文｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)?

“雙十一”預(yù)售拉開序幕，女首富昔日“領(lǐng)跑者”可復(fù)美銷量平淡，巨生價(jià)雙巨子生物股價(jià)連續(xù)下挫。物銷

10月17日，量股巨子生物（2367.HK）股價(jià)創(chuàng)出年內(nèi)新低，殺陜跌至40.40港元/股，西坐總市值降至433億港元。不住巨子生物股價(jià)已經(jīng)連續(xù)11個(gè)交易日出現(xiàn)下跌，女首富10月16日，巨生價(jià)雙公司股價(jià)剛剛重挫逾15%。物銷

隨著今年“雙十一”大幕拉開，量股各美妝品牌的殺陜預(yù)售成績成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。作為巨子生物旗下的西坐主力品牌，可復(fù)美在“雙十一”預(yù)售中表現(xiàn)平淡。不住

據(jù)花旗研報(bào)，女首富在10月15日李佳琦直播間的預(yù)售中，巨子生物主打產(chǎn)品的表現(xiàn)有所下滑?；ㄆ毂硎?，因該產(chǎn)品采取更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)拇黉N策略，其價(jià)格吸引力不如其他品牌。同時(shí)，花旗還將巨子生物的目標(biāo)價(jià)從69.4港元下調(diào)至55.4港元。

可復(fù)美在抖音平臺(tái)上的表現(xiàn)同樣有所下滑。據(jù)蟬媽媽平臺(tái)數(shù)據(jù)，10月9日至16日，可復(fù)美在抖音平臺(tái)上的GMV為0.5-0.75億元，而去年同期該數(shù)據(jù)在1億元以上。

值得注意的是，可復(fù)美品牌的膠原棒正是今年5月陷入“成分風(fēng)波”爭議的產(chǎn)品。彼時(shí)，一位自稱“香港大學(xué)化學(xué)博士”的美妝博主郝宇（網(wǎng)名“大嘴博士”）對(duì)該產(chǎn)品成分提出質(zhì)疑，引起輿論廣泛關(guān)注。

雖然大嘴博士在6月因“影響市場競爭秩序”被禁言，但在此次風(fēng)波后，可復(fù)美在部分電商平臺(tái)上的銷量就開始下滑。

此前，可復(fù)美長期排名各電商平臺(tái)美妝銷售榜單前列。據(jù)青眼數(shù)據(jù)，2024年，可復(fù)美在抖音美妝榜單中排行第11位，GMV同比增長99.9%。今年前5個(gè)月，可復(fù)美也均現(xiàn)身抖音美妝榜單，最高沖到第8名。

但自今年6月開始，可復(fù)美便跌出了抖音美妝榜單前20名之列，一直到9月再未登上過這一榜單。

同期，巨子生物的股價(jià)也在下挫，今年5月20日，巨子生物的股價(jià)創(chuàng)下上市以來新高，為86.8港元/股，總市值超900億港元。此后，公司股價(jià)一路下行，至今跌幅達(dá)53.46%，已然腰斬。

隨著巨子生物股價(jià)下跌，公司創(chuàng)始人、陜西女首富范代娣的持股市值隨之縮水，目前范代娣持有巨子生物54.45%的股份，對(duì)應(yīng)的市值約為235.55億港元（約合216億元人民幣）。與之相比，隨著年內(nèi)隆基綠能股價(jià)上漲，該公司實(shí)控人、前陜西首富李振國的持股市值已增至約210億元。如不考慮家族持股情況，雙方個(gè)人身價(jià)差距已經(jīng)拉近到10億元以內(nèi)。

重組膠原蛋白護(hù)膚賽道內(nèi)卷加劇

近年來，重組膠原蛋白成分在美妝賽道逐漸走熱，是繼玻尿酸后，美妝行業(yè)又一熱點(diǎn)成分。

據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，中國重組膠原蛋白市場正以年復(fù)合增長率44.93%的速度擴(kuò)容，到2030年市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到2193.8億元。

身處重組膠原蛋白行業(yè)的兩家上市公司巨子生物、錦波生物的業(yè)績也持續(xù)提升。2022年至2024年間，巨子生物的營收從23.64億元上漲至55.39億元；歸母凈利潤由6.96億元增長至20.62億元。同期，錦波生物的營收從3.90億元增至14.43億元，歸母凈利潤由1.09億元增至7.32億元。

雖然巨子生物、錦波生物同處重組膠原蛋白行業(yè)，但兩家公司的業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)并不一致。巨子生物的主營業(yè)務(wù)為含有重組膠原蛋白成分的化妝品，今年上半年，該公司功能性護(hù)膚品貢獻(xiàn)了24.09億元的營收，占比高達(dá)77.4%。

與之相比，錦波生物更偏重B端醫(yī)美渠道，目前手握3張第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，在行業(yè)內(nèi)獨(dú)具優(yōu)勢(shì)。今年上半年，公司醫(yī)療器械產(chǎn)品貢獻(xiàn)營收7.08億元，占比超80%，化妝品營收占比僅約14.10%。

為了拓展業(yè)務(wù)，錦波生物也開始加注美妝賽道。

去年，一個(gè)名為“同頻”的護(hù)膚品品牌問世，主營次拋精華、面膜、唇蜜、精華噴霧和水光棒等產(chǎn)品。其中，同頻多重膠原敏感修護(hù)次拋精華和同頻多重膠原敏感修護(hù)面膜均由錦波生物生產(chǎn)。在銷售策略上，“同頻”與李佳琦深度綁定，今年來曝光度持續(xù)提升。

據(jù)錦波生物公告，今年上半年，“同頻”的運(yùn)營商上海重境品牌管理有限公司已經(jīng)成為其第一大線下直銷客戶。

在錦波生物之外，華熙生物、愛美客等知名美妝企業(yè)也在布局重組膠原蛋白賽道。也有部分新入局者試圖重塑行業(yè)格局。例如，杭州美琉生物在2024年完成天使輪融資，并宣稱將Ⅲ型重組膠原蛋白成本從8萬元/公斤大幅降至1萬元/公斤，降幅近九成。

隨著新入局者不斷增多，巨子生物面臨的競爭壓力也在提升。為了維持業(yè)績?cè)鲩L，公司也在持續(xù)加碼營銷。今年上半年，公司的銷售及經(jīng)銷開支達(dá)到10.58億元，占總收入的34.01%。

為了給營銷活動(dòng)提供彈藥，公司在去年5月及今年4月先后兩次配售，累計(jì)募資近40億港元，上述資金將用于品牌推廣、市場營銷、海外業(yè)務(wù)、研發(fā)等。