黃金在連漲9周后終于迎來喘息。黃金

受周末國際市場金價(jià)急挫152美元/盎司拖累，周后資滬金主力周一低開，高臺(tái)崗?fù)稄那гP(guān)口直線回落，跳水盤中最低觸及960元/克。上車

截至10月20日收盤，即站滬金主力合約報(bào)970元，心態(tài)日內(nèi)跌幅1.63%，分化滬銀主力合約收跌3.99%，黃金

金價(jià)“過熱”快速切換至“急凍”的連漲模式，宏觀面上，周后資隨著地緣政治出現(xiàn)緩和消息，高臺(tái)崗?fù)顿F金屬市場也出現(xiàn)快速調(diào)整和獲利了結(jié)情緒。跳水不過有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，上車這只是對(duì)短線超買的修正，而非趨勢反轉(zhuǎn)。

南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，周末國際貴金屬價(jià)格沖高回落，因貿(mào)易關(guān)稅擔(dān)憂緩和，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，多頭獲利了結(jié)。盡管從中長期維度看，央行購金與投資需求增長仍將助推貴金屬價(jià)格重心繼續(xù)上抬，但短期交易型與事件型沖擊下的加速上行，投資者仍需保持警惕心理，短線調(diào)整壓力亦有所顯現(xiàn)。

避險(xiǎn)情緒短暫退燒

金瑞期貨分析稱，特朗普逐步釋放的關(guān)稅緩和信號(hào)及對(duì)多項(xiàng)產(chǎn)品的關(guān)稅豁免，緩解了市場對(duì)貿(mào)易沖突升級(jí)的擔(dān)憂，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速回暖，資金從黃金、白銀等避險(xiǎn)資產(chǎn)中撤離。

“周五貴金屬集體跳水的導(dǎo)火索或許是白銀。”一位外資期貨交易員向第一財(cái)經(jīng)表示，市場對(duì)白銀的拋售帶崩銀價(jià)，跌勢也迅速傳導(dǎo)至黃金。芝商所（CME）與上期所接連上調(diào)白銀和黃金的保證金，部分多頭被迫減倉。

10月17日上期所發(fā)布通知，自2025年10月21日（星期二）收盤結(jié)算時(shí)起，黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調(diào)整為14%，套保持倉交易保證金比例調(diào)整為15%，一般持倉交易保證金比例調(diào)整為16%。

10月20日，滬銀調(diào)整幅度更為顯著，主力合約下跌3.99%，收?qǐng)?bào)11742元/千克。

國信期貨補(bǔ)充分析稱，紐約COMEX庫存白銀大幅流出，倫敦現(xiàn)貨白銀租賃利率回落，顯示現(xiàn)貨緊張邊際緩解，也為空頭提供了“講故事”的空間。不過，該機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，地緣不確定性仍可能隨時(shí)刺激避險(xiǎn)買需為金價(jià)提供支撐。

九周連漲中斷，是短線回撤還是趨勢反轉(zhuǎn)？

降息預(yù)期與流動(dòng)性博弈，盡管短線暴跌，但貨幣寬松預(yù)期對(duì)貴金屬的中期利好并未動(dòng)搖。

夏瑩瑩分析，上周四美國兩銀行披露貸款欺詐和壞賬問題，信用危機(jī)觸發(fā)拋售，盤中美股地區(qū)銀行指數(shù)暴跌。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺位下，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員周內(nèi)釋放偏鴿信號(hào)，就業(yè)市場下行風(fēng)險(xiǎn)突出，暗示降息窗口已打開?？傮w看來市場避險(xiǎn)情緒依然濃烈，地緣與降息預(yù)期仍在，金價(jià)基本面并未發(fā)行變化。

金瑞期貨也認(rèn)為，當(dāng)前金銀的核心驅(qū)動(dòng)因素并未出現(xiàn)顯著的反轉(zhuǎn)，目前美國政府問題繼續(xù)僵持，市場對(duì)繼續(xù)降息的預(yù)期較強(qiáng)，利率下行背景下金價(jià)依舊有所支撐。

