2015年報(bào)

最吸引我的家僅E競(jìng)金奶價(jià)下，除了公司較強(qiáng)的有P已企品牌優(yōu)勢(shì)外，還有非常低的爭(zhēng)力注估值，目前公司只有11PE，非常估值看起來(lái)很低，突出那么公司是現(xiàn)跌但得關(guān)否值得投資，現(xiàn)在我們來(lái)研究下。牛股

1、穩(wěn)值盈利能力

2016年之前公司的家僅E競(jìng)金奶價(jià)下盈利能力，從2013年凈資產(chǎn)收益率20.57%逐年增長(zhǎng)至2016年的有P已企33.38%，之后開(kāi)始慢慢步入下降通道，爭(zhēng)力注凈資產(chǎn)收益率從2017年的非常31.66%逐年下降至2024年的14.44%，其拐點(diǎn)是突出來(lái)自于2017年。

為什么是現(xiàn)跌但得關(guān)2017年？

因?yàn)?017年是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新一輪調(diào)控的開(kāi)始，國(guó)內(nèi)廚房電器行業(yè)由于房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，牛股導(dǎo)致增速有所回落。

2017年報(bào)

公司的毛利率較高，2021年之前毛利率長(zhǎng)期保持在55%左右，但在2021年之后毛利率呈逐年下降。

凈利率呢？

2021年之前凈利率常年保持在20%左右，但在2021年凈利率大幅下降13.29%，之后凈利率維持在14%-15%左右。

2021年凈利率的大幅下降，使得凈資產(chǎn)收益率從2020年的22.39%大幅下降至2021年的15.78%，公司的盈利出現(xiàn)較大的下滑。

為什么？

因?yàn)?021年疫情那段時(shí)間，整個(gè)供應(yīng)鏈體系已嚴(yán)重失衡，通脹特別嚴(yán)重，公司的原材料、人力成本不斷上漲，導(dǎo)致毛利率、凈利率的大幅下降，使得盈利也出現(xiàn)較大程度的下滑。

2、成長(zhǎng)性

2013年公司營(yíng)收26.54億逐年增長(zhǎng)至2024年的112.13億，11年?duì)I收增長(zhǎng)322.5%，年化復(fù)合增長(zhǎng)14%；2013年公司凈利潤(rùn)3.86億逐年增長(zhǎng)至2024年的15.77億，11年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)308.5%，年化復(fù)合增長(zhǎng)13.65%；

公司的凈利潤(rùn)2013-2017年是處于高速增長(zhǎng)階段，但到了2017年后，公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)就已經(jīng)大幅放緩，有升有降，到2024年公司凈利潤(rùn)依舊保持15億左右，可以說(shuō)2017-2024年公司的利潤(rùn)基本沒(méi)有什么增長(zhǎng)，這個(gè)階段表明公司已經(jīng)進(jìn)入了成熟期。

不過(guò)在此期間，公司的市占率卻在不斷提升，表明公司競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)，公司增長(zhǎng)大幅放緩的原因，主要在于整個(gè)行業(yè)較為低迷。

2019-2024年吸油煙機(jī)線下市占率：28.1%，28.3%，30.5%，31.7%，30.97%，32.06%；

2019-2024年吸油煙機(jī)線上市占率：15.6%，16%，16.9%，16.1%，17.95%，21.41%；

2019-2024年燃?xì)庠罹€下市占率：25.6%，25.8%，29.3%，30.7%，30.02%，31.73%；

2019-2024年燃?xì)庠罹€上市占率：8.1%，8.5%，9.9%，9.9%，12.44%，19.81%；

為什么只統(tǒng)計(jì)吸油煙機(jī)與燃?xì)庠?？因?yàn)閺?024年報(bào)來(lái)看，公司最核心的產(chǎn)品是吸油煙機(jī)與燃?xì)庠睢?/p>

