在宣布終止2024年度定增方案的輸血同時(shí)，西安旅游股份有限公司（000610.SZ，控股虧損困局以下簡(jiǎn)稱“西安旅游”）公布了2025年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的股東新預(yù)案。

日前，億西游西安旅游發(fā)布公告稱，安旅鑒于行業(yè)形勢(shì)及公司經(jīng)營(yíng)情況，否破原定增事項(xiàng)的解年背景、目的輸血、基礎(chǔ)均已發(fā)生變化，控股虧損困局因此，股東決定終止2024年度向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)并籌劃2025年度向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)。億西游

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者觀察到，安旅此次定增規(guī)模和用途與2024年方案相比，否破發(fā)生了顯著變化。解年原計(jì)劃募集不超過6億元用于直營(yíng)酒店拓展及補(bǔ)充流動(dòng)資金，輸血如今縮減至3億元，且全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款。

這一調(diào)整背后是西安旅游日益嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月末，西安旅游總負(fù)債達(dá)18.33億元，資產(chǎn)負(fù)債率攀升至93.55%，更值得警惕的是，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)“造血”能力不足，扣非凈利潤(rùn)自2013年起連續(xù)12年為負(fù)，即便國(guó)內(nèi)旅游行業(yè)2025年前三季度實(shí)現(xiàn)18%的出游人次增長(zhǎng)、11.5%的消費(fèi)增長(zhǎng)，西安旅游仍在虧損。

對(duì)于此次3億元定增，西安旅游稱將提升資本實(shí)力、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，但市場(chǎng)更關(guān)注的是，在旅行社業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓、酒店業(yè)務(wù)由盈轉(zhuǎn)虧、商貿(mào)與游樂園業(yè)務(wù)持續(xù)低迷的現(xiàn)狀下，控股股東這3億元“輸血”能否打破公司長(zhǎng)期虧損循環(huán)，激活真正的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。

擬以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)

日前，西安旅游公告，公司擬以9.8元/股的價(jià)格，向特定對(duì)象發(fā)行A股股票數(shù)量不超過3061.22萬股（含本數(shù)），募資不超3億元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

公告顯示，西安旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“西旅集團(tuán)”）已與公司簽訂了《附條件生效的股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，擬以現(xiàn)金方式全額認(rèn)購(gòu)公司本次向特定對(duì)象發(fā)行的股票，西旅集團(tuán)為公司控股股東，本次向特定對(duì)象發(fā)行A股股票構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

事實(shí)上，早在2024年1月12日，西安旅游曾發(fā)布過定增預(yù)案。彼時(shí)，該公司擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過7102.44萬股，募集資金總額不超過6億元，其中4.21億元計(jì)劃用于直營(yíng)酒店拓展項(xiàng)目，而剩余1.79億元?jiǎng)t用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還貸款。

西安旅游在終止2024年度定增的公告中解釋，鑒于行業(yè)形勢(shì)及公司經(jīng)營(yíng)情況，原定增事項(xiàng)的背景、目的、基礎(chǔ)均已發(fā)生變化，因此，決定終止2024年度向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)并籌劃2025年度向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)。

不過，與2024年度的定增方案相比，西安旅游此次定增在規(guī)模和用途上均做出了顯著調(diào)整。原計(jì)劃募集不超過6億元資金，用于直營(yíng)酒店拓展及補(bǔ)充流動(dòng)資金，而今則縮減至3億元，且全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款，不再新增任何產(chǎn)能性項(xiàng)目。募資對(duì)象從“不超過35名特定投資者”收縮至“控股股東獨(dú)家認(rèn)購(gòu)”。

西安旅游董辦相關(guān)工作人員在接受記者采訪時(shí)表示，兩次定增性質(zhì)不同。2024年方案是詢價(jià)定增，今年新的定增計(jì)劃由大股東鎖價(jià)定增，監(jiān)管對(duì)募投項(xiàng)目無硬性要求，資金可直接用于補(bǔ)流和償還銀行貸款。

