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港交所官網披露，雙降南京海納醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱海納醫(yī)藥）于近日向港交所首次呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，海納和凈中金公司為獨家保薦人，醫(yī)藥營收這距離2025年6月底成都先導（SH688222，轉戰(zhàn)股價23.90元，港交市值95.76億元）因核心條款未能達成一致而宣布終止籌劃收購海納醫(yī)藥約65%股權的所上重大資產重組事項，才過去4個多月。半年

《每日經濟新聞》記者注意到，利潤海納醫(yī)藥此前曾闖關A股創(chuàng)業(yè)板IPO。雙降深交所官網顯示，海納和凈海納醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)板IPO于2023年6月30日獲受理，醫(yī)藥營收原計劃募資8.5億元，轉戰(zhàn)用于海納醫(yī)藥CXO（制藥外包）研發(fā)總部項目、港交補充流動資金；同年7月25日收到首輪問詢函，所上2024年6月24日，半年因保薦人主動“撤單”，公司IPO就此終止。

招股書顯示，與此前闖關創(chuàng)業(yè)板IPO的募投項目不同，海納醫(yī)藥此次港股IPO擬將募集資金用于資助研發(fā)活動、擴大產能并加強質量控制，以及營運資金及一般企業(yè)用途

主要收入來自CXO服務

海納醫(yī)藥成立于2001年，是一家醫(yī)藥研發(fā)與制造一體化公司，提供CXO服務。同時，公司擁有專有產品管線，主要通過醫(yī)藥技術轉讓對該等管線進行商業(yè)化。

招股書援引弗若斯特沙利文的報告稱，2022年至招股書披露日，海納醫(yī)藥在中國境內從事藥物技術轉移的CXO服務提供商中，按獲批臨床試驗及上市許可總數排名第二，在同期提交的臨床試驗及上市許可申請總數方面亦排名第二。

海納醫(yī)藥提供涵蓋藥物研發(fā)及CMC（化學成分生產和控制）、臨床及生物等效性試驗服務、注冊申報及合同生產的端到端或模塊化的CRO（合同研究組織）及CMO（醫(yī)藥合同生產機構）解決方案。2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下簡稱報告期內），公司分別有242個、331個、383個和398個正在進行的CXO項目。

招股書顯示，海納醫(yī)藥的業(yè)務由CXO服務與專有管線構成。在CXO領域，公司提供端到端或模塊化的CRO及CMO解決方案（涵蓋醫(yī)藥開發(fā)），以及CMC、臨床及生物等效性試驗服務、注冊申請遞交及合同生產。針對專有管線的每項資產，公司將基于其特性及市場綜合考量，選擇通過藥物技術轉讓或自主商業(yè)化變現。

招股書顯示，報告期內海納醫(yī)藥的主要收入來自CXO服務，營收占比分別為65%、69.1%、87.8%和78.2%。截至2025年上半年末，海納醫(yī)藥仍有398個CXO項目正在進行。

去年現金流量凈額為負

業(yè)績方面，報告期內，海納醫(yī)藥營收分別為2.65億元、4.1億元、4.25億元和1.78億元，凈利潤分別為5976.7萬元、7301.5萬元、5329.5萬元和2208.4萬元。2024年，公司營收增長3.65%，凈利潤下滑27%，出現“增收不增利”的情況。2025年上半年，公司營收和凈利潤“雙降”，分別同比下滑16.97%和25.82%。

此外，報告期內，海納醫(yī)藥的毛利率一度從2022年的60.1%下滑至2024年的46%，2025年上半年回升至52.1%，這期間累計降幅為8個百分點。

對于2025年上半年營收下滑，海納醫(yī)藥在招股書中稱，主要由于公司CRO服務所得收入減少4750萬元，以及銷售自有藥品收入同比下滑45.8%等因素影響。

《每日經濟新聞》記者注意到，海納醫(yī)藥報告期內的前五大客戶變動較大。招股書顯示，公司2022年前五大客戶分別為客戶K、客戶B、客戶F、客戶L和客戶A；2023年，公司前五大客戶分別變成客戶F、客戶I、客戶A、客戶J和客戶D；2024年，公司前五大客戶分別為客戶F、客戶G、客戶A、客戶H和客戶D；2025年上半年，公司前五大客戶又變成客戶A、客戶B、客戶C、客戶D和客戶E。也就是說，除了客戶A外，沒有任何一家客戶穩(wěn)居海納醫(yī)藥報告期內前五大客戶，且最大的單一客戶在3年半時間內兩次易主。

