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　　據(jù)兩名知情人士透露，消息信貸現(xiàn)另類資產(chǎn)管理公司藍(lán)貓頭鷹資本（Blue Owl Capital）正考慮重啟旗下兩只私募信貸基金的人士合并計(jì)劃，但前提是藍(lán)貓規(guī)模較大的那只基金股價(jià)出現(xiàn)改善。此前，頭鷹該公司的資本重啟合并計(jì)劃遭到投資者反對，目前正就后續(xù)方案進(jìn)行評估。考慮

　　11 月 19 日，私募藍(lán)貓頭鷹資本曾被迫放棄合并計(jì)劃 —— 原計(jì)劃將其公開交易的基金計(jì)劃金股價(jià)表 OBDC 基金與藍(lán)貓頭鷹資本公司 II 合并，同時(shí)凍結(jié)規(guī)模較小基金（即藍(lán)貓頭鷹資本公司 II）的合并贖回，并按規(guī)模較大基金（OBDC）的取決股價(jià)向其持有者定價(jià)。這一方案引發(fā)了投資者的于基不滿與恐慌。

　　藍(lán)貓頭鷹資本認(rèn)為，消息信貸現(xiàn)基金合并具有充分合理性：既能為股東提供退出渠道，人士又能降低成本。藍(lán)貓?jiān)摴井?dāng)時(shí)表示，頭鷹計(jì)劃在未來重新評估兩只基金的其他備選方案，且仍認(rèn)為合并交易具備價(jià)值。

　　由于相關(guān)討論尚未公開，上述知情人士要求匿名。他們同時(shí)提醒，目前尚無任何方案最終敲定，也未明確重啟合并的具體時(shí)間。

　　近幾個(gè)月來，投資者對信貸市場的擔(dān)憂持續(xù)升溫 —— 數(shù)起備受關(guān)注的企業(yè)破產(chǎn)案動(dòng)搖了市場對信貸質(zhì)量的信心。盡管私募信貸行業(yè)高管多次試圖安撫市場，稱當(dāng)前行業(yè)違約率相較于歷史市場壓力時(shí)期仍處于較低水平，但該領(lǐng)域仍受到了格外密切的審視。

　　知情人士補(bǔ)充稱，此次重啟合并計(jì)劃的關(guān)鍵前提是 OBDC 基金股價(jià)回升，理想狀態(tài)是該基金股價(jià)不再低于其凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV）交易。此外，任何合并動(dòng)作都可能在私募持有的 OBDC II 基金迎來所謂 “流動(dòng)性事件” 之前完成。

　　根據(jù) OBDC II 基金的披露文件，其流動(dòng)性事件預(yù)計(jì)將在 2026 年 4 月底或 2027 年 4 月底前發(fā)生?；鸬?“流動(dòng)性事件” 通常指通過出售、IPO 等方式，讓投資者、高管及員工兌現(xiàn)退出的交易。

　　知情人士未透露具體的股價(jià)目標(biāo)。藍(lán)貓頭鷹資本最初宣布合并計(jì)劃時(shí)，OBDC 基金股價(jià)正低于其持倉凈資產(chǎn)價(jià)值交易。根據(jù)藍(lán)貓頭鷹資本的投資者演示文件及路透社測算，這意味著藍(lán)貓頭鷹資本公司 II 的投資者面臨著約 20% 的持倉價(jià)值潛在虧損風(fēng)險(xiǎn)。

　　藍(lán)貓頭鷹資本旗下 OBDC 基金在 11 月 5 日宣布合并計(jì)劃時(shí)披露，其三季度每股凈資產(chǎn)價(jià)值為 14.89 美元。今年以來，該基金股價(jià)最高觸及 15.73 美元，最低跌至 11.65 美元，上周五收盤價(jià)為 12.34 美元。

　　上周接受電視采訪時(shí)，藍(lán)貓頭鷹資本聯(lián)席總裁克雷格?帕克表示，公司將考慮所有備選方案，包括基金上市或資產(chǎn)出售。

　　“未來幾個(gè)月，我們可能還會(huì)提出其他方案，” 帕克在采訪中稱。該公司周三表示，將從 2026 年一季度起允許投資者贖回資金。

　　帕克周三還表示，盡管藍(lán)貓頭鷹資本仍認(rèn)可兩只基金合并的價(jià)值，但 “鑒于當(dāng)前市場環(huán)境，公司目前已不再推進(jìn)合并計(jì)劃”。

　　知情人士指出，作為藍(lán)貓頭鷹資本面向散戶投資者推出的早期私募信貸基金之一，藍(lán)貓頭鷹資本公司 II 單獨(dú)進(jìn)行首次公開發(fā)行（IPO）的可能性較低。對公司而言，兩只基金合并是最理想的結(jié)果 —— 考慮到二者投資組合存在顯著重疊，合并方案也具備戰(zhàn)略合理性。

　　私募信貸行業(yè)的繁榮發(fā)展

　　近年來，私募信貸行業(yè)迎來了前所未有的繁榮：非銀行貸款機(jī)構(gòu)抓住了這一 “一代一遇” 的機(jī)遇，大量發(fā)放企業(yè)貸款，并從傳統(tǒng)華爾街貸款機(jī)構(gòu)手中搶占市場份額。受更嚴(yán)格監(jiān)管限制，傳統(tǒng)華爾街機(jī)構(gòu)在發(fā)放此類貸款時(shí)面臨諸多約束。

　　行業(yè)的快速增長促使資產(chǎn)管理公司探索將私募信貸產(chǎn)品推向普通投資者的路徑。對市場而言，藍(lán)貓頭鷹資本能否通過 “流動(dòng)性事件” 讓旗下基金投資者兌現(xiàn)退出至關(guān)重要 —— 這一結(jié)果可能影響未來市場對此類投資產(chǎn)品的需求。

　　根據(jù)一份文件披露，截至 9 月 30 日，藍(lán)貓頭鷹資本公司 II 的投資組合包含 190 家公司的股權(quán)，總價(jià)值 17 億美元；而 OBDC 基金投資了 238 家公司，持倉總價(jià)值達(dá) 171 億美元。

　　“實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)（指投資者兌現(xiàn)）最具增值效應(yīng)的方式，就是將（藍(lán)貓頭鷹資本公司 II）與 OBDC 合并 —— 這對股東而言是最佳結(jié)果，因?yàn)楹喜⒛軒硎找嬖鲋怠Ｈ绻?OBDC 基金股價(jià)能接近賬面價(jià)值，公司重啟合并計(jì)劃的可能性很大?！?奧本海默公司（Oppenheimer & Co）負(fù)責(zé)研究業(yè)務(wù)開發(fā)公司（BDCs）的高級分析師米切爾?佩恩在采訪中表示。

　　近年來，基金合并在私募信貸行業(yè)已相當(dāng)普遍。例如，凱雷集團(tuán)去年表示，其公開交易的信貸基金 “擔(dān)保貸款基金”已達(dá)成協(xié)議，收購該集團(tuán)旗下私募性質(zhì)的 “擔(dān)保貸款 III 號基金”；2019 年，高盛集團(tuán)也在一份新聞稿中稱，已將其公開交易的業(yè)務(wù)開發(fā)公司與私募持有的 “中端市場貸款公司”合并。