據(jù)公開數(shù)據(jù)，多機定增寒武紀此次1195.02元的構(gòu)溢股紀發(fā)行價格，已遠超邁為股份此前創(chuàng)下645元的價追價元A股定增發(fā)行價最高紀錄。

　　即使是捧寒破A配超“溢價拿股”，上述13家機構(gòu)，武紀也是募獲從156名投資者的同臺角逐中拿到配售額度。配售結(jié)果顯示，多機定增8家公募、構(gòu)溢股紀2家券商以及券商資管、價追價元保險資管、捧寒破A配超外資機構(gòu)各1家，武紀分別獲配211.32萬股、募獲32.22萬股、多機定增18.41萬股、構(gòu)溢股紀35.15萬股、價追價元36.4萬股，各自投入22.66億元、3.85億元、2.2億元、4.2億元、4.35億元，在新一輪定增募資總額中分別占比56.86%、9.66%、5.52%、10.54%、10.91%。

　　公募基金本輪定增的認購主力，獲配比例超五成。同時，廣發(fā)基金以30.31%的獲配占比成為此輪定增最大單一認購方，也是唯一獲配金額超10億元的投資者。

　　無論是定增快速落地、機構(gòu)溢價搶籌、重倉基金持續(xù)加碼，無不體現(xiàn)著機構(gòu)投資者更關(guān)注寒武紀長期價值的兌現(xiàn)，而非短期價差的套利。

　　寒武紀定增獲機構(gòu)溢價搶籌，公募獲配超五成

　　在寒武紀本輪定增中，8家公募合計獲配211.32萬股，總投入22.66億元，拿下超五成募資占比。具體來看，廣發(fā)基金、匯添富、諾德基金、博時基金、國投瑞銀、嘉實基金、華商基金、易方達分別投入12.08億元、3.54億元、2.79億元、1.58億元、1.37億元、1.31億元、1.3億元、1.28億元，依次獲配101.09萬股、29.66萬股、23.32萬股、13.22萬股、11.43萬股、10.99萬股、10.89萬股、10.72萬股。

　　同時，2家券商合計獲配32.22萬股，總投入3.85億元，占本輪募資總額的9.66%。具體來看，國泰海通、申萬宏源分別投入2.65億元、1.2億元，依次獲配22.18萬股、10.04萬股。

　　相比券商，外資機構(gòu)、保險資管、中資在港機構(gòu)的獲配份額更多。UBS AG、新華資產(chǎn)、國信證券（香港）資管分別獲配 36.4萬股、35.15萬股、18.41萬股，投入資金分別為4.35億元、4.2億元、2.2億元。一般來說，外資、險資低換手，傾向于長期持有。

　　本次定增完成后，寒武紀前十名股東名單及排序保持不變，持股均被稀釋，合計持股比例由64.90%降至64.39%。

　　寒武紀這輪定增頗受機構(gòu)及牛散追捧。發(fā)行工作啟動后，就有21名新增投資者經(jīng)核查后被補充納入認購名單，其中包括泉果基金、上市公司精工鋼構(gòu)、央企投資平臺中電科投以及郭偉松、陳學賡、葉樹昌、益一新等多位牛散。

　　9月22日，公司向159名投資者發(fā)出認購邀請書，受邀投資者包括：發(fā)行人前20名非關(guān)聯(lián)股東（剔除關(guān)聯(lián)方，未去重）、44家基金公司、11家證券公司、17家保險機構(gòu)、67家其他類型投資者。最終收到26名認購對象的有效申購材料，有效報價區(qū)間為1081.50-1348.08元/股，首尾價差超20%。

　　這26家機構(gòu)包括14家公募、4家私募、3家保險資管、2家券商以及券商資管、券商香港全資子公司、外資機構(gòu)各1家。除了最終獲配股份的機構(gòu)，融通基金、睿遠基金、富國基金、國泰基金、泉果基金、財通基金，2家知名私募上海汐泰投資、北京源峰基金，2家保險資管泰康資產(chǎn)、華泰資產(chǎn)均位列名單中。

　　據(jù)公告披露，國泰海通、廣發(fā)基金、博時基金、國信證券（香港）資管、新華資產(chǎn)、華商基金、UBS AG、匯添富等眾多機構(gòu)的申報價格，比1195.02元的最終發(fā)行價格還高。

　　因參與申購的機構(gòu)數(shù)量多、出價意愿強，寒武紀本輪定增的發(fā)行價格出現(xiàn)了10.51%的溢價率。通常而言，基于鎖定期和流動性補償，多數(shù)定增項目最終價格會較底價折讓10-20%，以吸引機構(gòu)參與。投資者愿意支付溢價，本質(zhì)上是對寒武紀長期投資價值的認可。

　　重倉基金持續(xù)加碼、鄭巍山、傅鵬博也加倉

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年年中，151家公募機構(gòu)旗下共計1313只公募產(chǎn)品持倉寒武紀，總持股8877.49萬股，較一季度末減少840.26萬股。有意思的是，截至今年年中，80家公募機構(gòu)旗下399只公募產(chǎn)品重倉寒武紀，總持股6315.12萬股，較一季度末增481.69萬股。

