文|翠鳥資本
近日，新加一場橫跨太平洋的坡主官司，意外地將低調(diào)的權(quán)財新加坡主權(quán)財富基金——新加坡政府投資公司（GIC）推到了臺前。
它并非狀告一家瀕臨破產(chǎn)的富基發(fā)生爛攤，而是金起究竟將矛頭直指中國新能源產(chǎn)業(yè)的明星——蔚來汽車。
這并非尋常的訴蔚投資利益糾紛，更像是新加一位嚴謹?shù)摹耙?guī)則守護者”與一位激進的“模式顛覆者”之間的碰撞，引來全球投資者人的坡主高度關(guān)注。
?GIC管理資產(chǎn)超9360億美元，權(quán)財以長線穩(wěn)健著稱，富基發(fā)生此次訴訟為其首次單獨起訴中概股企業(yè)。金起究竟
一家主權(quán)基金為何被一家上市公司“涮”了？訴蔚事實究竟是怎樣的？對全球資本圈有何沖擊？
官司復盤
根據(jù)美國紐約南區(qū)地方法院受理的訴訟，該案的新加爭議焦點高度集中：即蔚來汽車是否通過其參與成立的電池資產(chǎn)公司——武漢蔚能，進行了不當?shù)钠轮麂N售收入確認。
GIC指控蔚來在2020-2022年間，權(quán)財通過向武漢蔚能電池公司提前確認電池銷售收入，虛增至少6億美元收入，違反美國會計準則。
GIC作為原告，其核心主張是：蔚來汽車將其電池產(chǎn)品大規(guī)模銷售給蔚能公司時，便將全部銷售額在當期確認為收入等手法，涉嫌誤導投資者，并導致GIC在蔚來的投資上蒙受損失。
蔚來官方則回應(yīng)稱，訴訟基于2022年做空報告的不實指控，并強調(diào)業(yè)務(wù)合規(guī)性。
由于涉及專業(yè)度較高的技術(shù)細節(jié)，為了方便各位投資者的理解，我們用生活化的例子進行簡化解釋。
新加坡主權(quán)基金指控蔚來的核心邏輯：我們將蔚來比作一家餐廳，在用戶剛辦完一張數(shù)年期的包月餐卡時，就不僅確認了當月收入，還把未來數(shù)年所有的餐費，一次性全部算作這個月的營收。而主權(quán)基金認為，按照真實的消費邏輯，收入本應(yīng)隨著用戶每月實際用餐才能逐步確認。
起訴背后：不只是“會計分歧”
表面上看，訴狀的核心是再專業(yè)不過的“收入確認”問題。
但在這背后，實則是新舊商業(yè)模式在財務(wù)表征上的深層沖突。
這涉及一個所謂BaaS模式，簡單來說就是“電池租賃服務(wù)”，這項服務(wù)恰恰是蔚來汽車商業(yè)模式的“賣點”。
這相當于，用戶買車時不必購買電池（車輛最昂貴的部件之一），只需按月支付服務(wù)費，就能享受電池的使用、更換、升級和維護等一系列服務(wù)。
再說簡單些，消費者買車，不必購買電池，直接買個車體即可。
這個“方便買車者”的商業(yè)模式，直接引發(fā)了這場“沖突”。
蔚來的BaaS模式，本質(zhì)上是對傳統(tǒng)汽車所有權(quán)的一次革命。它把電池——這個電動車最昂貴的部件，變成了一項持續(xù)收費的“服務(wù)”。這本是商業(yè)智慧的體現(xiàn)。
然而，當這套新模式撞上沿用數(shù)十年的美國通用會計準則時，解釋的灰色地帶便出現(xiàn)了。
蔚來的做法，是在規(guī)則允許的邊界內(nèi)大膽創(chuàng)新，還是游走在違規(guī)的邊緣？這正是該案的懸念所在。
新加坡主權(quán)基金這樣的長期投資機構(gòu)，其命脈在于對資產(chǎn)價值的準確判斷。它們最忌憚的，并非公司的暫時虧損，而是財務(wù)數(shù)據(jù)的“失真”。
一旦代表未來穩(wěn)定現(xiàn)金流的“訂閱收入”被提前計入財報，那么評估企業(yè)健康度的“儀表盤”便瞬間失靈，這顯然觸動了長期投資者最敏感的神經(jīng)。
誰是受害者？
看到這類，投資者想必能認知到，這場官司關(guān)乎未來商業(yè)世界財務(wù)規(guī)則。
但是，新加坡主權(quán)財富基金是“完美受害者”嗎？
其實不然。
以專業(yè)和觸角靈敏著稱的主權(quán)基金投資團隊，為何在當初盡調(diào)與投資決策過程中，未能及時發(fā)現(xiàn)、質(zhì)疑并糾正這一潛在風險？
這起事件，恰恰凸顯了機構(gòu)投資者在面對顛覆性創(chuàng)新時的一種“認知惰性”。當一家公司代表著未來的技術(shù)方向與商業(yè)模式時，強大的慣性會驅(qū)使資本去相信其敘事，甚至不自覺地為其潛在的瑕疵進行“腦補”與合理化。
盡調(diào)流程可能更側(cè)重于評估市場容量與技術(shù)路線，卻相對弱化了對創(chuàng)新商業(yè)模式下財務(wù)確認這一“老問題”的審慎審視。
無論是機構(gòu)投資者，還是被投企業(yè)，都需要好好反思這場爭端。
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