2017年：

根據(jù)中怡康零售監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，截止2017年底，公司主力產(chǎn)品吸油煙機(jī)零售量、零售額市場(chǎng)份額分別為19.03%、26.53%，燃?xì)庠盍闶哿?、零售額市場(chǎng)份額分別為16.86%、23.92%

2018年：

根據(jù)中怡康零售監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，截止2018年底，公司主力產(chǎn)品吸油煙機(jī)零售量、零售額的市場(chǎng)份額分別為19.76%、26.62%，燃?xì)庠盍闶哿?、零售額的市場(chǎng)份額分別為17.56%、23.89%

2019年：

2020年：

2021年：

2022年：

2023年：

2024年：

3、利潤(rùn)是否為真？

近10年公司平均凈現(xiàn)比1.1，表明公司利潤(rùn)含金量非常高。

凈現(xiàn)比計(jì)算公式:凈現(xiàn)比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)。

重要用途:用來(lái)評(píng)估公司的整體業(yè)績(jī)含金量，該指標(biāo)如果大于等于1表明公司整體業(yè)績(jī)貨真價(jià)實(shí)，否則就可能是紙上富貴

4、資金占用力分析

近11年公司資金占用力1.57，表明公司在上下游產(chǎn)業(yè)鏈中具備較強(qiáng)的議價(jià)權(quán)。?

資金占用力用來(lái)衡量公司占用上下游資金的能力

【公式】

資金占用力=(應(yīng)付賬款+預(yù)收款)/(應(yīng)收賬款+預(yù)付款)，該指標(biāo)大于1說(shuō)明資金占用上下游資金能力較強(qiáng)，有較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。預(yù)收款VS應(yīng)收款=預(yù)收款/應(yīng)收款，該指標(biāo)大于1說(shuō)明該公司預(yù)收款大于應(yīng)收款，說(shuō)明公司占用上下游資金能力比較強(qiáng)

5、創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力

近10年公司創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流共130.25億；

近10年公司創(chuàng)造的凈利潤(rùn)共144.37億

（8.3+12.07+14.61+14.74+15.9+16.61+13.32+15.72+17.33+15.77）；

近10年公司創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流占凈利潤(rùn)90.2%（130.25/144.37），表明公司創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力非常強(qiáng)。

6、償債能力分析

近11年公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率34.95%，仔細(xì)觀察，公司的有息負(fù)債率常年保持在1%以下，公司經(jīng)營(yíng)非常穩(wěn)健，而公司的資產(chǎn)負(fù)債率更多是來(lái)自公司的無(wú)息負(fù)債，表明公司在上下游產(chǎn)業(yè)鏈中占款能力非常強(qiáng)。

總結(jié)：

從以上分析可以看出，公司是從非常優(yōu)秀到一般優(yōu)秀，凈資產(chǎn)收益率從2016年的33.38%逐年下降至2024年的14.44%，盈利能力呈逐年下降，但依舊屬于優(yōu)秀，只不過(guò)沒(méi)有以前的優(yōu)秀；公司毛利率、凈利率較高，2020年之前公司的毛利率常年保持在50%以上，凈利率常年保持在20%以上，2020年之后公司的毛利率、凈利率呈逐下降。

成長(zhǎng)性方面，2017年之前公司處于高速成長(zhǎng)期，但2017年后，由于行業(yè)的低迷公司的利潤(rùn)增速已經(jīng)大幅放緩，公司從成長(zhǎng)期進(jìn)入到成熟期，未來(lái)公司是否具備較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，主要是看行業(yè)能否存在較大的改善。

公司有息負(fù)債率不高，經(jīng)營(yíng)非常穩(wěn)健；資金占用力常年大于1，公司在上下游產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)權(quán)較強(qiáng)，利潤(rùn)含金量非常高，且創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的能力十足。

那么現(xiàn)在公司市值176億，股價(jià)18元，PE11倍，這個(gè)估值算便宜嗎？

未來(lái)待續(xù)：

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