雖然定增募資中沒有了酒店業(yè)務(wù)的拓展，但是上述工作人員表示，公司對(duì)酒店業(yè)務(wù)一直有相關(guān)規(guī)劃，會(huì)根據(jù)行業(yè)形勢(shì)和公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整?！扒皟赡陸?zhàn)略重點(diǎn)在直營(yíng)酒店拓展，如今隨著直營(yíng)酒店數(shù)量達(dá)到一定規(guī)模，將加大加盟酒店拓展力度。”

不過，募資規(guī)模腰斬和資金用途徹底轉(zhuǎn)向的調(diào)整，也反映出西安旅游日益嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)狀況。

最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，西安旅游的流動(dòng)性壓力已到臨界點(diǎn)。截至2025年9月末，公司總負(fù)債規(guī)模達(dá)18.33億元，其中流動(dòng)負(fù)債10.99億元，占比近60%，而貨幣資金僅余1.11億元。資產(chǎn)負(fù)債率攀升至93.55%，較2024年年末的89.58%增長(zhǎng)3.97個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)復(fù)蘇紅利為何難以轉(zhuǎn)化為盈利？

與西安旅游自身經(jīng)營(yíng)困境形成鮮明對(duì)比的是，國(guó)內(nèi)旅游行業(yè)正迎來強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇周期。文化和旅游部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，國(guó)內(nèi)出游人次達(dá)49.98億，較上年同期增加7.61億，同比增長(zhǎng)18.00%；國(guó)內(nèi)居民出游總花費(fèi)4.85萬億元，較上年同期增加0.50萬億元，同比增長(zhǎng)11.50%，兩項(xiàng)核心指標(biāo)均保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

從區(qū)域市場(chǎng)看，西安作為國(guó)內(nèi)文旅熱門城市，2024 年接待游客 3.06 億人次，旅游總收入 3760 億元，同比分別增長(zhǎng) 10.3% 和 12.3%，2025 年前三季度游客接待量和旅游收入同比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大至 15.2% 和 18.7%，文旅市場(chǎng)持續(xù)火熱。

身處火熱的區(qū)域文旅市場(chǎng)，西安旅游卻始終無法將行業(yè)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)化為自身盈利。2025 年前三季度，公司營(yíng)業(yè)總收入3.8億元，同比下降12.75%，較行業(yè)平均增速差距顯著；歸母凈利潤(rùn)虧損8034.09 萬元，盡管虧損幅度較上年同期的8673.36萬元收窄7.48%，但仍處于虧損狀態(tài)，且扣非凈利潤(rùn)虧損8041.95萬元，同比擴(kuò)大2.13%，主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損態(tài)勢(shì)未得到改善。

回溯更長(zhǎng)周期，西安旅游的經(jīng)營(yíng)頹勢(shì)已持續(xù)多年。2019年，西安旅游營(yíng)業(yè)總收入尚能維持在8.64億元的水平，但2020年受外部因素沖擊，收入驟降至2.99億元，降幅達(dá)65.4%；此后雖逐步恢復(fù)，2023年回升至5.50億元、2024年進(jìn)一步增至5.82億元，但這一絕對(duì)額僅相當(dāng)于2019年水平的六成左右，復(fù)蘇步伐明顯落后于行業(yè)整體。

收入端“量”未恢復(fù)的同時(shí)，利潤(rùn)表“質(zhì)”的惡化更為嚴(yán)重。在過去十多年中，西安旅游歸母凈利潤(rùn)多數(shù)年份處于虧損狀態(tài)，僅少數(shù)年份實(shí)現(xiàn)盈利。且截至2024年，西安旅游的歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)四年虧損，2021年至2024年虧損額分別達(dá)-0.73億元、-1.67億元、-1.54億元及-2.60億元。

比歸母凈利潤(rùn)更能反映主營(yíng)業(yè)務(wù)真實(shí)狀況的扣非凈利潤(rùn)，表現(xiàn)更為刺眼。自 2013 年起，公司扣非凈利潤(rùn)已連續(xù) 12 年為負(fù)，2013 年至 2024 年具體虧損額分別為 - 2561 萬元、-2771 萬元、-2891 萬元、-4171 萬元、-4382 萬元、-2923 萬元、-4670.10 萬元、-1.02 億元、-9310.78 萬元、-1.92 億元、-1.48 億元、-2.62 億元，成為 A 股旅游板塊中罕見的 “長(zhǎng)期虧損戶”。

