陷入數(shù)據(jù)迷霧

　　12月，最后一降美聯(lián)儲在制定貨幣政策時將面臨“數(shù)據(jù)迷霧”。美聯(lián)當(dāng)?shù)貢r間上周五（11月21日），儲年成謎美國勞工部下屬的內(nèi)仍勞工統(tǒng)計局（BLS）在官網(wǎng)發(fā)布了對多項數(shù)據(jù)報告的決定，以及一些報告修訂后的最后一降發(fā)布日期。勞工統(tǒng)計局表示，美聯(lián)將取消原定于11月13日發(fā)布的儲年成謎10月份消費者價格指數(shù)（CPI）報告。聲明解釋稱，內(nèi)仍由于撥款中斷，最后一降BLS無法收集10月份的美聯(lián)調(diào)查數(shù)據(jù)，也無法追溯收集這些數(shù)據(jù)。儲年成謎

　　BLS的內(nèi)仍數(shù)據(jù)采集人員通過多種方式編制CPI指數(shù)，包括實地走訪和電話訪談，最后一降這些方式在聯(lián)邦政府停擺期間都無法進(jìn)行。美聯(lián)同時，儲年成謎BLS也使用線上數(shù)據(jù)和住戶調(diào)查，而這些方式難以對缺失信息進(jìn)行事后補(bǔ)采。勞工統(tǒng)計局稱，BLS能夠追溯獲取大部分10月份的非調(diào)查數(shù)據(jù)。在條件允許的情況下，將在發(fā)布11月份報告時附帶10月份的數(shù)值。但11月報告中將沒有CPI環(huán)比變化。

　　這意味著美聯(lián)儲在12月10日利率決議時，將再度缺少一項關(guān)鍵的通脹數(shù)據(jù)作為參考。BLS還稱，原定于12月10日發(fā)布的11月份CPI數(shù)據(jù)，將推遲到12月18日，即在美聯(lián)儲決議之后發(fā)布。

　　前一天，勞工統(tǒng)計局宣布把11月份的就業(yè)狀況報告的發(fā)布日期從12月5日延至12月16日——當(dāng)月美聯(lián)儲議息時也將缺少這項數(shù)據(jù)；10月份的就業(yè)狀況報告則被取消發(fā)布。由于該報告中有月度非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變化，也被稱為“非農(nóng)報告”。

　　除了CPI之外，美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局也表示，另一項關(guān)鍵通脹指標(biāo)“個人消費支出（PCE）價格指數(shù)”的報告“將重新安排發(fā)布時間”，但尚未公布明確日期。

　　當(dāng)?shù)貢r間上周四，美國勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)稱，美國9月新增就業(yè)人數(shù)達(dá)11.9萬，表現(xiàn)強(qiáng)勁，但失業(yè)率上升0.1個百分點至4.4%。這份報告本應(yīng)在10月初公布，但因美國聯(lián)邦政府停擺長達(dá)一個半月拖延到上周才發(fā)布。

　　近期，多位美聯(lián)儲官員已經(jīng)表達(dá)了對在“數(shù)據(jù)迷霧”中制定貨幣政策的擔(dān)憂。該行在10月底批準(zhǔn)降息25個基點，但會議紀(jì)要反映出決策者對數(shù)據(jù)不完整的顧慮。美聯(lián)儲主席鮑威爾曾表示，“在大霧中開車時，你會怎么做？你會減速……有可能在行動上采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度會更合理”。

　　12月決議成“擲硬幣”

　　數(shù)據(jù)發(fā)布延遲增加了政策制定的復(fù)雜性，美聯(lián)儲內(nèi)部關(guān)于降息的分歧日益公開化。自10月29日政策會議以來，鮑威爾本人尚未公開發(fā)言。目前12名有投票權(quán)的聯(lián)邦公開市場委員會成員中已有多人表態(tài)傾向維持利率不變，或?qū)Υ顺植淮_定態(tài)度，這意味著無論12月10日做出何種決定，都可能出現(xiàn)反對票。

　　就在上周末，兩位關(guān)鍵官員相繼釋放對立信號，凸顯出通脹風(fēng)險與勞動力市場降溫之間的政策權(quán)衡困境。

　　作為今年擁有FOMC投票權(quán)的成員，波士頓聯(lián)儲主席蘇珊·柯林斯上周六明確表達(dá)了對12月降息的謹(jǐn)慎態(tài)度。她強(qiáng)調(diào)，通脹領(lǐng)域仍存在風(fēng)險，當(dāng)前“溫和限制性”的貨幣政策有助于確保通脹向2%目標(biāo)回落。

　　“總體金融狀況現(xiàn)在有些順風(fēng)作用，而非逆風(fēng)，”柯林斯表示，“在我看來，在這種環(huán)境下，并不意味著迫切需要采取更加寬松的貨幣政策?！辈贿^，柯林斯稱，她尚未決定12月將如何投票，也未確定是否會對不同意的決議投反對票。自10月底的利率會議以來，柯林斯多次呼吁謹(jǐn)慎進(jìn)一步降息。她在本月早些時候表示，進(jìn)一步降息的條件“門檻相對較高”。

　　與之形成鮮明對比的是，威廉姆斯于上周五釋放了明確的降息信號。他表示，勞動力市場下行風(fēng)險已上升，而通脹上行壓力有所緩解，“近期仍有進(jìn)一步降息的空間”，以推動政策立場向中性水平靠攏。

　　威廉姆斯表示：“我認(rèn)為當(dāng)前的貨幣政策具有適度限制性，盡管相比我們近期采取行動之前，限制性有所減弱。因此，我仍然認(rèn)為，在短期內(nèi)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間有進(jìn)一步調(diào)整的空間，通過調(diào)整可使政策立場更接近中性區(qū)間，從而維持實現(xiàn)我們兩大目標(biāo)之間的平衡。”

　　決策分歧的核心源于復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)基本面?？铝炙怪赋?，9月就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)“喜憂參半”，新增崗位超出預(yù)期，但未改變勞動力市場逐步降溫的整體判斷。通脹方面，雙方仍存在共識性擔(dān)憂。柯林斯明確提及“通脹方面存在風(fēng)險”；威廉姆斯雖認(rèn)為通脹上行風(fēng)險有所緩解，但未否認(rèn)價格壓力的持續(xù)性。

　　FOMC內(nèi)部陣營分化已十分清晰。分析指出，若鮑威爾、副主席杰斐遜與威廉姆斯組成“降息支持陣營”，加上三位特朗普任命的理事支持，僅能獲得12名投票成員中的6票，距離多數(shù)通過仍差關(guān)鍵一票。

　　目前，擁有投票權(quán)的四位地區(qū)聯(lián)儲主席均對12月降息持保留態(tài)度，成為影響決議走向的“搖擺陣營”。

　　“不確定性是宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策制定的普遍特征，”達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根上周五表示，“政策制定者無法確切了解經(jīng)濟(jì)每個相關(guān)方面的當(dāng)前狀態(tài)，更不用說經(jīng)濟(jì)各部分如何運作或可能出現(xiàn)什么沖擊。但政策制定者仍必須做出政策決定?！?/p>

　　12月的決定正在成為多年來最接近的表決。德意志銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brett Ryan等一些人認(rèn)為，威廉姆斯上周五的表態(tài)鎖定了降息。但其他人并不確定。