賬面翻紅之后，反著來他們從“懶得看賬戶”到“高頻刷凈值”。虧能扛賺

“虧30%穩(wěn)如泰山，卻慌漲1%坐立難安”，基民投資者小胡的心態(tài)自嘲，道出了當(dāng)下無數(shù)基民的為何心聲。

隨著8月上證指數(shù)突破十年高點(diǎn)，反著來超千只主動(dòng)權(quán)益基金創(chuàng)凈值新高，虧能扛賺近1300只“毛基”重返1元以上。卻慌然而，基民當(dāng)市場從冰點(diǎn)回暖，心態(tài)那些曾被深套的為何投資者，反而在浮盈出現(xiàn)時(shí)陷入了更深的反著來糾結(jié)：是“落袋為安”還是“錯(cuò)失行情”？有人為求心安清倉離場，有人在“這次是虧能扛賺真的嗎”的自我懷疑中舉棋不定。

苦熬兩年多的卻慌投資者小胡，在基金賬戶翻紅的那一刻，手指卻遲遲無法按下“贖回”鍵。他告訴第一財(cái)經(jīng)記者，被套多時(shí)的基金剛解套并實(shí)現(xiàn)微薄盈利，曾經(jīng)“躺平”到懶得打開賬戶的他，如今卻成了基金相關(guān)APP的高頻用戶，在“怕錯(cuò)過大漲”與“怕浮盈消失”的拉扯中焦慮不堪。

而對(duì)于機(jī)構(gòu)而言，主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品當(dāng)前面臨的主要挑戰(zhàn)在于應(yīng)對(duì)贖回壓力。在一位渠道人士看來，應(yīng)當(dāng)尊重客戶贖回的決定，“該走就讓大家走”。如今行業(yè)更應(yīng)跳出“單純控贖回”的思維定式，轉(zhuǎn)而聚焦客戶需求的核心痛點(diǎn)。

這場由行情回暖引發(fā)的贖回困局，正成為A股新一輪上漲中最真實(shí)的投資者群像。

從“躺平”到“糾結(jié)”

“基金剛漲1%，贖回的念頭已在腦海里轉(zhuǎn)了100圈?！毙『嬖V第一財(cái)經(jīng)。他手中的基金產(chǎn)品此前已被套兩年多，其間他逐漸接受了“長期被套”的現(xiàn)實(shí)，甚至一度不再關(guān)注凈值波動(dòng)。而近期市場接連上漲，不僅讓他解套，還收獲了1%的浮盈，這份久違的盈利反而讓他陷入更深的糾結(jié)。

回顧此前虧損的日子，小胡形容自己幾乎“躺平”：基金相關(guān)APP被他埋在手機(jī)文件夾最深處，十天半個(gè)月未必會(huì)點(diǎn)開一次。那時(shí)心態(tài)的“穩(wěn)”，更像是一種被動(dòng)的妥協(xié)：“都跌成這樣了，‘割肉’也沒意思，放著吧?！痹谒磥恚?dāng)虧損超出心理預(yù)期，反而失去了操作的勇氣，索性用“長期投資”的說法自我安慰。

進(jìn)入8月，隨著上證指數(shù)突破十年高點(diǎn)，帶動(dòng)大量權(quán)益基金凈值大幅攀升。Wind數(shù)據(jù)顯示，自去年9月24日至今年8月19日，在已有數(shù)據(jù)的4376只主動(dòng)權(quán)益基金（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；僅計(jì)算初始基金，下同）中，僅有4只產(chǎn)品未實(shí)現(xiàn)正收益，區(qū)間收益率超過50%的產(chǎn)品有1450只，占比超過三分之一。

在這之中，166只產(chǎn)品區(qū)間業(yè)績實(shí)現(xiàn)翻倍，中信建投北交所精選兩年定開A、華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開、匯添富北交所創(chuàng)新精選兩年定開A、永贏先進(jìn)制造智選A等同期回報(bào)超過200%。

小胡持有的基金也在這波行情中水漲船高。“當(dāng)時(shí)打開賬戶看到持倉收益率變成紅色，心跳一下子加快了，第一反應(yīng)就是：要不要趕緊賣了？萬一明天又跌回去呢？”他對(duì)著屏幕反復(fù)思量，還不斷在各種基金討論平臺(tái)尋找和自己有類似情況的投資者，試圖找到?jīng)Q策依據(jù)。