“公司也很重視長(zhǎng)期虧損的問題，也在積極努力扭虧為盈。”上述工作人員表示，但是2025年能否扭虧為盈還無法明確，可以關(guān)注定期報(bào)告。

3億“輸血”能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？

對(duì)于本次定增，西安旅游表示能夠有效提升公司資本實(shí)力，為把握文旅行業(yè)戰(zhàn)略機(jī)遇提供堅(jiān)實(shí)支撐。同時(shí)，股票募集資金到位后可有效改善公司運(yùn)營(yíng)資金儲(chǔ)備狀況，為業(yè)務(wù)拓展提供長(zhǎng)效資金保障，進(jìn)一步優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)狀況，緩解公司資金壓力，通過增強(qiáng)資金流動(dòng)性提升整體財(cái)務(wù)穩(wěn)健程度，使公司在應(yīng)對(duì)行業(yè)周期波動(dòng)及市場(chǎng)不確定性時(shí)具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)韌性。

從財(cái)務(wù)改善效果來看，募資到位后，公司貨幣資金將得到補(bǔ)充，短期償債壓力有望緩解，財(cái)務(wù)費(fèi)用可能因債務(wù)減少而降低。但要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，僅靠外部“輸血”遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，核心在于提升內(nèi)部“造血”能力。而這一能力的強(qiáng)弱，直接取決于公司各業(yè)務(wù)板塊的實(shí)際經(jīng)營(yíng)成效。

作為當(dāng)前公司的營(yíng)收支柱，旅行社業(yè)務(wù)的表現(xiàn)尤為關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，2023年旅游市場(chǎng)全面復(fù)蘇帶動(dòng)該業(yè)務(wù)大幅回暖，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.19億元，同比增長(zhǎng)270.47%，占公司當(dāng)年總營(yíng)收的58.07%，成為拉動(dòng)公司收入恢復(fù)的核心動(dòng)力；2024年該業(yè)務(wù)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收同比增加21.18%至3.87億元，占公司當(dāng)年總營(yíng)收的比重進(jìn)一步提升至66.47%，持續(xù)鞏固營(yíng)收支柱地位。但進(jìn)入2025年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與消費(fèi)需求分化導(dǎo)致該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓，上半年實(shí)現(xiàn)收入1.39億元，同比減少8.19%，毛利率僅為5.76%。

曾被寄予厚望的酒店業(yè)務(wù)。2023年依托旅游復(fù)蘇紅利，酒店業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)241.91%至1.51億元，占營(yíng)收比重升至27.51%，公司彼時(shí)提出“立足陜西、輻射全國(guó)”的規(guī)?；瘮U(kuò)張戰(zhàn)略。但這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)轉(zhuǎn)瞬即逝，2024年酒店業(yè)務(wù)收入同比下滑9.92%至1.36億元，毛利率由正轉(zhuǎn)負(fù)至-10.93%；2025年上半年頹勢(shì)加劇，收入進(jìn)一步降至5331.84萬元，同比下滑26.87%，毛利率再跌至-12.54%。

“我們的主業(yè)包括酒店和旅行社，還有一些創(chuàng)新發(fā)展的板塊。目前，部分酒店還處于爬坡期，盈利能力有待提升。不過，隨著我們戰(zhàn)略重點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，特別是加大加盟酒店的拓展力度，我們相信酒店板塊的盈利情況會(huì)得到改善?！鄙鲜龉ぷ魅藛T表示。

而對(duì)于旅行社業(yè)務(wù)，上述工作人員表示，隨著大眾出行消費(fèi)方式的變化，線上旅游確實(shí)對(duì)傳統(tǒng)旅行社業(yè)務(wù)造成了一定沖擊。“公司旅行社的毛利率與行業(yè)平均水平相當(dāng)，整個(gè)市場(chǎng)的毛利率都并不高，不過，我們旗下有兩家旅行社，中旅和海外，都是陜西省的十強(qiáng)社。它們各有側(cè)重，中旅門店眾多，而海外則更注重自營(yíng)產(chǎn)品的開發(fā)。”