2022年和2023年，海納醫(yī)藥經營活動產生的現金流量凈額為正值，2024年轉為負值。具體來看，公司報告期內經營活動產生的現金流量凈額分別為7655.2萬元、1.13億元、-3457萬元和-4245.1萬元。對此，公司在招股書中稱，主要是由于2025年上半年凈利潤為2208.4萬元，需要就若干非現金項目作出調整，主要包括物業(yè)、廠房及設備折舊1150萬元及貿易應收款項及應收票據減值740萬元。

此外，海納醫(yī)藥報告期內應收賬款及應收票據及對應的周轉天數均呈增長趨勢。招股書顯示，公司報告期內應收賬款及應收票據分別為4467.6萬元、8973萬元、1.71億元和1.76億元。同期，公司這些款項的周轉天數分別為43天、59天、111天和176天。對此，公司稱，“我們尋求嚴格控制未償還應收款項，且逾期結余每月由高級管理層審閱。截至業(yè)績記錄期間各期期末，我們的貿易應收款項及應收票據并無重大可回收性問題”。

成都先導棄購海納醫(yī)藥

海納醫(yī)藥于2001年4月由鄒巧根創(chuàng)立為有限責任公司，但直至2014年才投建首個生產基地，2015年獲得GMP（良好生產規(guī)范）認證，并在同年啟用首座生產設施。2016年，公司完成股份改制。

值得注意的是，2023年6月，海納醫(yī)藥曾謀求在A股創(chuàng)業(yè)板上市，擬募資8.5億元，計劃用于海納醫(yī)藥CXO研發(fā)總部項目及補充流動資金項目。2024年6月，海納醫(yī)藥經過兩輪問詢后撤回發(fā)行上市申請，深交所決定終止海納醫(yī)藥發(fā)行上市審核。

海納醫(yī)藥在申請撤單之前，曾收到深交所的審核問詢函，問題涉及海納醫(yī)藥的業(yè)務模式、收入增長的可持續(xù)性等。有市場分析認為，海納醫(yī)藥IPO失敗的原因可能在于仿制藥賽道競爭激烈及自身財務瑕疵。

2025年3月31日，成都先導發(fā)布公告稱，公司正在籌劃重大資產重組，擬受讓海納醫(yī)藥約65%股權，交易完成后，成都先導將成為海納醫(yī)藥的控股股東。

6月29日，成都先導又宣布終止收購海納醫(yī)藥。該交易終止的原因在于各方未能就交易方案、交易價格、交易對方范圍、業(yè)績承諾等核心條款達成一致。成都先導稱，各方對終止本次重大資產重組無需承擔任何違約責任。如今，該收購宣告失敗4個月后，海納醫(yī)藥向港交所遞交了招股書。

招股書顯示，海納醫(yī)藥在IPO前，鄒巧根直接和間接持有公司45.82%的股份，為控股股東；其他股東包括濱江集團、華泰大健康、林廣茂、方立、中金傳化、湖北高金、高科投資、江蘇金財、合肥投資、南京創(chuàng)新投資、博大制藥、江西國控產業(yè)基金等。

針對公司報告期內前五大客戶變動大、上半年營收和凈利潤“雙降”等問題，11月10日，《每日經濟新聞》記者向公司郵箱（公司官網healthnice.net顯示“403-禁止訪問：訪問被拒絕”）發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲得回復。

封面圖片來源：視覺中國

(責任編輯：熱點)