在那之后，他手機(jī)里基金相關(guān)APP的打開頻率明顯提升，連午休時(shí)都忍不住刷幾次產(chǎn)品凈值，每晚睡前必看最終收益情況，其間時(shí)不時(shí)還要看看市場各種分析推送信息，網(wǎng)絡(luò)“同伴”的操作分享……他自嘲稱“比上班還忙”。

這種“坐立難安”背后，是過去幾年虧損帶來的心理陰影?！叭ツ暌灿袡C(jī)會(huì)回血的，但當(dāng)時(shí)貪心了，結(jié)果又被套了。”在小胡看來，那種“得而復(fù)失”的痛感，比一直虧損更磨人。更讓他糾結(jié)的是，“找同伴”成了新的干擾項(xiàng)：有人說“現(xiàn)在贖回就是錯(cuò)過”，有人曬出“贖回后落袋為安”的截圖，還有人爭論“這輪反彈能到多少點(diǎn)”，眾說紛紜之下，抉擇越發(fā)艱難。

市場數(shù)據(jù)印證了他的糾結(jié)并非個(gè)例。在8月15日至19日的三個(gè)交易日內(nèi)，有1197只主動(dòng)權(quán)益基金（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金；僅計(jì)算初始基金，下同）創(chuàng)歷史凈值新高。

相較于去年“9·24”行情啟動(dòng)前，當(dāng)前不少基金凈值已回到面值以上，甚至邁入更高凈值區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月23日，復(fù)權(quán)單位凈值數(shù)據(jù)（即考慮分紅再投資后調(diào)整計(jì)算的單位凈值）跌破1元的產(chǎn)品多達(dá)2325只，占比超過一半；而今年8月19日時(shí)，“毛基”（凈值低于1元的基金）數(shù)量已降至1031只，近1300只基金凈值重返1元以上，還有16只產(chǎn)品甚至邁入“2元”時(shí)代。

“怕錯(cuò)過又怕失去”

小胡的心態(tài)，正是當(dāng)前A股市場持續(xù)回暖背景下眾多基民的真實(shí)寫照。另一位投資者曉曉直言：跌的時(shí)候，虧損是既定事實(shí)，只需承受；可漲起來時(shí)，每一分浮盈都像懸在頭頂?shù)牟ＡВ扰滤榱?，又怕自己沒抓住。

“贖了，怕錯(cuò)過后面的大漲；不贖，又怕這好不容易來的浮盈轉(zhuǎn)瞬即逝?！睍詴员硎荆@種“怕錯(cuò)過又怕失去”的掙扎讓人太過焦慮，因此他選擇了把回本的產(chǎn)品清倉賣出，即使?jié)q了也不后悔。在他看來，當(dāng)行情真的回暖時(shí)，自己的第一反應(yīng)不是興奮，而是懷疑“這次是真的嗎？”

針對(duì)“回本即焦慮”的心態(tài)，招商基金市場支持與管理部首席財(cái)富顧問鄧和權(quán)對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，剛回本或者接近回本的投資者經(jīng)常會(huì)發(fā)生贖回行為。這類投資者處于情緒的臨界點(diǎn)：一方面，他們在過去長時(shí)間里承受了賬面虧損，如今回本總算帶來一些寬慰；另一方面，又強(qiáng)烈擔(dān)心重蹈覆轍——害怕市場再度回落將收益化為烏有。這種“心理反轉(zhuǎn)”往往導(dǎo)致贖回沖動(dòng)明顯增加。

“這一現(xiàn)象的背后主要體現(xiàn)了損失厭惡、錨定效應(yīng)、短期主義等三大行為金融學(xué)問題。”鄧和權(quán)分析稱，投資者對(duì)損失的痛苦是對(duì)等收益喜悅的兩倍，當(dāng)虧損變?yōu)?時(shí)，他們傾向于“鎖定安全感”；同時(shí)，買入成本價(jià)被視為心理上的盈虧分界線，即便長期投資邏輯未變，觸及成本價(jià)也會(huì)觸發(fā)贖回沖動(dòng)。

站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，不同類型投資者如何理性決策？鄧和權(quán)建議稱，對(duì)于已回本且盈利者，可以結(jié)合資金用途做出決定。若近期有資金支出需求，可部分落袋為安；若投資目標(biāo)長期且持倉標(biāo)的基本面良好，可繼續(xù)持有或動(dòng)態(tài)調(diào)倉，以提高組合韌性。

對(duì)于已回本但盈利微薄的投資者，“此時(shí)宜評(píng)估估值水平與行業(yè)趨勢。”鄧和權(quán)認(rèn)為，若所持資產(chǎn)或者相關(guān)行業(yè)已接近歷史估值高位，適度降低倉位或轉(zhuǎn)向低波動(dòng)資產(chǎn)是理性選擇。反之，如果評(píng)估市場和行業(yè)仍然定價(jià)合理，則可以繼續(xù)持有。