“上車即站崗”，投資者心態(tài)分化

“周五晚上還在朋友圈曬收益，周一開盤就綠到發(fā)光?！?0后投資者小顧對(duì)記者苦笑。他于17日盤中以995元/克繼續(xù)定投黃金積存產(chǎn)品，且這一次比往常多買了不少。周一點(diǎn)開手機(jī)銀行交易界面發(fā)現(xiàn)實(shí)時(shí)金價(jià)已經(jīng)跌落至970元，他趁整體持倉還是浮盈，果斷贖回落袋為安。

也有部分沒趕上這輪急漲行情的個(gè)人投資者正借回調(diào)補(bǔ)倉，已把回撤視為“二次上車”機(jī)會(huì)。

上述外資期貨交易員對(duì)記者分析，周五夜盤的黃金拋售其實(shí)由白銀保證金上調(diào)引爆，但價(jià)格下跌后“抄底”盤接踵而至，“這次回調(diào)也被迅速買入，我不認(rèn)為持續(xù)拋壓會(huì)延續(xù)?！彼嘎叮P中既有持倉者趁回調(diào)加倉，也有大量場外資金掛單等待入場，市場對(duì)貴金屬中期走勢仍持樂觀態(tài)度。

與短線資金分歧顯現(xiàn)形成對(duì)比的是，長線基金繼續(xù)“掃貨”，庫存整體趨緊。

截至10月18日當(dāng)周，SPDR黃金ETF持倉增加30.05噸至1047.21噸；iShares白銀ETF持倉周增53.64噸至15497.4噸。

庫存方面，COMEX黃金庫存周減25.9噸至1216.4噸，COMEX白銀庫存周減404.5噸至15846噸；SHFE黃金庫存周增13.9噸至84.6噸，SHFE白銀庫存周降249噸至920.1噸。

10月16日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的月度評(píng)論稱，當(dāng)前投資者擔(dān)心黃金處于超買狀態(tài)，并且低位徘徊已久的利率和美元也有可能出現(xiàn)反彈從而打壓金價(jià)。但從戰(zhàn)略層面看，黃金的總體持倉依然處于低位。世界黃金協(xié)會(huì)指出，各經(jīng)濟(jì)體央行在過去三年已展現(xiàn)出“逢低買入”的傾向，其他投資者似乎也在跟進(jìn)。9月30日黃金的盤中小幅下跌在收盤前迅速逆轉(zhuǎn)，表明即便金價(jià)水平已如此之高仍有投資者伺機(jī)入場。

面對(duì)金價(jià)的持續(xù)大幅波動(dòng)，交易所和多家銀行近日接連發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示。

10月16日，上海黃金交易所發(fā)布《關(guān)于做好近期市場風(fēng)險(xiǎn)控制工作的通知》稱，近期影響市場不穩(wěn)定的因素較多，國際貴金屬價(jià)格波動(dòng)劇烈。同時(shí)，提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，合理控制倉位，理性投資。

同日，上海期貨交易所也發(fā)布《關(guān)于做好市場風(fēng)險(xiǎn)控制工作的通知》稱，近期國際形勢復(fù)雜多變，貴金屬市場波動(dòng)較大，請(qǐng)各有關(guān)單位采取相應(yīng)措施，提示投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，理性投資，共同維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。

近期，還有多家銀行密集發(fā)布貴金屬投資風(fēng)險(xiǎn)提示。

國泰海通期貨貴金屬高級(jí)研究員劉雨萱提醒，短期而言，黃金多頭需謹(jǐn)慎。金價(jià)各項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)超漲跡象，相對(duì)美元和實(shí)際利率日度超額收益和黃金資金情緒指標(biāo)達(dá)到歷史高點(diǎn)，且滬金持倉量創(chuàng)新高但成交量較低，同時(shí)期貨公司凈買單量開始從高位回落，暗示了趨勢末期多頭大多維持倉位但追高力量減弱。