據(jù)《華爾街日報》記者Nick Timiraos分析，中間派12月的開始會議，結果似乎正倒向“兩種選擇”：要么維持利率不變，動搖多高要么在降息的越越愿進月或有兩同時，通過政策指引為未來進一步的步放寬松政策設定更高的門檻。

　　“鴿派”與“中間派”立場松動

　　美聯(lián)儲內(nèi)部一些關鍵人物的松美立場變化，是聯(lián)儲市場重新評估12月降息可能性的主要催化劑。

　　波士頓聯(lián)儲主席Susan Collins的種選擇言論尤為引人注目。她周三對銀行業(yè)者表示，中間派“除非有證據(jù)表明勞動力市場出現(xiàn)顯著惡化”，開始否則她將“對進一步放寬政策感到猶豫”。動搖多高據(jù)路透社報道，越越愿進月或有兩Collins這些“異乎尋常的步放直率”言論，說明了這位今年兩次降息的松美投票支持者，其態(tài)度已明顯轉(zhuǎn)向謹慎。聯(lián)儲

　　同樣值得關注的是舊金山聯(lián)儲主席Mary Daly。她此前一直堅定支持降息，但周四在都柏林的一次活動上表示，她“心態(tài)開放，但尚未做出最終決定”。

　　據(jù)《華爾街日報》記者Nick Timiraos此前的解讀，芝加哥聯(lián)儲主席Austan Goolsbee等中間派官員的立場也在變化。Goolsbee在接受采訪時表示，在政府停擺導致數(shù)據(jù)中斷前，“我們看到的最后一件事”是通脹正朝著錯誤的方向發(fā)展，這加劇了他對物價壓力的擔憂。

　　鷹派強化立場，鮑威爾平衡兩難

　　在中間派動搖的同時，鷹派官員的立場則更加堅定。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席Neel Kashkari周四表示，由于經(jīng)濟的韌性，他反對上個月的降息，并對12月的決定持觀望態(tài)度。圣路易斯聯(lián)儲主席Alberto Musalem也重申，他認為貨幣政策需要“頂住”通脹。

　　據(jù)《華爾街日報》記者Nick Timiraos分析，10月份的政策會議“爭議激烈”，鷹派人士有力地挑戰(zhàn)了進行第三次降息的設想。鮑威爾在會后新聞發(fā)布會上直言降息“遠非定局”，一個關鍵原因正是為了“管理一個似乎存在無法彌合分歧的委員會”。

　　這種分歧部分源于政府停擺導致的數(shù)據(jù)真空，這使得官員們可以各自引用支持其既有觀點的私人調(diào)查或軼事。鷹派人士抓住機會主張暫停降息，他們指出消費者支出穩(wěn)定，并擔心企業(yè)準備轉(zhuǎn)嫁與關稅相關的價格上漲。

　　激辯三大核心問題

　　據(jù)《華爾街日報》記者Nick Timiraos的梳理，美聯(lián)儲官員的分歧根植于對三個關鍵問題的不同判斷，這些判斷將決定未來的政策路徑。

　　首先，關稅驅(qū)動的價格上漲是一次性的，還是會持續(xù)存在？鷹派擔心企業(yè)明年會轉(zhuǎn)嫁更多成本，使價格壓力持續(xù)。而鴿派則認為，企業(yè)迄今不愿轉(zhuǎn)嫁關稅成本，表明需求太弱，無法支持通脹持續(xù)。

　　其次，月度薪資增長放緩是因為企業(yè)對工人的需求減弱，還是因為移民減少導致的供應減弱？如果是前者，維持高利率可能帶來衰退風險；如果是后者，降息則可能過度刺激需求。

　　第三，當前利率是否仍具有限制性？鷹派認為，在今年降息50個基點后，利率已接近既不刺激也不抑制增長的“中性水平”，進一步降息存在風險。而鴿派則認為利率仍具限制性，使美聯(lián)儲有空間在不重新引發(fā)通脹的情況下支持勞動力市場。

　　12月會議的兩種可能

　　展望12月的會議，結果似乎正倒向“兩種選擇”：要么維持利率不變，要么再次降息25個基點。據(jù)《華爾街日報》記者Nick Timiraos分析，另一種可能是，美聯(lián)儲在12月降息的同時，通過政策指引為未來進一步的寬松政策設定更高的門檻。

　　無論最終決定如何，鮑威爾都可能面臨比10月會議上（兩人異議）更多的反對票。Evercore ISI副主席Krishna Guha在周四的一份報告中寫道，Collins明確反對12月降息的表態(tài)，“加劇了我們對鮑威爾管理FOMC內(nèi)部分歧能力的擔憂”。

　　Guha分析稱，如果美聯(lián)儲決定降息，堪薩斯城聯(lián)儲主席Jeffrey Schmid可能會得到Collins和Musalem等人的附議；如果美聯(lián)儲決定按兵不動，那么此前主張更大幅度降息的理事Stephen Miran，則可能與同樣支持寬松政策的理事Christopher Waller和Michelle Bowman一起投下反對票。

　　這進一步凸顯了委員會內(nèi)部的深刻裂痕，使得12月的決策充滿變數(shù)。

　　風險提示及免責條款

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