“客戶該走就走”

事實(shí)上，這樣的心態(tài)也傳遞到基金公司和相關(guān)渠道。一位來自以權(quán)益見長的基金公司的市場部人士向第一財(cái)經(jīng)透露，近期市場熱度攀升帶動(dòng)了不少基金的贖回需求，從整體資金流向看，“贖回份額多、認(rèn)購人數(shù)增”的結(jié)構(gòu)性特征越發(fā)明顯。

該人士表示，部分規(guī)模較大的權(quán)益基金面臨一定贖回壓力，部分投資者選擇“落袋為安”；同時(shí)，新入場的資金更傾向于通過分散配置降低風(fēng)險(xiǎn)，而非集中押注單一產(chǎn)品，“買的人數(shù)變多了，但平均每筆認(rèn)購的金額并不高”。

第一財(cái)經(jīng)從多家機(jī)構(gòu)處了解到，盡管近期市場熱度明顯攀升，但傳遞到基金公司的產(chǎn)品銷售等各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)上，情況還是有所分化。一位中大型基金公司人士表示，市場并未完全回暖，由于部分產(chǎn)品剛觸及回本點(diǎn)，公司權(quán)益產(chǎn)品的贖回量相對(duì)較多。

但也有公募機(jī)構(gòu)人士回應(yīng)稱：從線上平臺(tái)數(shù)據(jù)觀察，盡管部分產(chǎn)品面臨贖回壓力，但多數(shù)權(quán)益類產(chǎn)品的線上申購規(guī)模持續(xù)高于贖回規(guī)模，資金呈現(xiàn)“進(jìn)多出少”的凈流入特征，整體規(guī)模仍保持著穩(wěn)步擴(kuò)張的節(jié)奏。

“主動(dòng)權(quán)益類基金凈值回升，出現(xiàn)一定量贖回也是正常的，這主要是因?yàn)榍皫啄晔袌鱿碌?、凈值下挫，影響了投資者對(duì)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的信心?！比A南某基金公司市場部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)說，按照過往經(jīng)驗(yàn)來看，如果市場持續(xù)上漲，后續(xù)大概率還會(huì)有增量資金入場。

一位基金渠道人士則分析稱，隨著市場逐步回暖，主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品當(dāng)前面臨的主要挑戰(zhàn)在于應(yīng)對(duì)贖回壓力?！半S著此前虧損的基金逐步回本，投資者選擇落袋為安的心態(tài)完全可以理解”。不過與以往不同的是，當(dāng)下行業(yè)的核心思路已非單純“控贖回”，而是轉(zhuǎn)向思考如何為客戶提供適配的新產(chǎn)品方案。

在該人士看來，應(yīng)當(dāng)尊重客戶贖回的決定，“該走就應(yīng)讓大家走”，但如果客戶仍有配置意愿，管理人有責(zé)任思考：在當(dāng)前市場環(huán)境下，有沒有真正適合客戶需求的產(chǎn)品可供承接？“我們不能只盯著控制贖回，也不能盲目推新產(chǎn)品，更重要的是提供與當(dāng)下市場階段相匹配、真正符合客戶利益的產(chǎn)品方案。”

“過去我們可能更關(guān)注‘如何不讓客戶走’，現(xiàn)在更要思考‘如何讓留下的客戶獲得更好的服務(wù)’?！痹撊耸勘硎荆袌龌嘏瘯r(shí)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好與資金使用計(jì)劃可能發(fā)生變化，如部分客戶可能因急用錢選擇退出，部分客戶則可能希望將浮盈轉(zhuǎn)化為更長期的投資；還有部分客戶雖回本但信心仍脆弱，需要更穩(wěn)健的產(chǎn)品來鞏固收益。

他告訴第一財(cái)經(jīng)，真正的破局點(diǎn)在于，基金公司與代銷渠道之間要加強(qiáng)溝通合作，及時(shí)觸達(dá)客戶，并基于客戶當(dāng)前的投資階段、風(fēng)險(xiǎn)承受能力及市場環(huán)境，提供定制化的產(chǎn)品解決方案，例如低波穩(wěn)健型產(chǎn)品、行業(yè)輪動(dòng)型產(chǎn)品或定投策略產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)“客戶留存”與“資產(chǎn)增值”的雙贏。

（文中人名均為化名）