價格下跌，還將面臨存貨跌價減值風險。對于寧波方正而言，5.13 億元存貨與 5.43 億元應收賬款，合計已超 10 億元，占前三季度營收的比例超 110%，資金占用壓力巨大?！?/p>

　　在公司虧損加劇、資金緊張時，實控人的減持計劃更引發(fā)市場擔憂。寧波方正控股股東、實際控制人、董事長兼經理方永杰及其一致行動人興工控股，正計劃減持不超過 407.5 萬股（占公司總股本比例的 3%）。