上世紀(jì)90年代，牛市年關(guān)科技設(shè)備和軟件領(lǐng)域的未完投資支出升至“異常高位”，并在2000年達(dá)到頂峰，待續(xù)當(dāng)前當(dāng)時(shí)電信和科技行業(yè)的高盛非住宅投資升至占美國(guó)GDP的15%左右。

　　高盛分析顯示，頗似泡沫在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前的信號(hào)幾個(gè)月里，這類投資支出開始大幅下滑。牛市年關(guān)

　　策略師們表示：“因此，未完高估值資產(chǎn)價(jià)格對(duì)實(shí)際支出決策產(chǎn)生了重大影響。待續(xù)當(dāng)前”

　　投資者對(duì)大型科技公司今年在人工智能領(lǐng)域的高盛大舉投資越來(lái)越警惕。亞馬遜、頗似泡沫Meta、信號(hào)微軟、牛市年關(guān)谷歌母公司Alphabet和蘋果2025年的未完資本支出預(yù)計(jì)將達(dá)到約3490億美元。

　　2．企業(yè)利潤(rùn)開始下降

　　企業(yè)利潤(rùn)在1997年左右達(dá)到頂峰，待續(xù)當(dāng)前之后開始下降。

“盈利能力在熱潮結(jié)束前很久就已見(jiàn)頂，”分析師們寫道，“盡管公布的利潤(rùn)率仍較為強(qiáng)勁，但在熱潮后期，宏觀數(shù)據(jù)顯示盈利能力下降的同時(shí)，股價(jià)卻在加速上漲。”

　　目前企業(yè)利潤(rùn)看起來(lái)仍很強(qiáng)勁。據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)第三季度的綜合凈利潤(rùn)率約為13.1%，高于12.1%的5年平均水平。

　　3．企業(yè)債務(wù)迅速攀升

　　高盛分析顯示，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕，企業(yè)債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，企業(yè)債務(wù)與利潤(rùn)的比率在 2001年（泡沫正破裂時(shí)）達(dá)到峰值。

　　策略師們表示：“投資增加疊加盈利能力下降，導(dǎo)致企業(yè)部門財(cái)務(wù)平衡（儲(chǔ)蓄與投資差額）陷入赤字。”

　　部分大型科技公司的AI支出通過(guò)舉債融資。例如，Meta在10月底通過(guò)發(fā)行債券籌集了300億美元，以支持其人工智能支出計(jì)劃。

　　不過(guò)高盛補(bǔ)充稱，如今大多數(shù)企業(yè)似乎依靠自由現(xiàn)金流為資本支出融資，企業(yè)債務(wù)與利潤(rùn)的比率也遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)期。

　　4． 美聯(lián)儲(chǔ)降息

　　上世紀(jì)90年代末，美聯(lián)儲(chǔ)正處于降息周期，這是推動(dòng)股市走高的因素之一。

　　高盛寫道：“降息與資本流入為股市火上澆油?！?/p>

　　美聯(lián)儲(chǔ)在10月份的政策會(huì)議上將利率下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)CME的FedWatch工具，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月再次降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　雷·達(dá)里奧等市場(chǎng)專家警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松周期可能會(huì)助長(zhǎng)市場(chǎng)泡沫。

　　5．信用利差擴(kuò)大

　　高盛指出，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前夕，信用利差出現(xiàn)擴(kuò)大。

　　信用利差指?jìng)蛐刨J工具收益率高于國(guó)債等基準(zhǔn)收益率的部分——投資者感知風(fēng)險(xiǎn)上升并要求更高回報(bào)作為補(bǔ)償時(shí)，信用利差就會(huì)擴(kuò)大。

　　目前信用利差仍處于歷史低位，但近幾周已開始擴(kuò)大。

　　ICE美銀美國(guó)高收益?zhèn)笖?shù)（High Yield Index Option-Adjusted Spread）顯示，截至上周，信用利差上升至3.15%，較10月底的2.76%擴(kuò)大了39個(gè)基點(diǎn)。

　　高盛策略師表示，上世紀(jì)90年代，這些警示信號(hào)在互聯(lián)網(wǎng)泡沫實(shí)際破裂前至少兩年就已出現(xiàn)，并補(bǔ)充稱，他們認(rèn)為AI交易行情仍有上漲空間。

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