　　較一季度末，公募對寒武紀的整體持倉收縮，重倉基金二季度還在逆勢加碼。這意味著，資金和信心正在從多數(shù)機構(gòu)向少數(shù)堅定看好的核心機構(gòu)集中。

　　截至年中，重倉寒武紀前五名的產(chǎn)品均為ETF。其中，華夏上證科創(chuàng)板50ETF、易方達上證科創(chuàng)板50ETF、嘉實上證科創(chuàng)板芯片ETF分別持股1137.56萬股、864.34萬股、443.34萬股，在各家對寒武紀的重倉總持股中分別占比68.35%、71.52%、89.22%，成為配置寒武紀的核心力量。

　　同期重倉寒武紀最多的主動權(quán)益產(chǎn)品是鄭巍山旗下銀河創(chuàng)新成長，持股215萬股，在銀河基金重倉該股的總持股中占比89.99%。較一季度末，主動權(quán)益類產(chǎn)品中，增持最多的也是銀河創(chuàng)新成長，增持22萬股。

　　中報顯示，鄭巍山下半年仍然會延續(xù)科技領(lǐng)域的投資，看好AI帶來的新需求以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期的復(fù)蘇，對國產(chǎn)化前景繼續(xù)持樂觀態(tài)度。

　　緊隨其后的，依次為傅鵬博旗下睿遠成長價值、黃興亮旗下萬家行業(yè)優(yōu)選（LOF）、孫權(quán)旗下富國新興產(chǎn)業(yè)A/B、胡宜斌旗下華安媒體互聯(lián)網(wǎng)，分別持有寒武紀130.08萬股、100萬股、94.23萬股、50.86萬股，其余重倉產(chǎn)品持股均不足50萬股。這其中，華安媒體互聯(lián)網(wǎng)、睿遠成長價值二季度分別增持該股16.84萬股、7.88萬股。

　　寒武紀定增境遇轉(zhuǎn)變：從“虧損王”到AI芯片龍頭

　　回溯來看，寒武紀兩輪定增的境遇轉(zhuǎn)變，本質(zhì)是國產(chǎn)AI芯片賽道從概念到價值的縮影。彼時，寒武紀頭頂?shù)墓猸h(huán)是“AI芯片第一股”，與首輪定增階段的慘淡業(yè)績、多年虧損相比，寒武紀2025年上半年實現(xiàn)營收28.8億元，同比大增4347.8%，扭虧為盈。

　　機構(gòu)愿意溢價搶籌，或許不僅基于寒武紀的現(xiàn)有優(yōu)勢，更是因為寒武紀39.85億元募資投向具備戰(zhàn)略針對性，精準錨定AI芯片競爭的核心痛點，旨在實現(xiàn)以硬件突破為核心，以軟件生態(tài)為壁壘，以現(xiàn)金流為保障。具體來看，寒武紀計劃將20.54億元、14.52億元、4.79億元，分別投向面向大模型的芯片平臺項目、面向大模型的軟件平臺項目、補充流動資金。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，AI芯片的核心價值絕非孤立的硬件性能，而是硬件算力+軟件工具鏈+開發(fā)者生態(tài)的協(xié)同能力。英偉達的核心壁壘并非僅A100/H100芯片，更在于其配套的CUDA軟件生態(tài)。

　　據(jù)9月研報，國泰海通將寒武紀的目標價上調(diào)至1674元，并指出公司是AI加速卡稀缺標的，可比公司主要集中在圖像GPU或者CPU大芯片，隨著AI需求的持續(xù)爆發(fā)，可考慮一定的估值溢價。

　　國泰海通提及，寒武紀持續(xù)推進產(chǎn)品迭代，7nm先進工藝加持，依托智能芯片及加速卡，全面覆蓋AI核心場景。產(chǎn)品線包括思元系列智能芯片及板卡、玄思系列智能整機，廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)器場景，提供高計算密度與高能效支持；同時已構(gòu)建覆蓋云端、邊緣端、終端的全棧產(chǎn)品體系，滿足多樣化的AI 訓練與推理需求。另外，公司已掌握7nm先進工藝下的物理設(shè)計技術(shù)，并已應(yīng)用于思元100、思元220、思元270、思元290、思元370 等多款核心芯片。

　　廣發(fā)證券也指出，寒武紀的思元系列芯片是少有的得到互聯(lián)網(wǎng)廠商認可和規(guī)?；少彽漠a(chǎn)品。無論從客戶結(jié)構(gòu)還是當前的商業(yè)化落地規(guī)模，寒武紀在國產(chǎn)AI 芯片行業(yè)具有差異化優(yōu)勢。

　　但同時，廣發(fā)證券也給出了多項風險提示：供應(yīng)鏈完善節(jié)奏的不確定性，國產(chǎn)AI芯片產(chǎn)品迭代和落地加劇行業(yè)競爭，國產(chǎn)AI芯片產(chǎn)業(yè)鏈自主可控建設(shè)節(jié)奏的不確定性，以互聯(lián)網(wǎng)公司為代表的商業(yè)客戶國產(chǎn)化提升需求節(jié)奏的不確定性。